中国基金报记者 方丽 陆慧婧
科创板 ETF 即将迎来重要机构投资者进场。
近日，证监会发布 《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，提到要 「丰富科创板指数及 ETF 品类，将科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围」。
多家基金投顾机构第一时间筹备，将科创板 ETF 纳入资产配置模型中，相关规则未来一旦实施，科创板 ETF 有望在投顾组合之中发挥 「卫星层」 的配置作用。
多位业内人士表示，证监会此次将科创板 ETF 纳入基金投顾范围，这一突破标志着场内基金交易即将开始从 「产品导向」 向 「资产配置导向」 转型。
事实上，行业关于将 ETF 纳入基金投顾配置范围的呼声由来已久。与其他公募基金产品类型相比，ETF 具有管理费率低、交易成本低等特点，投顾机构通过配置 ETF 可有效降低客户成本，同时投顾资金具有稳定性高、投资期限长等优势，可有效引导和促进中长期资金支持和助力实体经济和新质生产力发展。
科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围
基金投顾落地 5 年多时间，在资产配置工具上又将迎来重大突破。
近日，证监会发布 《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，其中提到 「丰富科创板指数及 ETF 品类，将科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围」。
在易方达投顾业务部总经理助理宋灏看来，这一政策调整终结了基金投顾原先只能通过 ETF 联接基金间接配置 ETF 的历史，具有多方面的重要意义。
「首先，投顾机构可基于 ETF 构建更灵活和丰富的策略组合，更好地为投资者提供符合其需求的投顾策略；其次，通过直接投资 ETF，使得基金投顾跟踪指数的跟踪误差更小，交易的效率更高，提高了投资者通过基金投顾参与市场的投资效率；第三，基金投顾作为买方力量，其资金具有稳定性高、投资期限长等优势，将科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围，能引导投资者通过专业的投顾渠道，参与国家创新科技领域的投资。」 宋灏称。
招商基金投资顾问部也认为，纳入科创板 ETF 对基金投顾的可配置范围是很大的拓展。「现阶段投顾推荐的指数基金还是场外基金，而 ETF 的标准化特性更适配资产配置导向的服务模式，投顾机构可以创新基于 ETF 配置策略，给客户提供更多高透明度高时效性的投资建议，促使投顾从单一配置向 『投顾+智能工具』 延伸，ETF 低费率、高流动性的优势，也可以降低客户的成本提高资金使用效率。这也对基金投顾能力提出更高要求，需在投研、风控、技术工具等方面升级。」
纳入科创板 ETF 只是第一步，业内还期盼未来有更多的 ETF 纳入基金投顾的投资范围。「结合海外经验与国内需求，作为 A 股核心资产代表的沪深 300ETF、提供稳定股息收益的红利 ETF、满足客户全球化配置需求的跨境 ETF、满足客户对于低成本配置黄金需求的黄金 ETF 或有望纳入基金投顾投资范围。」 博时基金投顾相关负责人谈道。
北京一位基金公司人士则指出，人工智能、生物医药等主题 ETF，契合国家科技创新和产业升级的战略方向，与引导资金支持新质生产力发展的政策思路一致，若科创板 ETF 试点成效显著，这些主题 ETF 也有望陆续纳入投顾配置范围。
基金公司积极筹备
科创板 ETF 可作为 「核心+卫星」 配置中的卫星资产
多家基金投顾机构第一时间筹备，将科创板 ETF 纳入资产配置模型中，相关规则未来一旦实施，科创板 ETF 有望在投顾组合之中发挥重要配置作用。
「针对 ETF 以及其他不同形式的投资工具，我们一直以开放心态进行研究与准备，设置了指数研究员，专注于指数产品研究，持续跟踪和梳理科创板相关产品，例如科创 50 指数、科创 100 指数和科创芯片指数都有对应的场外基金被纳入备选库，一部分投顾组合根据策略需要已经对科创板进行了配置，这些组合未来对科创板 ETF 的配置将是连贯与清晰的。」 宋灏表示。
宋灏进一步表示，将科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围，可以进一步丰富可投的科创板产品矩阵、细化投资颗粒度，比如科创机械指数目前只有场内 ETF，纳入后有助于投顾组合提升策略多样性，布局更加细分的领域。「在多方面的准备与支持下，我们可以及时将科创板 ETF 纳入投顾策略。」
招商基金投资顾问部也表示，已将大部分投顾策略延伸到了 「投顾+智能工具」 的模式，以定量分析为基础开发了多维度的投资工具，可以更便捷地应用在 ETF 投资中。科创板 ETF 在投资策略中属于高波权益赛道，在组合配置中也会叠加适合的智投工具进行投资。
值得一提的是，科创板 ETF 有望在投顾组合之中发挥重要配置作用。盈米基金研究院高级研究员王誉蓉表示，科创板 ETF 在资配模型中有一定应用场景，比如可以作为 「核心+卫星」 配置中的卫星资产，替代部分高费率的科技主题主动基金，或作为分散化工具补充行业暴露。或者用于构建哑铃型策略，比如 「科技+红利」。也可以作为行业轮动或主题投资的流动性工具，例如布局人工智能、生物医药等政策重点领域。此外，还可以降低客户成本。
上述博时基金投顾相关负责人则以 「科创板 ETF+科技主题主动基金」 组合为例表示，若用科创板 ETF 替代 30% 主动基金仓位，组合费率可从 1.2% 降至 0.9% 左右，但组合收益方面长期看并不会偏差太多，费效比显著提升。同时，在科技牛市中超配科创板 ETF 捕捉贝塔收益，在震荡市中增配主动基金获取阿尔法。
「投顾+ETF」 或成为大趋势
向 「资产配置导向」 转型
在海外市场，「基金投顾+ETF」 已经发展较为成熟，这或许能成为未来国内基金投顾的发展方向。
「未来基金投顾的投资范围中可纳入更多 ETF 产品，这对基金投顾的可配置范围是很大的拓展，传统投顾以基金推荐为主，ETF 的标准化特性更适配资产配置导向的服务模式，投顾机构可以创新基于 ETF 配置或交易策略，给客户提供更多高透明度高时效性的投资建议，促使投顾从单一配置向 『投顾+智能工具』 延伸，ETF 低费率、高流动性的优势，也可以降低客户的成本提高资金使用效率。这也对基金投顾能力提出更高要求，需在投研、风控、技术工具等方面升级。」 招商基金投资顾问部人士表示。
上述人士还表示，当前投顾系统对场内 ETF 的申赎、交易接口支持不足，而科创板 ETF 的开放或推动券商和第三方平台优化技术架构，逐步实现场内场外资产无缝衔接。美国投顾配置 ETF 的比例过去十年也大幅提升，从 2011 年的 6% 提升至 2020 年的 35%，国内投顾这一步放开也填补了投顾投资范围的这块空白。
虽然是未来发展方向，但是国内发展仍面临一些障碍。如博时基金投顾相关负责人表示，一、客户对 ETF 认知仍停留在 「工具属性」，需通过 「ETF 投教季」 等活动强化其配置价值。二、部分机构交易系统不支持 ETF 日内调仓，需升级至支持 T+0 回转交易的技术架构。三、部分细分行业或主题型 ETF 交易量仍不能支持大规模调仓的需求，未来如果一个投顾组合规模做得足够大，场内的流动性需求不能满足将对组合调仓效率方面大打折扣，同时也可能出现市场大波动的情况。
宋灏也表示，在交易系统和结算层面，管理型投顾策略涉及投资人的账户管理，而场外账户和场内账户的系统设置、资金流、交易清算规则、托管制度等方面均存在较大差异，需要对系统的对接和改造进行适配。同时，组合管理层面，ETF 纳入投顾策略组合为现金管理、资金使用效率、组合调仓同步性等带来了新的挑战。
