全球都在涨！该如何跟上节奏？

　　全球股市创新高，风险偏好显著改善

　　4 月关税冲突之后，全球股市其实都出现了明显上涨，纳斯达克、日经 225、德国 DAX 等全球主要指数频创新高，甚至日韩和越南的股指相比 A 股的涨幅更大，A 股的上涨并不独特，「增量资金」只是锦上添花，更重要的是全球都在定价关税冲击后的修复+TACO 交易+降息预期，风险偏好显著改善。

　　改善的根源：美元流动性宽松与全球不确定性下降

　　其一，美元指数年内下跌 10% ，显著提振非美股市，资金再平衡短期难以逆转；其二，美债实际利率从高位回落，缓解了全球资产的估值压力；其三，全球主要央行仍处于降息的通道中，带来了额外的流动性；其四，「TACO 交易（指市场预期特朗普政府最终会在贸易争端中让步）」带来的政策风险转利好。

　　改善的根源：政策与情绪共振，赚钱效应引发资金入场

　　事实上，「增量资金」是政策和情绪共振的结果。一方面，「9·24」后，政策的拐点对于市场的意义显著，而政策持续稳定的输出，带动了风险偏好的持续回升。另一方面，赚钱效应显现，吸引场外资金入场，并进一步带动交易活跃，原有的资金「负反馈」变成了「正反馈」，且 8 月以来资金「正反馈」有加速的迹象。

　　新高后的下一站：涨到哪里了，逻辑发生变化了么？

　　目前从收益来讲，已经来到了相对可观的位置。过去一年，偏股混合型基金指数的收益率为 46%，处于 2005 年以来的 83% 的高分位数区间，赚钱效应显著。但从估值的层面去看，全部 A 股 PE（TTM）中位数为 30 倍，处于 2005 年以来 47% 的分位数，并未出现过度透支。而从逻辑出发，下半年 A 股市场处于「美元信用继续走弱，国内利率持续低位，物价期待逐渐回升」的逻辑支撑下，存款搬家的信号初现，市场潜力或依旧还在。

　　新高后的下一站：是轮动补涨，还是强者恒强？

　　回顾过去两轮牛市的上涨三阶段，可以看到的是，行业表现有时会体现为「强者恒强」，有时则体现为「轮动补涨」。两种行业轮动方式的不同，或许主要取决于经济及基本面的差异。当经济及基本面向上时，不少行业业绩持续性往往会较好，股价上涨的持续性也会更强，行业表现便会呈现出强者恒强特征。反之，当经济及基本面表现一般时，大多数行业的业绩持续性较弱，行业的股价表现便也难以持续，行情便会出现轮动的特征。但有一种情形是，经济偏弱，但产业趋势较强的时候，往往也可能出现强者恒强的情况。

　　从当前的市场和基本面出发，轮动补涨的机会多出现在产业趋势暂歇的时刻。所以，轮动补涨和强者恒强，或都适用于现有的市场。

　　未来的主线方向在哪里？关注补涨和产业趋势

　　如果沿着轮动补涨的逻辑出发，需要关注的是当下还有哪些行业是低估值的？从过去五年分位数和 2010 年分位数均低于 50% 出发，如农林牧渔、食品饮料、房地产、石油石化、煤炭、交通运输等估值仍处于低位，或存在轮动补涨的可能性。另外，从中长期出发，政策支持的方向和产业趋势，可能是强者恒强的方向，如科技、新消费、医药等领域。

　　为什么全球市场一片红火，我却没赚到钱？

　　没有赚钱，可能是投资者陷入了三大困境：1）总是在追涨，一直在踏空！2）资产过于单一，押错了方向！3）波动拿不住，一震荡就下车。实际上，跟上节奏的关键，不在于市场的涨跌，而在于构建一个科学、稳健且具备韧性的资产配置系统。

　　当下如何调整，才能不掉队？第一种情况是，踏空了可以用分批建仓或者定投的方式缓慢上车，至少可以平滑成本，确保自己能始终「在场」。第二种情况是，高仓位的情况下，需要调整结构，并设置止盈线。俗话说：「会买的是徒弟，会卖的是师傅」。第三种情况是，狂欢中风险来了怎么办？要留部分现金流，杠杆和短期资金的使用需要慎之又慎！