再唱多！国际投行高盛：买入中国股票的十大理由
吴娟娟 中国基金报
经过近两周的快速抢筹，全球对冲基金中国股票净头寸修复。明天，A 股开盘是高歌猛进还是中场调整, 无疑是万众瞩目的问题。10 月 7 日，国际投行高盛旗帜鲜明地再度唱多，给出买入中国股票的十个理由。
全球对冲基金中国股票净头寸快速上升
高盛在 9 月 27 日的资金流报告中曾表示，依据主经纪商平台数据，9 月 24 日，全球对冲基金对中国股票的净买入额创单日净买入额新高。消息面上，9 月 24 日，「一行一局一会」 在国新办新闻发布会上宣布一揽子政策举措以稳经济、稳股市。高盛在同一篇报告中表示，全球对冲基金中国股票的净头寸位于过去五年来的 14% 分位 （100% 分位代表过去五年来全球对冲基金中国股票净头寸的最高配置位置）。与自身历史水平相比，当时全球对冲基金对中国股票严重低配。
事情快速变化。
过去两周，全球对冲基金 「疯狂」 抢筹中国股票。
10 月 4 日，高盛发布的周度资金流跟踪报告显示，全球对冲基金中国股票净头寸发生显著变化。9 月高盛主经纪商 （GS Prime Services） 平台上中国股票 （包括离岸和在岸股票） 录得了有记录以来的最大单月净买入，主要由 H 股贡献，其次是 A 股，最后是美国存托凭证 （ADR)。 资金对 H 股的净买入占总净买入额的 47%，对 A 股的净买入占比为 29%， 对美国存托凭证的净买入占比为 24%。
与此同时，全球对冲基金中国股票净头寸快速上升。按照历史分位来看，全球对冲基金中国股票净头寸从 14% 历史分位升至 55% 的历史分位。也即，目前全球对冲基金中国股票净头寸位于过去五年历史中位数 （50%） 附近。对冲基金抢筹速度可见一斑。
拉长时间来看：全球对冲基金中国股票净头寸在 2020 年中达到高位，彼时，中国股票在全球对冲基金组合中的占比超过 15%；随后，这一数值一路下滑，到 2022 年初，至阶段性低位。当时，全球对冲基金中国股票净头寸组合占比低于 7%；时间来到 2022 年 11 月，中国调整疫情政策，对冲基金随之快速积累中国股票仓位，到 2023 年初，全球对冲基金中国净头寸组合占比突破 13%，到达历史高位；随后，全球对冲基金的中国股票净头寸再一路下滑，在 9 月 23 日前的很长时间内，中国股票在全球对冲基金组合中的占比都在历史低位区间 （低于 7%） 徘徊；9 月 24 日之后，局势快速扭转，中国股票在全球对冲基金组合中的占比直线拉升至 9.8%，为过去五年来的 55% 分位。
简单来说，目前全球对冲基金中国股票在组合中的占比仍显著低于 2020 年年中的阶段性高点，也低于 2023 年初疫情放开后达到的阶段性高点。
高盛：买入中国股票的十大理由
10 月 7 日，高盛在将 A 股调高为超配之后，再发报告唱多中国股票。高盛在报告中给出了买入中国股票的十大理由。
首先， 政府已经表明了其对经济增长和股市的 「痛点阈值」，政策底已现。其次，从政策举措来看： 这次的确不同。投资者在很大程度上得到了期待的刺激政策措施。第三，不要对抗中国的央行，它正在为股市提供前所未有的、非同寻常的支持。
第四，尽管股市在两周内上涨 30% 后回调风险可能有所上升，但是由政策转向引发的股票价值重估交易很少在上涨 30% 后戛然而止。第五，即便是长期疲软的市场，强劲可交易的反弹也会出现。第六，从估值的角度来看，现在依然有理由买入中国股票。
第七，害怕错失机会带来的买入 （FOMO） 仍可能继续。资金从发达市场向新兴市场的转移正在进行中。第八，尽管可能还需要更多刺激措施来扭转局面，但中国上市公司盈利前景已经有所改善。第九，美联储降息之后，中国的政策空间进一步打开。后续外围风险或促使决策者增强刺激措施。第十，退一步说，即便中长期来看，行情最终未能反转，中国股市仍应该在投资者组合中占有一席之地。
相较于 H 股更偏好 A 股
根据更新后的盈利增长和合理估值假设，高盛将 MSCI 中国和沪深 300 指数的未来 12 个月目标价分别上调至 84 点和 4600 点。与 10 月 3 日收盘价相比，MSCI 中国指数和沪深 300 指数分别有 14% 和 15% 的上涨空间。
在亚太 （日本除外） 市场，基于 MSCI 中国指数未来 12 个月回报的预期，高盛将中国离岸股票评级上调至"超配"。调整后，在亚太 （日本除外） 市场中，高盛对中国离岸股票、中国 A 股、印度、韩国和印尼等市场持高配观点。
与此同时，高盛表示，相较于 H 股战术性地偏好 A 股。主要出于下述原因：A 股更直接受益于央行对股市的支持措施、境内散户投资者参与度可能持续回升、过去 3 个月来 A 股相对 H 股下跌了 7%。高盛表示，其 A-H 市场轮动框架模型认为未来 3 个月 A 股将温和跑赢 H 股。
