中国 AI 初创公司深度求索 （DeepSeek） 推出的 R1 模型，如同一颗 「深水炸弹」，搅动全球 AI 竞争格局与资本市场。
低成本的 DeepSeek 让市场对美国科技巨头的巨额 AI 投资加强警惕。《日本经济新闻》 分析文章指出，美股在屡创新高之际停滞不前，财报强劲企业的股票上涨乏力，财报未达预期的股票则出现暴跌。
尽管 2024 年第四季度财报季中，标普 500 成分股企业普遍交出亮眼成绩单，市场却以 「冷淡」 回应。数据显示，营收与每股收益 （EPS） 均超预期的 10 只股票，其相对标普 500 指数的涨跌率中位数仅微升 0.1%；若营收未达预期，即使 EPS 超预期，股价相对跌幅达 1.7%。
美银证券指出，此类 「超额收益率」 仅为过去财报季均值的一半，市场对利好的 「钝感」 暴露无遗。
以科技巨头为例：微软 1 月 29 日财报超预期，次日股价逆势下跌 6.2%；亚马逊 2 月 6 日 EPS 超出预期 25%，次日相对标普指数跌幅达 3.1%。这种反常现象的背后，是市场对科技巨头 「AI 军备竞赛」 可持续性的深度质疑。
DeepSeek 的 「低成本风暴」：动摇万亿投资逻辑
微软和亚马逊等涉足数据中心业务的 4 家美国大型企业 2024 年全年的设备投资额达到约 2450 亿美元，同比增长 6 成。
而 DeepSeek 以 600 万美元的低训练成本实现性能对标 OpenAI，直接冲击了美国科技企业依赖高算力投入的商业模式。2024 年夏季，对 AI 投资过度的担忧在市场上扩散，成为引发当时巨大科技股下跌的原因之一。DeepSeek 的亮相后，人们的担忧再次重演。
市场担忧，开源、低成本的 AI 技术路径可能削弱英伟达 GPU、亚马逊 AWS 数据中心等硬件与基础设施需求，导致相关板块市值单日蒸发逾 1 万亿美元。
英伟达单日暴跌 17%，市值蒸发 5890 亿美元，创历史纪录；台积电 ADR 跌逾 7%，费城半导体指数单日跌幅超 9%。
也有观点指出，如果像 R1 一样廉价的开源型 AI 模型得到普及，数据中心的需求反而会增加。但是市场仍无法摆脱不安。美银证券的数据显示，与美国上市企业整体相比，设备投资增长较快的股票的股价表现往往较差。
高估值 「紧箍咒」：泡沫警报再响
强劲财报之所以难以得到积极评价，美国股票根深蒂固的高估值也是一个原因。当前标普 500 预期市盈率 （PER） 仍处 22 倍高位，较过去 20 年均值 （16 倍） 溢价近 40%。桥水基金达利欧警告，AI 狂热催生的美股泡沫已接近 2000 年互联网泡沫水平，利率风险与估值压力形成 「双杀」。
美银证券数据显示，设备投资增速较快的企业股价表现普遍落后大盘，反映市场对 「烧钱换增长」 策略的耐心正在耗尽。即便亚马逊 CEO 安迪·贾西强调 「AI 是千载难逢的机遇」，投资者仍用脚投票，转向更具性价比的亚洲市场——2025 年以来，美股中概股金龙指数累计上涨 13%，阿里巴巴、拼多多涨幅超 15%。
财报季后，市场焦点转向宏观风险。特朗普政府贸易政策的不确定性 （如对墨西哥、加拿大关税威胁） 持续压制风险偏好。尽管 AI 长期前景仍被看好，但短期市场更关注两大矛盾：
技术路径之争：低成本开源模型会否颠覆现有 AI 生态？分析师指出，若 DeepSeek 等技术实现商业化突破，美国巨头或被迫调整战略，从 「硬件垄断」 转向 「服务整合」。
需求弹性考验：数据中心需求是否真如乐观预期般爆发？电力供应商美国联合能源、Vistra 股价分别暴跌 21%、29%，暗示市场对算力扩张的实际回报心存疑虑。
