北京时间周四 （6 月 19 日） 凌晨，美联储一如市场预期维持利率目标区间在 4.25%-4.50% 不变。然而，释放出的货币政策信号总体偏鹰。
点阵图维持 2025 年降息两次
本次会议的核心看点——利率点阵图——传递出明显的鹰派信号。尽管基准预期仍维持 2025 年降息两次，但支持年内一次不降息的委员人数显著攀升至 7 人。同时，2026 年的降息预期也从两次缩减至一次。
不过，对鹰派点阵图的解读不宜过度。其背后蕴含双重逻辑：
通胀风险的再校准： 当前虽边际缓和、但仍高企的关税壁垒远超美联储 3 月预期，点阵图需要对此进行重新校准以反映更高的通胀风险。因此，整体降息路径上调 25 个基点实属情理之中，且将主要调整推迟至 2026 年已属相对温和之举。
前瞻指引的脆弱性： 鲍威尔在新闻发布会上直言不讳地指出——FOMC 委员们对利率路径 「无人有高度信心」。他更强调关注 「近期的演变」，这无疑削弱了点阵图作为前瞻性指引的根基。
政策声明中的微妙变化
政策声明稿的改动看似细微，却暗藏玄机。关键之处在于对不确定性的描述，从 「进一步增加」 调整为 「有所下降但仍处高位」。
这一微妙转变可能基于一个核心判断：关税水平大概率不会重回 4 月初宣布的峰值状态。
经济预测 （SEP）：滞胀隐忧
此前市场焦点过多集中于点阵图，却忽略了同样重要的一个细节——最新经济预测 （SEP）。美联储对今年迟迟不降息的深层理由，恰恰深埋其中。
SEP 全面纳入了 3 月以来的关税进展：
增长放缓： 2025 年 GDP 增速预期被大幅下调 0.3 个百分点至 1.4%，2026 年增速同样下修并持续低于趋势水平。
失业率攀升： 今明两年失业率预期锁定在 4.5%，直至 2027 年才微降至 4.4%。
通胀顽固： 2025 年核心 PCE 通胀预期则被上修至 3.1%，且未来两年持续徘徊于 2% 目标上方。
GDP 增长将放缓，失业率将上升，通胀将更高，俨然一副 「滞胀」 图景。
放鹰的鲍威尔更关心通胀
鲍威尔的新闻发布会也显露了更为锋利的鹰派棱角。虽然 「不确定性」 仍是核心主题，但其优先序明显向通胀风险 （尤其是关税影响） 倾斜，而非劳动力市场。
面对潜在的降息压力，鲍威尔展现出强硬姿态。他旗帜鲜明地将关税对通胀的影响列为头号挑战，刻意淡化近期向好的通胀数据，并断言 「总得有人支付关税」，成本终将部分转嫁消费者——传导需要时间，影响已初现端倪，未来数月将更加清晰。
总体而言，本次会议鹰派基调较前更为鲜明。点阵图年内不降息阵营的扩大，鲍威尔对通胀风险的显著侧重，都为按兵不动提供了多重注解。
市场反应成为鹰派解读的最佳印证：股指应声下挫，美债收益率同步攀升。
场外观察：特朗普与鲍威尔的 「冤家路窄」
最后，视线转向场外——特朗普与鲍威尔这对 「冤家」 的角力。美联储的鹰派表态对特朗普绝非佳音。
决议公布前数小时，特朗普已按捺不住，在白宫对媒体猛烈炮轰美联储：「我们美联储那边有一个说实话很愚蠢的人」——矛头直指鲍威尔。
「我可以强硬，我可以温和，什么都没用。」 特朗普抱怨道。
特朗普开出的药方简单粗暴：立刻、大幅降息 100-250 基点！ 理由一是为财政部发行长期债务 「减负」；二是放话若通胀反弹 「大不了再加息」。
更露骨的是，他直接点明：等明年换掉鲍威尔，降息自然水到渠成。这种对央行独立性的公然干预，在美国历史上实属罕见。
既然已被置于聚光灯下炙烤，美联储近期大概率将一条路走到黑——重点捍卫其独立性和美元信誉。可以预见，在鲍威尔的剩余任期内，来自白宫的咆哮声只会更加刺耳：「蠢货，快降息！」
