珠宝品牌周六福、高端月子中心圣贝拉、香水渠道商颖通控股同日上市。6 月 26 日，港交所迎来一场消费赛道的 「三连钟」。
从下沉市场的黄金狂飙，到高净值人群的 「母婴爱马仕」，再到线上转型的传统代理商，虽然消费场景大相径庭，但这些企业上市的逻辑高度一致：眼下的港股 IPO 热潮中，消费板块正以 2228 倍超额认购的惊人热度，取代昔日的互联网巨头成为新晋 「吸金王」。
不过，上述三家公司首日表现分化，圣贝拉、周六福首日收涨 33.74%、25%，颖通控股却破发收场。截至 27 日发稿，圣贝拉下跌 24.2%，周六福上涨 28.67%，颖通控股下跌 5.42%。
今年以来，港股 IPO 募资额同比激增 7.9 倍，达到 98 9 亿港元，但远未达到 2018 年及 2020 年的峰值水平，而破发阴霾也挥之不去。6 月份上市的新股，破发率高达 41.6%，加上港元流动性收紧压力，市场在谨慎乐观中等待更多的复苏信号。
三消费企业同日港股上市
6 月 26 日，在港股上市的三家消费企业，分属不同细分领域，周六福是珠宝品牌、圣贝拉经营高端月子中心，颖通控股是香水渠道商，展现出来的是中国消费市场的多元化发展趋势。
周六福连续八年门店数量在中国珠宝市场前五大品牌之列。2004 年，第一家周六福珠宝直营店开在深圳。随后凭借 「轻资产加盟」 模式，周六福开始在全国范围内大量开设门店。2022 年至 2024 年，周六福的营收分别为 31.02 亿元、51.50 亿元和 57.18 亿元，年复合增长率为 35.8%。
周六福的优势在于下沉市场。招股说明书显示，2024 年末，该企业门店 55.1% 位于三线及以下城市，36.5% 位于二线城市，仅 8.4% 位于一线城市。
定位高端的圣贝拉月子中心，则以"天价套餐"引发市场关注。招股说明书显示，该公司的月子中心入住 28 天，圣贝拉、Bella Isla 及小贝拉三大品牌的套餐价格分别为 6.8 万元、9.88 万元和 16.88 万元。远超普通私立医院产科套餐，被称为 「月子中心中的爱马仕」。高端定位下，圣贝拉成立后累计拿下 7 轮融资，身后站着腾讯、高榕创投、国寿投资、浙商资产、新鸿基、唐竹资本、神骐资本等一众投资机构。
而颖通控股，则以渠道取胜。颖通控股长期代理 Hermès、Chopard 等高端香水，并不断引进中国内地。根据招股说明书，截至目前，颖通控股一共管理着 63 个外部品牌，并在大中华区超过 400 个城市拥有逾 7500 个线下销售点，拥有超过 200 万名消费者会员。
2022 年起，颖通加速布局抖音电商，通过 「达人直播+品牌自播」 模式，年货节单场 GMV 破千万。不过，该公司也面临流量成本攀升的问题，2024 年获客成本占线上营收的比例高达 22%。
市场对三家企业反应迥异：周六福香港公开发售获 711 倍超额认购，圣贝拉达 193 倍，而颖通控股仅为 35.8 倍。
尽管如此，零售消费行业仍是 2025 上半年香港 IPO 活动最具活力的板块之一。安永近期报告显示，零售消费行业以 2228 倍的平均超额认购倍数名列各行业第一，成为最受网上投资者欢迎的行业。其中潮玩、新式茶饮细分赛道的 IPO 表现不俗。
上一次出现这样的场面，还要追溯到 2018 年时互联网企业上市潮。2018 年 7 月 12 日, 指尖悦动、映客互娱、英恒科技、弘阳地产、齐屹科技 (开曼)、天立教育等 8 家公司，同日在港交所同时敲锣上市。如今，消费企业正接过互联网公司的接力棒，成为资本市场的新宠。
距离巅峰时刻尚有距离
上述现象亦是近期赴港上市热潮的一个缩影。Choice 数据显示，截至 6 月 26 日，港股今年共有 40 只新股上市，较去年同期增长 33%；募资总额达到 98 9.03 亿港元，去年同期仅为 111.74 亿港元，同比增长 7.9 倍。
其中，"A+H"上市案例尤为突出，宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控等 7 家行业龙头成功 「南下」，合计募资 770.16 亿港元，创 2017 年以来新高。
全球 IPO 排行榜印证了港股市场的回暖态势。安永报告显示，上半年全球十大 IPO 中，预计至少三家来自港股，其中宁德时代以 52.5 亿美元筹资额，名列全球之首。恒瑞医药、海天味业以超 12 亿美元的筹资，分列第六和第七位。
港交所的上市通道正迎来新一轮申报热潮。截至 2025 年 6 月，Choice 数据显示，共有 195 家企业处于 IPO 排队状态，处于"已刊登申请版本"或"已刊登聆讯后资料集"阶段。这一数字较 2024 年同期显著增长。根据港交所 《2024 年上市委员会报告》，去年全年仅审理了 80 份上市申请。
安永预计，下半年港股 IPO 市场将持续回暖，全年集资额可能达到 1600 亿港元；德勤更为乐观，预计全年新股数量约 80 只，融资规模约 2000 亿港元。
从近三年来看，港交所募资额回暖迹象显著。Choice 数据显示，2022 年至 2024 年，港股首发募资总额分别为 1045.7 亿港元、462 亿港元、847.77 亿港元。
同以往相比，港股募资情况尚未回到巅峰期水平。根据公开数据，2018 年、2020 年、2021 年也曾出现集中 「上新」 的情况，对应年度募资总额分别为 2814.36 亿港元、3969.74 亿港元、3287.95 亿港元。
破发担忧仍存
港股 IPO 虽现回暖迹象，但能否重返历史巅峰仍存疑问。
6 月 26 日，三只新上市的消费股呈现戏剧性分化：周六福表现坚挺，全天维持升势最终收涨 25%；圣贝拉上演"过山车"行情，盘中暴涨 60% 后回落至 33.74%；而颖通控股则遭遇滑铁卢，开盘即跌并最终收跌 16.67%。
这一走势恰是当前港股打新的缩影。安永预计，2025 年上半年，港股新股首日破发率维持在 30%，与去年同期持平。二季度以来，恒生指数走出升势，仅有四家 IPO 破发。但进入 6 月后又有所增加，当月上市的 12 只新股中 5 只首日破发，破发率升至 41.6%。明星个股的表现更令人担忧，三花智控首日微跌 0.13%，海天味业仅涨 0.55%。
考虑到投资者多数融资打新，实际收益出现亏损的投资者数量或许更多。一名投资者以海天味业对记者算了一笔账，假设用杠杆模式打新，融资成本大概在 0.8% 左右，但是港股中签一般要给券商交 1% 的经纪佣金，卖出时还有 0.2% 左右的手续费，因此涨幅需达到 2% 才可回本。
市场人士认为，高破发率可能打击投资者信心。2023 年港股新股破发率超过 70%，曾导致后续 IPO 融资明显遇冷。
当前，港元流动性变化也引发关注。6 月 26 日，港元在早间的纽约交易时段触发了联系汇率机制下 7.85 港元兑 1 美元的 「弱方兑换保证」。香港金管局按银行要求向市场沽出美元，买入总值 94.2 亿港元。银行体系总结余将于 6 月 27 日减少至 16 41 亿港元。
上述市场人士认为，香港金管局从市场里抽取港币的流动性，香港 HIBOR 利率处于低位，或会导致港股市场资金流出。
亦有业内人士认为影响相对有限。方正证券首席经济学家燕翔在近期研报中提到，近年来外资本身就不是港股市场增量资金主要来源，并且外资近些年资金流动受中美利差、美联储货币政策等因素影响较小。南下资金同样受利率、汇率因素影响不大，5 月份以来南下资金仍在持续流入港股市场，并且 6 月份再度加速，全年累计净流入港股市场规模已达 6607 亿元。港币触及弱方保证对市场影响相对有限。
