文章来源：一期货
利率互换与联邦基金期货隐含本月美联储降息概率接近 90%—92%，同时 Q4 再降一次的押注升温。在这一宏观与流动性组合下，贵金属资产的配置权重继续抬升，黄金成为跨资产中最强势的 「避险+降息交易」 载体。
基本面
近期黄金上涨具有 「利率—避险—流动性」 三重驱动。其一，长端政府债被持续减持，引发收益率上行与波动扩张，财政可持续性的担忧提升了对安全资产的偏好，黄金受益于 「无违约风险+高流动性」 的稀缺属性。其二，前瞻层面，市场对美联储本月降息的定价已接近 「既定事实」，CME FedWatch 显示降息概率约 92%，联邦基金期货亦价内近 90%。更低的名义利率与实质利率预期，直接抬升非孳息资产的相对吸引力。其三，央行购金、地缘不确定性、全球关税政策与监管变数等因素叠加，强化了黄金的 「风险对冲」 功能。
就当周数据节奏而言，今日 JOLTS 预计降至约 7.38—7.40 百万 （前值 7.44 百万），并非 「终极答案」，但将为劳动力需求冷却提供边际证据；明日 ADP 市场预期约 80k，周五非农共识为新增 75k、失业率回升至 4.3%，若兑现，将与 FOMC 成员近期对就业下行风险的表述形成互证。与此同时，8 月 ISM 制造业 PMI 为 48.7（前值 48.0，预期 49.0），价付指数回落至 63.7，就业分项 43.8 仍处收缩区间，反映制造业动能偏弱与通胀二次抬头的担忧并存。美元在 「增长放缓+宽松预期」 框架下高位承压，初步支撑看向 98.00 附近。宏观层面的组合为金价提供了坚实的 「估值重定价」 基础。
技术面：
小时级别 （60 分钟）K 线图：布林带中轨在 3525.90，上轨 3563.21，下轨 3488.60，带宽经历前期扩张后进入温和走阔阶段。价格自 3404 一线拉升后沿上轨爬升，最新价位 3547，距离历史高位 3549.47 仅咫尺之遥，显示典型的 「沿轨慢牛」 形态。MACD 显示 DIFF 11.80、DEA 12.34、柱值-1.08，动能虽处高位但已出现轻微钝化与顶背离苗头，提示短线节奏可能由 「单边上攻」 转向 「高位换手」；RSI(14) 在 68.45，接近 70 的超买阈值，情绪偏热但尚未极端。
横向价位上，3530 为当前盘中多次确认的枢轴；上方阻力依次为 3549.47（历史高点）、3563.21（布林上轨）；下方支撑关注 3525.90（布林中轨） 以及 3488.60（布林下轨） 这一极端回撤位。若后续出现长上影或放量阴线并伴随 MACD 零轴上方死叉，则需警惕短线 「加速后整理」 或 「假突破」 的技术风险；反之，若价格在 3530—3540 区域横向消化、带宽再次扩张并放量上攻，则有望打开对 3563—3580 区间的冲击窗口。
市场情绪观察
量化维度上，黄金的 「降息交易 Beta」 与 「避险交易 Beta」 同时偏正，导致情绪加速度显著。市场对降息路径的共识强、分歧小，使得回撤时买盘踊跃，形成 「浅回撤—急拉升」 的结构性节奏；而对财政与就业的担忧又在事件驱动 （JOLTS、ADP、非农） 前后反复放大，推升波动率与对冲需求。美元指数昨日冲高回落，今日一度在 98.20 下方徘徊、98.00 附近存在首道支撑，衍生出黄金与美元 「同向分化」 的短线框架：美元的每一次冲高受阻，都会释放黄金的上行动能。
情绪指标上，RSI 高位钝化与 MACD 动能回落提示短线过热需要 「时间换空间」 的冷却；不过，只要布林中轨与短均线体系不被有效跌破，情绪层面更多体现为 「强势震荡中的健康换手」，而非趋势反转。
后市展望
短线 （数日维度）：在 JOLTS—ADP—非农的密集披露前后，黄金或走出 「高位窄幅震荡—事件波动扩张—方向选择」 的三段式节奏。若价格继续沿布林上轨推进并以 3530 为枢轴进行高位盘整，且 RSI 回落不破 50、MACD 回踩后再度金叉，行情有机会顺势上探 3549.47 并挑战 3563—3580 区间；反之，一旦出现放量跌破 3525.90 并伴随多周期共振背离，短线将进入 3525—3489 的箱体内回撤消化。
关键价位与风险点：阻力—3549.47、3563.21、3580；支撑—3530、3525.90、3488.60。事件风险集中在 JOLTS、ADP 与非农三连发，以及 FOMC 官员讲话与褐皮书等。若数据连续超预期向好、降息预期降温，黄金可能迎来 「情绪降温+技术背离」 的同步校准；若数据趋弱、政策宽松预期强化，则黄金有望在高位完成再定价并尝试构建新的历史区间。