在对美国资产的态度谨慎的背景下，"做多黄金"已连续第二个月成为市场最拥挤交易。
13 日，美银 Michael Hartnett 发布研报。5 月基金经理调查显示，投资者情绪低迷，对美国资产尤其悲观。投资者对美元的配置降至 2006 年 5 月以来最低水平，57% 的投资者认为美元被高估。
与此同时，黄金被认为是十七年来估值最高的资产，58% 的投资者认为这是当前最拥挤交易。
调查还显示，62% 的投资者认为，关税引发全球衰退是最大的尾部风险。尽管投资者对全球经济前景的预期有所改善，但仍有 81% 的投资者预计经济将陷入 「滞胀」。
"做多黄金"成为最拥挤交易，黄金估值创记录新高
调查显示，"做多黄金"连续第二个月成为市场最拥挤的交易，58% 的投资者认为这是当前最拥挤交易，远高于排名第二的"做多科技巨头"（22%）。
同时，黄金被视为有记录以来 （自 2008 年起） 最被高估的资产，净 45% 的投资者认为黄金被高估，较 4 月的 34% 进一步上升。
在货币市场，投资者对美元的态度发生显著变化：
净 17% 的投资者对美元持低配态度，创下 2006 年 5 月以来的十九年新低；
净 57% 的投资者认为美元被高估，较上月下降 12 个百分点，为 2023 年 9 月以来最大月度降幅；
40% 的投资者正寻求增加对美元走弱的对冲。
市场悲观情绪仍在蔓延，但略有改善
美银的这项调查于 5 月 2 日至 8 日进行，正值中美日内瓦会谈期间。结果显示，全球投资者情绪略有好转，但仍处于悲观水平。
现金水平从 4 月的 4.8% 下降至 4.5%，略低于 1999 年以来 4.7% 的长期平均水平。61% 的投资者预期全球经济"软着陆"，较 4 月的 37% 大幅上升，"硬着陆"预期则从 49% 下降至 26%。
对全球经济状况的预期有所改善，调查显示净 59% 的投资者预计经济将走弱，较 4 月有所好转，这是自 2024 年 10 月以来最大的月度改善。即便如此，相较于 2024 年 12 月的高点，全球增长预期仍下跌了 66 个百分点。
62% 的投资者仍将"关税引发全球衰退"视为最大的"尾部风险"，同时 43% 的投资者认为关税是系统性信贷事件最可能的来源，其次是美国影子银行 （25%）。
此外，75% 的投资者预计美国减税将增加财政赤字，而在美联储降息预期方面，46% 的投资者预计今年将有两次降息，25% 预计有三次降息。
投资配置大幅调整：远离美国，拥抱欧洲和科技
调查显示投资者正在重新调整资产配置：
美国股票配置进一步下降至净 38% 低配，创下 2023 年 5 月以来最低水平；
欧元区股票配置上升 13 个百分点至净 35% 超配，几乎扭转了 4 月的全部下降；
对科技股的配置大幅上升 17 个百分点，为 2013 年 3 月以来最大月度增幅；
能源股配置降至净 35% 低配，创历史最低水平。
在风险偏好方面，净 37% 的投资者表示承担的风险低于正常水平，较上月改善 9 个百分点，为 2025 年最大月度增幅。
美银调查结果显示，若经济"不着陆"(no landing)，将对美国股票、新兴市场股票、小盘股和能源股最为有利，对黄金不利；若经济"硬着陆"，则对医疗保健股最为有利，对欧元区和银行股不利。
