受到美国总统特朗普关税政策影响，近期美国遭遇股债汇三杀，传统的避险资产美债、美元也不再受到青睐。上周特朗普连续炮轰美联储主席鲍威尔，并威胁解雇鲍威尔的言论，给美元更添负面因素。
在 「美国例外论」 式微、美元信用受损的背景下，全球投资者转向新兴市场本币债。
（图源：新华社）
新兴市场本币债罕见跑赢美元债
尽管收益率低于美元计价债券，新兴市场本币债今年至今的表现却跑赢美元债。媒体数据显示，新兴市场本币债券今年至今的回报率为 3.2%，而新兴市场美元债同期回报率仅为 0.7%。这意味着新兴市场本币债，相对于新兴市场美元债的走势，录得 2022 年以来最强开局。
就债券收益率来说，新兴市场本币债平均收益率已降至 4.03%，而新兴市场美元债平均收益率则高达 7.1%，美国国债平均收益率为 4.12% 左右。根据媒体汇编数据，仅 4 月至今，18 个新兴经济体的一年期利率互换指数就下降了约 15 个基点，创下去年 9 月以来的最大月度跌幅。
研究和咨询公司 GlobalData TS Lombard 驻伦敦的新兴市场宏观战略董事总经理哈里森 （Jon Harrison） 表示，新兴市场本币债走势跑赢美元债是一种不同寻常的情况，即历史上风险较高的债券的收益率反而低于以美元计价的债券，而美元传统上是世界主要的避险资产。他分析称，这可能是因为由特朗普关税政策导致全球贸易动荡，且油价下跌冷却了许多新兴市场经济体的通胀。在此背景下，市场对新兴市场央行降息的预期提升。与此同时，由于特朗普关税政策反复无常给美元造成压力，美元债券表现不佳。
「基于美元疲软，以及新兴市场央行将有更多空间降低政策利率的前景，我们更倾向于新兴市场本币债券，而非新兴市场美元债券。」 他补充称，「美国经济放缓、衰退的可能性也越来越大，对全球增长不利，这可能会进一步激励新兴市场央行降息。」
本币债预计将继续跑赢美元债，美元债发行恐下降
荷宝 （Robeco） 的亚洲主权策略师马克尼卡拉斯 （Philip McNNicholas） 也称：「在规模巨大的全球债市中，我们更倾向于新兴市场本币债券，因为这为我们提供了更大的手段来表达我们对新兴市场本币、货币政策、长期债券和收益率曲线的看法。他称：「美国国债和美国政策的波动性加剧，应该会带来更高的长期溢价——正如目前所发生的那样——并削弱美元的吸引力。随着美元疲软提振新兴经济体本币走势，新兴本币债券可能得到进一步提振。
富达国际 （Fidelity International） 的固定收益投资组合经理里德尔 （Mike Riddell） 对一财记者表示，「在长达十年的美元牛市后，美元目前看起来仍然非常昂贵。而美元高估值的逐渐解除，加上此前长期存在许多美元多头头寸，相关头寸的平仓可能是新兴市场本币和本币债，多年来主要的顺风因素。」
而美元以及美元债前景的恶化，也使得一些债券发行人对发售以美元计价的债券融资，变得更谨慎。根据媒体汇编的数据，4 月至今，除中国外的新兴市场美元债券发行量与去年同期相比下降了 36%，仅为 51 亿美元。
高盛分析师特尔特 （Andrew Tilton） 在研报中写道：新兴市场地方政府债券发行量预计将继续超越美元债。面对美国和全球经济衰退的担忧，新兴市场本币债券将有望跑赢其他各类新兴市场资产。
