文章来源：财联社
财联社 10 月 25 日讯 （记者 赵昕睿）因 10 月以来中美贸易摩擦再度升级，特朗普 「Taco 交易」 策略再现，「Taco」 前后是否有投资空间，又该关注哪些买入机会引发市场关注。
进入 10 月，中美两方贸易摩擦再度升级。继美国在部分领域对中国再度施压，中方采取反制措施后，当地时间 10 月 12 日，特朗普通过社交媒体发文称 「不要担心中国，一切都会好起来的」，又释放出缓和信号。
事实上，类似戏码从 4 月至今已多次上演，特朗普这种先施压、后让步的关税谈判模式使得 「Taco 交易」 再现。多数机构认为，本轮贸易摩擦或为 「Taco 交易」。
追溯 「TACO」 一词，最早由 《金融时报》 专栏作家 Robert Armstrong 在 5 月初提出，即 「Trump Always Chickens Out」，指特朗普以关税威胁引发市场恐慌下跌，再退缩使市场反弹，投资者借机低买高卖获利而形成的投资策略。
从近一个月局势来看，美国从对中国部分领域施压，再到中美峰会照常进行的态度转变正符合这一策略背后的行为模式。
综合多方机构观点，本轮贸易摩擦有三大关键要点值得关注。一是相比 4 月，本轮贸易摩擦冲击程度更小，预计市场相比 4 月会更具韧性；二是特朗普此次提出的 100% 关税生效日设定在 APEC 峰会之后的 11 月 1 日，且在加征 100% 关税时并未否定 APEC 峰会与中国对话的可能性，这使得 APEC 峰会成为关键节点。三是回顾过往经验，特朗普从威胁到反复的间隔时间并不长，这也意味着下跌窗口期有限。
中金财富提示道，在 「两个太阳」 的全球格局下，无论短期谈判结果如何，势均力敌的平衡只是短期的，中美结构性摩擦将持续存在。作为普通投资者，盲目乐观或悲观都不可取。保持警觉、做好预案，比被动应对更为重要。
本轮贸易摩擦与 4 月有何异同？
随着十一假期前后贸易博弈再度升温，市场将本轮局势与今年 4 月局势展开对比分析。多方机构观点显示，相比 4 月，当前市场显然更具应对经验，冲击程度也明显减轻。
长江证券策略团队指出，本次关税超预期程度较小。由于市场自 2018 年贸易战以来已积累一定的政策适应性与学习效应，引发的波动幅度预计将小于 4 月 「对等关税」 造成的剧烈震荡。
中金财富则进一步剖析了当前市场的特殊性。和今年 4 月相比，市场有了更多的心理准备和应对经验，但不同的是，4 月市场估值还处于较低位置，而目前 A 股已经积累了较多浮盈，市场在 7-8 月大涨之后，自身也面临着内部调整的需要。
华创证券策略团队从博弈模式梳理出更细致的变化，此次博弈相同点为美方挑起、中方直面与回击，不同点为双方应对从雾里开车过渡至摸石头过河。具体来看，一是品种从泛化到精确；二是中方发挥优势领域作用；三是美方多线作战到单一中国；四是双方经济环境表现韧性；五是双方货币财政空间更为充足。
中信证券：Taco 交易逻辑仍在，关注边际约束
中信证券财富管理香港认为，中美关系扰动边际增多，但 TACO 交易逻辑仍在。
中美关系方面，特朗普再度提出关税与出口管制威胁，但截至 10 月 13 日其已在基调上有所缓和，TACO 迹象出现，将于 10 月 28 日举行的韩国 APEC 峰会仍有可能成为中美会晤的潜在契机。TACO 交易的底层逻辑在于边际约束下的现实选择，后续需关注美国经济状况、最高法院判决、中期选举需要三个关键的边际约束，这可能对中美博弈产生关键影响。
本次博弈更可能是双方在 APEC 会晤前争取谈判的筹码，四季度中美更高概率继续维持相互制约的稳态。因此，本次博弈的烈度和持续性预计有限。
广发证券：TACO 交易带来再次买入机会
广发证券研究大概率判断，这一次仍是典型的 「Taco 交易」，并给出 4 点思考。
其一，4 月以来，全球 TACO 交易多次出现，包括特朗普威胁加关税后不断延期、威胁开除鲍威尔但又马上反复、威胁对铜加关税但又豁免精炼铜等等。事后来看，由 TACO 交易带来的下跌，往往是较好的加仓时机，无论是股市还是商品。
其二，当前的市场环境与 4 月份的不同是——国内 「宽货币+宽财政」 的双宽基调更加明确，投资者相较于 4 月那一轮的 「TACO 交易」 记忆犹新，已有应对经验；但差别在于股票市场攻守易势，当前估值水平较 4 月有所抬升。
其三，基于历史上牛市跌破 20 日线的复盘，这次如果判断是 TACO，那 wind 全 A 指数在 20-30 日线之间就存在比较有利的支撑。
其四，参考 4 月经验，中期趋势上建议依然把握科技的产业趋势。如果本轮因为流动性冲击等风险出现短期急跌，最建议配置的依然是国产替代相关的 AI 算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI 端侧应用等行业。
长江证券：把握港股科技机遇
长江证券策略团队预计，在关税影响下，短期大类资产承压，长期关税扰动有限。
长期来看，关税的边际影响将淡化，大类资产回归自身逻辑，美股或重新聚焦科技主线，人工智能、云计算、半导体等领域预计将推动美股整体上行；美元指数与美元兑离岸人民币预计将因美联储降息预期升温而承压；黄金则在央行购金需求与地缘政治摩擦持续背景下预计将延续上行趋势。
中美摩擦是否对港股造成影响也是市场关心的一大话题。长江证券策略团队认为，关税升级对港股长期趋势影响有限，若回调或迎来增配时机。
4 月 1 日至 10 月 10 日，港股三大指数已经录得较大涨幅，从估值来看，当前估值也略高于 4 月的水平。但从产业结构来看，港股当前权重股为银行、可选消费零售、软件服务和非银金融，具体主要为大型银行、互联网大厂、晶圆代工厂和头部整车厂以及保险和券商，整体对美出口敞口有限。
从流动性角度来看，港股流动性有望持续受益于美联储开启降息周期。短期内，由于市场恐慌情绪，风险偏好有所下降，三大指数可能迎来一定回调，其中恒生科技指数可能受风险偏好降低影响更大，但中长期来看，此次加征关税到最终落地前，仍有谈判余地，可能是特朗普在正式会谈前施加压力的谈判手段，仍为 「TACO 交易」 ，短期回调将成为增配科技等板块的时机。
西部证券：不急于交易 TACO，关注月底 APEC 峰会
在西部宏观团队看来，特朗普将关税时间定在 11 月 1 日，恰逢 APEC 峰会有两国领导人会晤的机会，确实是为谈判和缓和留余地，但由于其面对的约束缓解，很可能螺旋式地继续施压。
因此，西部宏观团队认为不宜完全套用 4 月经验，形成 「特朗普施压→市场调整→TACO→市场大涨」 的路径依赖，在中美谈判取得实质进展前不能完全排除特朗普这个风险因素。大类资产方面，则继续做多黄金，超配 AH 股，注重控制波动率，行业配置建议关注确定性较高的有色金属、高端制造，以及处于低位的大众消费。
天风证券：TACO 交易或越发清晰
天风证券策略团队表示，往后看，对于中方来说，下周将召开二十届四中全会，12 月将召开中央经济工作会议，国内政策将进入密集催化期，对内政策规划落地后，对美措施或更明晰。
对于美方来说，当前政府停摆是更迫切需要解决的问题，特朗普在诺贝尔奖失利，俄美总统时隔近两月再通话。
整体看，中美双方仍有密切广泛的经贸合作，当前中美并不具备脱钩的基础，市场反应也更为理智，市场的学习效应使得关税冲击边际效应递减，在 10 月底 APEC 会晤前，中美贸易牵头人已举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，特朗普 TACO 交易或越发清晰。