一众投资者怎么也想不到，去年还是中国 500 强，营收超过 1300 亿元的广汇汽车 （600297.SH），由于债务问题爆发，股价一路下跌而触发了交易所强制退市条款，就连评级 AA+的广汇转债，也面临一起退市。
7 月 17 日晚间，广汇汽车发布公告称，因股价连续 20 个交易日收盘价均低于 1 元/股，已触及规定的交易类退市指标，公司股票自 2024 年 7 月 18 日开市起停牌，且存在被终止上市的风险。
与此同时，广汇汽车发行的可转债 「广汇转债」 自 2024 年 7 月 18 日开市起停牌，停牌期间 「广汇转债」 暂停转股，也可能存在终止上市的风险。
根据规定，上交所会在股票停牌后 5 个交易日内向上市公司发出拟终止股票上市的事先告知书，也会给上市公司申辩的机会，并进行审议形成意见后，作出是否终止上市的决定，决定终止上市后的 5 个交易日内会对上市公司予以摘牌。如果被摘牌，广汇汽车股票及可转债便正式终止上市。
图源：公告
7 月 17 日，广汇汽车开盘跌停，收盘价为 0.78 元/股，已连续 20 个交易日收盘价低于 1 元/股，最新市值 65 亿元。广汇转债同样跌停，票面价格报 45.767 元/张。
据 「界面新闻」 报道，广汇汽车将成为史上锁定面值退市时，市值最高的公司，广汇转债也将成为首只因正股低于面值而退市的高评级可转债品种。
对于广汇汽车锁定退市一事，也引发广泛关注，众多网友议论纷纷。有网友称，「广汇 （退市） 就是个局」，「20 天 (触发退市） 的规则都被利用，呼吁延长 20 天的规定。」
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据 《每日经济新闻》 报道，截至今年一季度末，广汇汽车股东户数超过 10 万户。股票和转债均退市之后，如何维护股东权益？如何在丧失 A 股上市资格后依然力争保有高信用评级，从而降低融资成本，均成为摆在广汇汽车面前的课题。
对此，广汇汽车相关人士向 《每日经济新闻》 表示，公司将做好自己的生产经营工作，以求股东价值最大化。后续也将通过寻找战略投资人等方式回报股东。对于到期债券也将如期履约。此外，对于信用评级是否会受影响，公司将通过正常经营、按时还本付息以求维持评级稳定，逐步消化现有风险。
不过。7 月 17 日，联合资信火速下调了广汇汽车主体长期信用等级，并将 「广汇转债」 的信用等级由 AA+下调至 AA，评级展望为负面，下调原因主要是广汇汽车面临经营压力，回售风险、债务负担等问题。屋漏偏逢连夜雨，广汇汽车面临退市，评级又遭下调，接下来又将有哪些动向呢？
01
停牌始末
5 月以来，广汇汽车股价一路震荡下行，为了 「保壳」，广汇汽车公告大股东及管理层将出手增持股票，并筹划控制权转让交易。
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在早前的 6 月 3 日，广汇汽车发布公告，基于对公司长期投资价值的认可及未来持续发展的信心，为了维护公司股价稳定和广大投资者的利益，公司控股股东新疆广汇实业投资 （集团） 有限责任公司 （简称 「广汇集团」） 计划 6 个月内增持不低于 5000 万元，不超过 1 亿元。此外，上市公司部分董事、监事及高级管理人员计划增持不低于 130 万元，不超过 230 万元。
6 月 4 日，广汇汽车股价短暂上浮一天，增幅 10.4%，此后股价和债券价格走势依然持续走弱。6 月 20 日，广汇汽车股价首度跌破 1 元面值，「广汇转债」 则在 6 月 20 日-25 日 4 个交易日期间暴跌 50%。
7 月 1 日-4 日，股价再次走高，其中 3 天增幅超过 10%，7 月 4 日收盘一度到达 0.99 元/股，但依然没能突破 1 元/股，此后 4 个交易日又持续下跌。
7 月 10 日晚，广汇汽车发布关于筹划控制权变更的提示性公告，称公司控股股东广汇集团正在与新疆金 正新材料科技有限公司 （以下简称 「金 正科技」） 筹划公司股权转让事宜。第二天，广汇汽车再发公告，称广汇集团与金 正科技签订了 《股权合作框架协议书》。根据协议，在 2024 年 12 月 19 日后，广汇集团将持有的公司 24.5% 股份，即 20.3 亿股转让给金 正科技，标的股份的总对价由双方协商确定。如最终根据本框架协议签署正式协议并完成交割，公司控制权将发生变更。
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广汇汽车同时表示，金 正科技将于 7 月 20 日前向广汇集团指定账户支付 1 亿元意向金。
公开资料显示，金 正科技成立于 2008 年 4 月，是新疆金 正实业集团有限公司旗下的一家专业服务企业数字化转型的企业，官网显示，金 正集团至 2022 年资产规模突破 300 亿元，年营业收入突破 360 亿元。
受公告影响，广汇汽车股价在 7 月 11 日开盘后迎来拉升涨停，并于 7 月 12 日连续涨停。但是，两日涨停也没能突破 1 元/股。
7 月 13 日，广汇汽车再发公告，称与中钧科技有限公司签订战略合作协议。双方将以汽车服务业务为中心，研发相关智能软件和智能设备等新质生产力业务，全面推动广汇汽车向高科技领域发展，加速科技转型，重塑广汇汽车价值体系。
然而经历 7 月 15 日股价短暂上涨一天后，7 月 16 日，广汇汽车股价再次下跌，收盘价 0.87 元/股，7 月 17 日开盘跌停，股价定格在了 0.78 元/股。
20 个交易日里，广汇汽车股价经历反复拉升下跌，但最终没能 「突破」 退市门槛线，毫无悬念的锁定退市，7 月 18 日广汇汽车和 「广汇转债」 双双开市停牌。
02
大股东为何见死不救？
公开资料显示，广汇汽车成立干 1999 年，并于 2000 年 11 月在上交所上市。主要从事乘用车经销服务以及乘用车租赁服务，是我国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团之一。
广汇汽车在乘用车经销与服务行业中处于领先地位，截至 2023 年 12 月 31 日，广汇汽车建立了覆盖 28 个省、自治区及直辖市的全国汽车经销网络，共运营 735 个营业网点，包括 695 家 4S 店。
据 wind 显示，广汇汽车现有两大股东广汇集团和外资企业 CHINA GRAND AUTOMOTIVE(MAURITIUS) LIMITED，分别持股比例为 32.47% 和 19.57%。此外广汇集团实际控制人为孙广信，持有广汇集团 50.057% 的股份。
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事实上，昔日市值曾超千亿元的广汇汽车，尽管多年来营收都超过 1000 亿元，但是整体利润水平并不高，负债率则常年保持在 60% 以上。
具体来看，广汇汽车自 2019 年以来营收逐年下降，2022 年一度出现亏损达 26.69 亿元，2023 年虽然扭亏为盈，但其盈利能力相较之前显著下滑。截至一季度末，广汇汽车总负债为 692.54 亿元，其中短期借款高达 304.63 亿元，账上货币资金则为 83.36 亿元，最新的业绩预告显示，预计公司 2024 年上半年净利润为-6.99 亿元到-5.83 亿元。
据服务买方投资者的第三方评级机构邦得数字 （北京） 科技有限公司 （简称 「BonD 邦得」） 分析称，广汇汽车筹资活动现金流连续 7 年为负，侧面表明公司融资环境较差，近三年现金及现金等价物持续为负，公司持续现金流紧张。此外，市场消息称广汇汽车被曝出多次拖欠员工工资和奖金。
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但广汇汽车毕竟账面资金还有 83.36 亿元，财务数据虽然大幅下滑，业绩还是正面收益的，还有 AA+的可转债和 70 多亿的市值，走向退市还是令一众投资者难以接受。
据自媒体 「汽车 4S 管理帮手」 撰文称 「感觉大股东主动放弃了」，有网友在在股吧直指广汇汽车 「恶意退市」，称 「圈了 400 多亿，高管增持 130 万这叫自救」？
图源： 股吧
据企业预警通显示，除发债融资外，广汇汽车自 2000 年起，通过 IPO 及定向增发股票的方式合计融资 375.15 亿元，股本也从 1.15 亿股增至了 82.89 亿股，有网友在爱股票 APP 上发帖称 「这些钱再也不用还了，都是老板的」。
图源： 爱股票 APP
对于广汇汽车自救或大股东救助不成功的原因，有业内人士指出，广汇汽车退市是一个不良资产出清的过程。广汇汽车虽然基本面还可以，但是它的营收很高但利润极低，从政策角度来看，4 月 12 日新国九条颁布，通过政策和制度的完善，使得一批 （质地不好） 的公司股价会压低甚至退市。
此外，该人士指出，广汇汽车还有一个自救失败的原因是，它的流通股太大，有 80 多亿股，购买需要花几十亿的资金。大股东是不愿意干的，也没有那么多钱，所以就会放弃救助。利润率极低叠加 （国家） 制度的完善，再叠加上市公司流通股过多，它的救市或自救必然是失败的。
债市观察注意到，对于广汇汽车的锁定退市的消息，已经有散户投资者在股吧发帖称要向监管部门进行投诉，来维护权益。
图源：股吧
对此现象，上海汉联律师事务所律师宋一欣律师称，法律上并没有恶意退市这一说。根据交易规则，面值低于 1 元/股一段时间 （连续 20 个交易日） 后，就会被强制退市，广汇汽车面对这个情形，选择主动退市也是可以理解的。
此外，投资者如果认为大股东或实际控制人存在利用退市而实施欺诈的，有权向监管机关投诉。一旦监管部门查实，该公司的实际控制人或大股东存在虚假陈述行为的，投资者可以提起民事赔偿诉讼，否则，只能理解成为正常的退市操作。
03
29 亿元 「广汇转债」，偿付会受影响吗？
除了广汇汽车面临退市，备受关注的还有广汇汽车于 2020 年年 8 月发行的可转债 「广汇转债」。
「广汇转债」 发行规模为 33.7 亿元，每张面值 100 元，期限为 6 年，到期日为 2026 年 8 月 16 日。债券利率第一年 0.2%、第二年 0.4%、第三年 0.6%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
因为是可转债，「广汇转债」 在发行时约定了从 2021 年 2 月 24 日起可转为股票，初始转股价为 4.03 元/股。
不过，因 「广汇转债」 股价满足向下修正条件，广汇汽车将转股价格自 5 月 23 日起向下修正为 1.50 元/股
7 月 17 日，「广汇转债」 跌停，剩余规模为 28.82 亿元，票面价格仅剩 45.767 元/张。
图源：wind
一直以来，可转债这类产品都有着 「上不封顶，下有保底」 的投资特性，广汇转债的退市对投资者来说无异于重创。
据 《上海证券报》 援引中证鹏远研发部资深研究员史晓姗观点表示，即使可转债退市也不代表违约，而是进入特殊板块进行交易，发行人依然需要有赎回权和还本付息的义务。
不过，据 「BonD 邦得」 分析称，可转债进入特殊板块后流动性特别弱，对于投资者来说只能等公司回售或到期兑付。
对于投资者关心的可转债退市后可能面临偿付问题。财经评论员皮海洲称，目前广汇汽车并不存在资不抵债的状况，企业在正常经营的情况下，到期时要看企业的账面资金和支付意愿。
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而 「BonD 邦得」 分析称，「广汇转债」 将一起跟随进入退市板块挂牌转让，此后监管将降级，流动性将降低。目前 「广汇转债」 余额规模较大，参照中装转 2、搜特退债，退市后可转债不排除后续出现大幅波动走势，后续是否下修转股价格、是否出现小额刚兑和及时回售仍需观察。
7 月 17 日晚，广汇汽车发布不下修 「广汇转债」 转股价格的公告，称其 A 股股价已触发 「广汇转债」 的转股价格向下修正条款，不过，经综合考虑公司的基本情况、股价走势、市场环境等诸多因素，以及基于对公司长期稳健发展与内在价值提升的信心，为维护全体投资者的利益, 明确投资者预期，公司董事会决议本次不向下修正转股价格。
在高负债及利润下滑的背景下。进入 6 月以来，广汇汽车股价经历了过山车似的跌宕起伏，也牵动着众多投资者的心。面对广汇汽车的退市风险，广汇汽车及控股大股东广汇集团也打起了 「面值保卫战」，然而仍旧没能挽救广汇汽车于水火。
现如今广汇企业和 「广汇转债」 双双面临退市，联合资信还下调了广汇汽车主体和广汇转债的评级。
