文章来源：财联社
财联社 10 月 20 日讯 （编辑 潇湘）本月迄今的经历似乎表明，只需一波典型的避险买盘，就能唤醒此前沉睡中的美国国债市场，并将基准收益率推至数月来的最低点……
在美国政府停摆导致关键就业与通胀数据 「难产」 之际，区域性银行信贷风险引发的恐慌，在上周可谓强烈撼动了美国国债市场——此轮动荡恰逢美股银行股指数创下四月 「解放日」 关税以来的最大跌幅。
随着惊慌的投资者蜂拥买入国债避险，对利率政策敏感的两年期国债收益率上周一度跌破 3.4%，创 2022 年以来新低；10 年期美债收益率则创下四月以来最大跌幅，周中失守 4%。而这已是本月以来美债避险买盘的第二轮涌入——更早前一周贸易紧张局势的重燃，曾引发过美债盘中出现更大幅度的上涨。
摩根大通投资管理公司投资组合经理 Priya Misra 表示，「过去一周美债已成为了绝佳的避险对冲工具。」
Misra 指出，若出现新的信贷担忧或贸易紧张情绪，收益率会可能进一步下行。该机构目前正持有 5 至 10 年期国债，这使其 「能够更为安心持有看好的信用债」。
目前，美国就业市场的疲软迹象，已令市场交易员相信美联储本月底降息 25 个基点已成为定局。而鉴于股票和信贷市场估值偏高，投资者正将眼下收益率暂时仍高达 4% 的 10 年期美债，视为绝佳避险选项而锁定。
甚至 30 年期国债近来也有所上涨，部分抵消了人们对全球 「货币贬值交易」 的担忧，尽管主要经济体仍有巨大的借款需求——这种需求已助推金价创下每盎司 4000 美元以上的纪录。
危机时期的压舱石
有业内人士指出，本月的经历再度提醒了人们，美债在危机时期作为投资组合压舱石的传统角色。这也与四月份短暂时期发生的情况截然相反，当时美国总统特朗普推出的对等关税搅乱了市场，并引发了全球投资者将避开国债的担忧。有一段时期，美债与美股和美元一同下跌。
而此次债券价格的突然上涨，则让更多人联想到的是 2023 年 3 月——当时硅谷银行的倒闭引发两年期收益率下跌超过 100 个基点。
考虑到目前 10 年期美债收益率所处的位置，许多债市交易员眼下也正密切聚焦于 4% 大关的得失。
自 4 月份以来，10 年期美债收益率仅有少数几次跌破 4%。上周其一度跌至 3.93%，为 4 月 7 日以来的最低点，随后在周五收盘前重新反弹至了 4% 上方，因特朗普在贸易问题上的语气软化，且地区银行业绩缓解了信贷担忧。
从期权市场的押注来看，一些债市交易员眼下正在使用期权来防范 10 年期收益率进一步大幅跌破 4%。更深的收益率跌幅可能会通过引发进一步的对冲而加剧债券涨幅——这可能会增强今年截至目前美债市场看似将成为 2020 年以来最好年份的势头。截至周四，彭博美国国债指数今年已上涨了 6.6%。
以 Matthew Hornbach 为首的摩根士丹利利率策略师团队，就是认为 10 年期美债收益率还有下跌空间的人士之一。他们在本月的一份报告中写道，投资者应该 「深情告别」10 年期美债收益率高于 4% 的日子，部分原因是担心政府停摆持续越久，其影响可能越大。
不过，本周即将出炉的经济数据有可能暂时延缓美债收益率下行的态势。美国原定 10 月 15 日发布的 9 月 CPI 因政府停摆已确定将推迟至本周五 (10 月 24 日) 发布。摩根士丹利的 Hornbach 表示，投资者对该数据发布结果的担忧 「可能会暂时阻止 10 年期国债收益率跌幅过大，即远低于 4%」。
目前，媒体调查经济学家普遍预计美国 9 月核心 CPI 环比涨幅仍将维持在 0.3% 不变，使得同比涨幅继续停留在 3.1%，远高于美联储 2% 的通胀目标。
「10 年期国债收益率存在跌破 4% 的空间，」AmeriVet Securities 美国利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示，「但情况需要比现在恶化得多才行。」