文章来源：天天财经
三季度，不少百亿级基金份额大幅缩水，此前规模不大的基金却迎来 「高光时刻」。
今年三季度，A 股结构性行情愈演愈烈，基金圈出现 「冰火两重天」：
一边是新生代掌舵的小基金精准卡位高景气赛道，净值与份额齐飞，部分产品规模半年翻倍；
另一边是昔日顶流坐镇的 「大块头」 基金虽年内回正，却仍遭持有人 「用脚投票」，份额节节缩水。
业内人士表示，这一现象不仅折射出市场风格切换下的投资逻辑变迁，更反映出投资者理念正从 「追星」 向 「务实」 转变。展望后市，A 股结构性行情仍将延续。
大基金赚钱却遭赎回
三季度，不少百亿级基金业绩明显回暖，份额却大幅缩水。
以易方达蓝筹精选为例，基金经理张坤是业内知名的价值派老将，Wind 数据显示，该基金三季度净值上涨 16.37%，规模虽增长，份额却环比减少超 20 亿份，降幅超 10%，年内已缩水逾 37 亿份。
靠净值上涨 「撑规模」 却挡不住份额赎回，这一幕在百亿基金中反复上演：三季度末规模为 249.82 亿元的兴全合润，由知名基金经理谢治宇管理，三季度基金净值上涨超 35%，基金规模环比增长超 30 亿元，但其 A 类份额环比减少超 20 亿份，年内已缩水逾 30 亿份。
同样地，傅鹏博等人管理的睿远成长价值，三季度净值上涨超 50%，规模环比增长近 50 亿元，但该基金 A 类份额环比减少超 20 亿份，年内已缩水逾 30 亿份。
刘格菘管理的广发科技先锋，三季度净值上涨近 40%，规模时隔两年重返百亿元，份额却环比减少超 15 亿份，较年初下降超 20 亿份。
这些 「大块头」 基金被赎回并非始于今年三季度，而是在去年 「9·24」 行情后整体份额就出现缩水。截至今年三季度末，易方达蓝筹精选份额相比去年同期缩水近 50 亿份，兴全合润 A 份额较去年同期缩水近 40 亿份，睿远成长价值 A 份额较去年同期缩水超 35 亿份，景顺长城新兴成长 A 份额较去年同期缩水超 30 亿份。
小基金业绩份额双增
与此形成鲜明对比的是，此前规模不大的基金却在三季度迎来 「高光时刻」，业绩和份额双双上扬。
比如，偏股混合型永赢科技智选三季度净值涨近 100%，同类排名第二，规模猛增逾百亿元，其中 C 类份额单季净增超 20 亿份。管理该基金的任桀，其任职基金经理仅一年。
同样地，中航机遇领航三季度净值上涨近 90%，规模从 10 亿元增长至 130 亿元以上，A 类和 C 类份额合计环比增长超 35 亿份。
中欧数字经济三季度净值上涨近 80%，规模由 15 亿元增长至 130 亿元以上，A 类和 C 类份额合计环比增长超 30 亿份。管理该基金的冯炉丹，担任基金经理职务已有四年。
此外，还有小基金依靠赚钱效应带动规模 「翻身」。长安宏观策略三季度净值上涨超 95%，个人投资者偏爱的 C 类份额环比增幅达 2100%，份额增长 0.96 亿份，带动规模从 0.23 亿元一口气冲到 3.86 亿元，成功跳出 「迷你基」 泥潭。
回本离场与获利了结并存
份额的一增一减也照出了基民的心思。
某公募研究人士表示，每一轮市场行情上行时，投资者行为都会呈现一定规律：在市场启动、净值回升的第一阶段，部分投资者抱着 「回本就走」 的心态离场；到了第二阶段，市场进一步上行，部分投资者已有盈利，风险偏好较低的可能选择 「获利了结」；到了第三阶段，如果市场持续走高，投资者又会被不断攀升的产品净值吸引，再次入场。
记者注意到，经 2022 年至 2024 年这波调整，不少基民套在明星经理的大基金里。随着 2025 年行情回暖，这些基金净值逐步回归至投资者的成本线附近。
上述人士认为，按眼下的市场节奏，可能正处在第二阶段向第三阶段过渡的时期：先有一批人 「落袋为安」 赎回；若后续行情继续走牛，四季度或明年初主动权益类产品的份额有望重新抬头。
该人士补充称，眼下不少 「明星」 经理的大基金今年净值已回春，却拦不住份额大幅赎回；相反，那些规模较小的基金则实现了业绩与份额的双丰收。
「『明星』 基金经理管理的大规模产品，受制于多方面因素，配置较为分散，风格更偏价值或者传统资产。虽然业绩回暖，但前几年市场接连下行仍让投资者心有余悸，刚一回本，不少人便选择 『落袋为安』。与此同时，年轻基金经理管理的小规模产品更敢拥抱新兴资产，集中火力押赛道，业绩锐度更强；没有 『历史包袱』，份额自然水涨船高。」 该人士认为，公募产品正从 「追星」 转向 「选工具」，大家更看重策略、赛道和风格，而不再只认明星经理这块招牌。
后市仍有结构性行情
展望后市，机构普遍认为 A 股 「慢牛」 未完。中美会晤释放暖意，美联储降息预期升温，AI（人工智能） 算力、半导体、化工等赛道有望继续领跑。
华宝基金认为，市场不确定性下降，慢牛在望。从宏观环境和流动性来看，美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松。同时，随着国内科技产业政策不断催化，更多增量资金提升市场活跃度，还有长线资金不断入市，大盘或走 「慢牛」 行情。在股市 「赚钱效应」 影响下，居民存款或逐步成为股票市场资金的新来源。
华宝基金表示，A 股将回归长期经济产业逻辑：一是优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正处 「0 到 1」 技术商业化的关键窗口。科技板块盯紧四条线：人工智能算力基建、半导体设备材料、工业软件、关键零部件自主可控。
二是稀缺供给应享估值溢价。资源品由传统周期转向 「能源转型+地缘」 双轮驱动。
三是过剩产能逐步出清带来估值修复。光伏、化工等领域 「反内卷」 政策已落地，若供给加速收缩，估值有望修复。
美联储主席鲍威尔近期罕见对股市发表看法，并且提及 AI，国泰基金认为，这一发言也支撑了我们对美国股市在未来流动性预期向好，以及 AI 业绩持续强劲双重加持下对股市的乐观信心，但需注意目前低于预期的通胀所隐含的企业利润率被侵蚀的风险。
东北证券宏观分析师张超越表示，展望未来，今年 12 月大概率仍将降息，但 2026 年若就业数据好转，降息可能再次暂停，交易主线逐渐从 「宽松交易」 向 「复苏交易」 进一步转变。资产方面，黄金短线仍待调整，铜维持震荡偏强，A 股与美股继续看多。
（文章来源：国际金融报）
(原标题：结构行情下的反差：小基金双丰收，大基金赚钱失份额)
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