继昨天大幅低开强势回升后，今年市场情绪保持谨慎。
港股主要指数普遍走弱，恒生指数跌 0.91%，恒生科技指数跌 2.13%。
然而，南向资金还在扫货！
继周一创纪录的净买入 296 亿港元之后，今日南向资金净买入额达到了 261.20 亿元。
市场不可能每天都在往上涨，但资金持续流入的趋势已然明显。
剩下的问题便是：
何时结束调整，调整之后买什么？
01 调整
盘面上，汽车、机械、贵金属、稀土、有色逆势上攻；消费服务、消费零售、半导体、软件服务等板块回落。
具体来看，今日汽车股整体上涨，长城汽车涨超 11%，蔚来一度劲升 7%，零跑股价盘中创下新高，比亚迪也一度涨 4%，但尾盘纷纷回落。
消息面上，2025 年 2 月，全国乘用车市场零售 138.6 万辆，同比增加 26%。2025 年 1-2 月乘用车零售累计同比增长 1.2%。
2 月车市迎开门红，由于春节前置等因素，2025 年 1 月车市较弱，但 2 月全国乘用车市场零售 138.5 万辆，同比增长 25%，处于历年 2 月零售历史高位。2 月传统车零售同步降低 3%，而新能源车零售同比上升 80%。
新能源车国内零售渗透率 49.5%，较去年同期渗透率提升 15 个百分点。自主品牌中的新能源车渗透率 70%; 豪华车中的新能源车渗透率 23%；而主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有 4%。
工银国际表示，春节假期后的各行各业快速进入正常运作，多家车企加大促销力度，叠加新车型发布，该行预计中国乘用车市场将继续回暖，3 月乘用车产销有望实现显著的环比增速。
科技领域，今日机器人和自动驾驶板块都有强势个股。
3 月 11 日下午，越疆发布全球首款 「灵巧操作 + 直膝行走」 具身智能人形机器人 Dobot Atom，声称可实现跨场景、多台协同胜任复杂操作泛化任务，并将于 2025 年年中实现试产和批量。
（来源：Dobot Atom）
越疆早盘拉升大涨一度超 40%，收涨 27.50%。
其他个股方面，受昨夜美股激光雷达龙头禾赛飙涨 50% 影响，今天港股另一家龙头—速腾聚创，开盘便以接近 15% 高调现身。
消息面上，禾赛科技昨夜发布业绩叠加公布签下大单。财报显示，禾赛 2024 年第四季度营收为 7.2 亿元人民币，全年营收为 20.8 亿元人民币，实现全年盈利以及全年经营和净现金流为正。
四季度激光雷达总交付量为 222,054 台，同比增长 153.1%，超过 2023 年全年。2024 全年激光雷达总交付量为 501,889 台，同比增长 126.0%，连续 4 年实现交付量翻倍。
同时，公司 CFO 表示，禾赛已经在中国扩建了两条生产线，预计今年年产能可超过 200 万台，以满足不断增长的市场需求。
据报道，梅赛德斯-奔驰计划为全球市场开发智能驾驶汽车，并将配备中国公司禾赛科技的激光雷达传感器。这将是首次有外国汽车制造商在中国以外的市场采用中国制造的激光雷达技术。
目前激光雷达在汽车自动驾驶、机器人领域有广泛应用，特别是当激光雷达成本下降以后，低价位段的汽车得以搭载配备有激光雷达的自动驾驶系统，对于提高智驾渗透率起到促进作用。
受禾赛盈利消息驱动，市场对速腾聚创去年的业绩有着积极预期。今天速腾聚创开盘一度涨超 16%，但涨幅一直收窄，最终收盘涨 5.24%。
盘面上，大型科技股集体表现低迷，但总体跌幅不是很大。小米跌 3.43%，京东跌 2.12%，腾讯、快手跌近 1%；阿里尾盘小幅拉升，微涨 0.9%。
跳水这么快，小作文也纷至沓来，不过真正靠谱的也就只有对社融数据的预期了。
但是观察资金层面，3 月 10 日南向资金单日净买入创下互联互通机制开通以来最高纪录，即便次日转为净流出 40.41 亿港元，但结构性调仓的特征明显——互联网科技股仍为配置核心，阿里巴巴、腾讯、快手位居 7 日净流入前三。
作为驱动这波港股科技行情的主要功臣，南向资金今天净买入又超过 260 亿，这条信息同样不该忽视。
02 还能再涨吗？
港股涨到现在，偶尔也会听到一些 「高处不胜寒」 的声音，虽然相对微弱，但基于稳健原则，还是有必要分析一下。
大的方向上，我们继续维持 「港股>A 股> 欧股> 美股」 的看法，如果没有黑天鹅，且行情符合预期发展，今年全年都不打算改变这一看法。
原因很简单。
一方面，中国宏观经济基本面有走出底部的迹象。
虽然一些经济数据，比如刚公布的 CPI、PPI 都不太好，但十年期国债收益率短短两个月大幅回了 34 个 BP。
这是非常重要的信号，意味着长线资金对中国经济复苏的预期是乐观的。
因为资本在经济判断上，天然就更敏感，更超前，更精确。
这是港股继续维持上涨趋势的底层原因。
另一方面，市场交易的中国科技资产重估、中国 AI 增长叙事，还没有结束。
从基本面角度上看，中国的 AI 资产是除美国以外，全球排名第二大。如果之前还困于各种封锁、限制，现在随着 DS 的出现，随着阿里、字节等 AI 大厂大幅增加研发和资本开支，叙事已经发生了实质性反转。
从估值的角度看，纳斯达克虽然经过大幅调整，但动态 PE 仍然高达 38 倍，而恒生科技指数大幅反弹后，动态 PE 却只有 25 倍，相对而言，恒科指仍然有一定的性价比优势。
只要这些逻辑不变，那港股的上涨动力就依然存在。
虽然欧洲也同样展现出类似的吸引力，例如 8000 亿欧元的重新武装欧洲计划，使得欧洲军工股牛气冲天，但说到全球最热门的 AI 科技，中国始终要更胜一筹。
而中国最好的 AI 科技概念公司，几乎都集中在港股市场，如腾讯、阿里、中芯国际等等。
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港股科技 50ETF(513980)最新规模为 108.8 亿元，创上市以来新高，年内日均成交额 10.11 亿元，流动性佳，支持 T+0 交易，且不受目前市面上规模超百亿的港股 ETF 仅 13 只，而港股科技 50ETF(513980) 作为新晋的百亿产品，近 11 个交易日迎来资金连续净流入，自 2 月 25 日起份额增加 52.34 亿份，同比增长 55.86%，位居同类产品第一。
港股科技 50ETF(513980)还是一只得到中外资机构高度认可的产品，2024 年中报显示该 ETF 的机构占比超 80%。
港股科技 50ETF(513980) 及联接基金 (A：016495，C：016496)之所以能得到机构和近期资金青睐，与跟踪的指数优异有关。
港股通科技指数严格筛选港股通范围内大市值、高研发的 50 家科技龙头，如互联网巨头小米、阿里、腾讯，造车新势力比亚迪、小鹏、理想，行业囊括互联网、半导体、汽车及创新药等，是内地资金一键布局港股科技核心资产的 「直通车」。
港股通科技指数今日跌 1.2%，自 1 月 14 日低点累计上涨 44.92%，优于恒生科技同期 38.45% 涨幅。
03 倒车接人？
近期美股科技股的剧烈调整，涌出体量巨大的资金，级别在千亿甚至万亿美元规模，当中包括不少一方面，特朗普飘忽不定的贸易政策，令到美国经济蒙上衰退的阴影；另一方面，如前文所述，美股科技股的估值依然偏高。
既然如此，资本就得找新的出路，简单地问一下，你认为这些资金最终会去向哪里呢？
从以上的逻辑推理上，很容易知道，港股是其中一个好的承接地。
一些海外投行交易台的统计数据，都指出，这一轮港股牛市，long only 流入量其实很少，大部分交易，是海外对冲基金、南下，以及香港本地资金推动。
这对于港股可能是好事，因为眼下的形势，越来越符合 long only 资金的口味，比如政策上的暖风多了很多，宏观经济也逐渐看到一些好转迹象，加上中国科技公司不断有突破，等等。
换言之，向好的确定性在增加，不确定性在减少。
相信如果这种局面能够持续下去，会有越来越多的 long only 资金被吸引到港股市场，这些资金足以推动新一轮上涨。
至于这些资金钟情的股票，AI 科技股是绕不开的。
今天，港股虽然回调明显，但买入港股的资金依然不小，比如南下又买了 200 亿。
下周重磅股腾讯发业绩，如果数据好，会增加市场对于港股互联网公司、AI 公司的信心，如果像阿里那样，加大资本开支干 AI，那来一次跳空高开，也不是不可能。
技术面上看，港股已回撤至短期的支撑位--MA10 线，如果这个位置能够企稳，展开新一轮反弹，概率是比较大的。
