截至 7 月 12 日，首批基金二季报已披露。中欧基金、中银基金、德邦基金、新沃基金、易米基金等公募基金公司旗下十多只发布二季报的债基，涵盖了短债、中短债、纯债、中高等级债等基金产品类型，成为观察公募基金二季度债券投资的代表性样本。
在债市收益率整体下行背景下，这些基金以 95% 以上的债券仓位，把握住了交易机会，个别基金产品的超额收益甚至超过 1%；但也有基金因债券持仓较低，季度收益只有 0.01%。有基金经理表示，在总量宽松难见情况下，接下来债券收益率或进入区间震荡状态。但由于流动性宽松格局尚未改变，市场对降准降息的预期或依然存在，基本面对债市或仍有一定支撑作用。
季度收益普遍在 1% 以上
截至二季度末，中欧中短债基和中银中短债基规模分别突破 50 亿元和 70 亿元。其中，中欧中短债基 A 份额规模为 38.51 亿元，中银中短债基 A 份额为 46.77 亿元，两者二季度的净值增长率分别为 1.10% 和 1.48%，较业绩比较基准收益率超出 0.22 个百分点和 0.47 个百分点。拉长时间看，前者过去 6 个月和过去一年的收益率分别为 2.13% 和 3.59%，后者两项数据分别为 2.93% 和 4.77%。两只基金分别成立于自 2022 年 4 月和 2023 年 2 月，成立以来的收益率分别为 8.36% 和 5.88%。
和中短债相比，纯债基金的最新规模更为突出。其中，中银纯债基金规模突破了 170 亿元，仅 D 份额规模就达到了 109.78 亿元，中欧纯债基金和新沃通利纯债基金规模分别为 61.38 亿元和 10.03 亿元。其中，中银纯债基金 D 份额二季度净值增长 1.80%，超额收益率为 0.74%；中欧纯债基金中规模较大的 E 份额净值增长 1.84%，超额收益率 0.78%。但新沃通利纯债基金 A 份额净值只微涨 0.01%，跑输业绩比较基准收益率 （1.74%）1.73 个百分点。
拉长时间看，中银纯债基金 D 份额和中欧纯债基金 E 份额过去一年的收益率分别为 6.19% 和 5.31%，超额收益分别为 2.92% 和 2.04%。但新沃通利纯债基金 A 份额过去一年收益率只有 1.10%，跑输业绩比较基准收益率 （5.93%） 近 5 个百分点；过去三年和过去五年收益率分别为 4.34%、8.58%，均大幅跑输业绩比较基准 （收益率分别为 15.56%、24.86%）。
同样已发布二季报的德邦景颐债基和易米和丰债基均为混合二级债基。截至二季度末，前者规模 20 亿元出头，后者规模不足 1 亿元。其中，规模达 17.76 亿元的德邦景颐 C 份额，二季度净值增长 1.46%，较 0.44% 的业绩比较基准收益率超出 1.02 个百分点；易米和丰债基 A 份额二季度净值增长 1.11%，超额收益也有 0.36%。过去一年，德邦景颐债基 C 份额收益率为 4.88%，超额收益为 4.24%，易米和丰债基 A 份额两者分别只有 0.68% 和-1.28%。
债券持仓最高逼近 100%
债券基金以稳健收益著称，业内常称 「一个个 BP 扣出来」。从二季度持仓来看，上述收益稳健的债基大多数有着 90% 以上的高仓位运作。
持仓比例最高的是中短债基金。中欧中短债基金二季度末的债券仓位高达 99.58%。从具体品种来看，该基金二季度持有较多的是中期票据，在基金资产净值中的占比达到了 74.18%。此外，中银中短债基的债券仓位也有 95.57%，资产规模为 74.08 亿元，二季度持有较多的是金融债和企业短期融资券，两者在基金资产净值中的占比分别为 46.12%、24.79%。
此外，中银纯债基金、中欧纯债基金和德邦景颐债券二季度末的债券仓位均在 95% 以上，两者持有比例较高的是金融债券，后者持有最多的是中期票据；其次是企业短期融资券和同业存单，占比均在 15% 以上。
二季度 A 份额收益率只有 0.01% 的新沃通利纯债基金，季末的持仓中有 84.84% 为银行存款和结算备付金，债券资产的规模占比只有 5.34%。二季报披露的申赎数据显示，该基金在 6 月 26 日至 6 月 30 日期间，有两名机构投资者分别申购了该基金 3.67 亿份和 4.59 亿份，在季度末的份额中占比分别为 39.90% 和 49.88%。北方一家中小公募内部人士对券商中国记者表示，新沃通利纯债基金的仓位异常，和二季度规模暴增有关；80% 以上仓位都是银行存款，源于那两笔大资金进来的时间卡得太紧，基金来不及建仓二季度就已结束。
但份额增长最多的并非新沃通利纯债基金。根据二季报，中银中短债基金 A 份额由 1.98 亿份增长至 44.17 亿份，C 份额由 6.14 亿份增长至 26.56 亿份。中欧纯债基金 E 份额由 29.06 亿份增长至 47.11 亿份，中欧中短债基 C 份额从 6.47 亿份增长至 12.41 亿份。
基本面对债市或仍有支撑
债券资产的交易因素虽也有预期成分，但和股票资产相比其对利率、社融等流动性方面的变化更为敏感。这不仅是债基二季报操作分析重点，也是公募基金展望下半年债市趋势的主要着墨点。
「二季度基本面利于债券市场，收益率整体下行，但波动有所加大。资金从银行流向非银机构，配置需求强烈，票息资产较为稀缺，高息资产轮动下行，利差持续压缩。另一方面，央行多次喊话长端利率，长端波动放大。」 中欧中短债基基金经理王慧杰表示，该基金二季度严控信用风险，主动规避有瑕疵的主体，积极把握交易性机会。
展望下半年，国泰基金认为降低实体融资成本仍是金融体系的重要任务，利率中长期的方向没变化。美联储降息概率有一定上升，在美联储降息后，预计偏右侧进行货币政策放松。国内方面，政府债券如果三季度加速发行，新的利率走廊能否有效控制短端收益，需要继续观察。在总量宽松难见情况下，债券收益率或进入区间震荡状态。
在西部利得基金经理严志勇的分析框架中，近期央行借国债操作是重要因素。央行近期公告显示，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
在严志勇看来，受此政策影响，长端收益率上行幅度或将小于短端收益率。由于流动性宽松格局尚未改变，机构配置需求也未出现明显变化，市场对降准降息的预期或依然存在。短端利率的快速调整可能更偏向归因于投资者对政策公布后的情绪发酵，基本面对债市或仍有一定支撑作用。
