文章来源：财联社
财联社 9 月 7 日讯 （记者 王晨）2025 年上半年，券商两融业务迎来显著转折点，在 A 股市场交投活跃度提升、投资者风险偏好回升的推动下，此前 「规模增长但收益承压」 的困境得到缓解，行业利息收入止跌回升，业务规模与运行质量同步改善。
数据显示，49 家券商上半年两融利息收入合计 432 亿元，同比增长超 10%，其中 47 家实现同比正增长，与 2024 年报中超 40 家券商两融利息收入下滑的局面形成鲜明对比，行业回暖趋势明确。
从业务规模看，作为反映两融规模核心指标的 「融出资金」，49 家券商合计金额同比增长超 30%，33 家券商增幅超 20%。不过，行业竞争压力仍存，券商新开户融资利率普遍维持在 4.0%-5.0%，部分中小券商为抢占份额将利率压至 3.8% 以下，券商仍需在 「规模」 与 「收益」 间寻求平衡。
具体来看，两融业务呈现 「头部稳健、中小快跑」 的分化格局，部分中小券商正通过精准营销、科技赋能实现 「弯道超车」。值得关注的是，在业务扩张的同时，行业风控水平同步提升，多数券商两融维持担保比例超 250%，远高于 130% 的平仓线，且多家券商通过 AI 技术、动态风控等手段强化风险管控。
对于下半年，券商普遍持谨慎乐观态度，计划通过差异化竞争、科技赋能与风险防控，应对利率下行压力与市场波动。
两融利息收入止跌回升
回顾 2024 年，券商两融业务一度面临 「规模增长但收益承压」 的困境。行业内价格战愈演愈烈，部分券商融资利率跌破 4%，利息收入增速持续放缓。而 2025 年上半年，随着 A 股市场交投活跃度提升、投资者风险偏好回升，两融业务迎来转折点。
中证数据显示，截至 2025 年 6 月末，市场两融余额达 18505 亿元，虽较 2024 年末微降 0.76%，但同比增幅高达 24.95%，创下近三年同期新高。
从业务收入来看，统计的 49 家券商上半年融资融券利息收入共实现 432 亿元，同比增长超 10%，其中有 47 家实现两融利息收入同比正增长，仅长城证券 （-1.85%）、华创云信 （-11.13%） 两家出现下滑，这与 2024 年报数据中超 40 家券商融资融券利息收入下滑形成鲜明对比，行业整体利息收入止跌回升趋势明确。
在券商财务报表中,「融出资金」 科目的核心构成是 「融资融券业务融出资金」，可以反应券商两融规模的变化。数据显示，49 家券商 2025 年中报融出资金合计较去年同期增长超 30%，其中 33 家券商融出资金同比增幅超过 20%。
不过，行业竞争压力仍未消散。记者了解到，目前券商新开两融户融资利率普遍维持在 4.0%-5.0% 区间，部分中小券商为抢占市场份额，甚至将利率压低至 3.8% 以下，利率下行压力依旧显著。市场虽然回暖，但价格战并未完全停止，券商仍需在 「规模」 与 「收益」 之间寻找平衡。
头部稳健增长，部分中小券商 「弯道超车」
从具体券商表现来看，2025 年上半年两融业务呈现明显的分化格局。头部券商凭借客户基础、资金实力和风控能力保持稳健增长，而部分中小券商则通过精准营销、科技赋能实现 「弯道超车」，利息收入增速远超行业平均水平。
中信证券、华泰证券、国泰海通等头部券商依旧占据两融市场主导地位。其中，国泰海通表现最为亮眼，2025 年中报两融利息收入达 38.27 亿元，同比激增 45.13%，融出资金规模从去年同期的 829.47 亿元跃升至 1875.03 亿元，成为唯一一家融出资金突破 1800 亿元的券商。此外，其两融余额市场份额高达 9.78%，稳居行业第一。
中信证券上半年两融利息收入 36.86 亿元，同比增长 7.04%，融出资金 1431.69 亿元，同比增长 26.30%；华泰证券利息收入 35.09 亿元，同比增长 1.49%，融出资金 1309.84 亿元，同比增长 26.48%。值得注意的是，头部券商风控指标表现优异，中信证券两融客户平均维持担保比例达 290%，华泰证券为 275.42%，均高于行业平均水平，风险抵御能力突出。
与头部券商的 「稳」 不同，部分中小券商凭借灵活的策略和精准的客户定位，实现了两融业务的 「快增长」。国联民生以 68.73% 的利息收入同比增幅成为行业 「黑马」，其利息收入从 2024 年中期的 2.66 亿元增至 4.49 亿元，融出资金从 85.69 亿元增至 174.85 亿元，同比增幅 104.05%。
红塔证券、浙商证券也表现不俗。红塔证券两融利息收入 0.61 亿元，同比增长 37.00%，融出资金 25.77 亿元，同比增长 45.47%；浙商证券利息收入 6.79 亿元，同比增长 24.10%，融出资金 291.13 亿元，同比增幅 58.26%。此外，东方财富凭借互联网流量优势，利息收入达 16.02 亿元，同比增长 27.04%，融出资金 582.98 亿元，同比增长 33.76%。
从客户拓展来看，中小券商更注重 「精细化运营」。例如：
光大证券：2025 年上半年，公司融资融券业务丰富交易策略供给，持续加强精细化管理水平，推动金融科技运用
浙商证券：2025 年上半年，加强信用业务人才队伍建设，深化存量客户精细化运营，提升客户活跃度；优化业务流程与服务体验
东方证券：深耕高净值客户服务，完善融资定价机制，积极响应分支诉求，拓展客户及业务资源。持续迭代恒生新一代系统，上线客户端信用条件单功能，搭建信用数据智能化体系
国元证券：打造专业化、精细化、差异化的客户服务体系。融资融券业务锚定 「交易型+事件型」 营销策略，依托综合金融服务、差异化定价、动态风险量化与 「业技融合」，为高净值与战略客户提供精准服务方案
国联民生：融资融券业务持续优化客户分类分层与价值体系，稳固存量客户的同时强化新客开发能力，通过差异化的拓新策略精准对标高净值客群；加强基础投教与内训赋能，研究制定担保品分层管理方案，并强化黑名单管理，确保业务零风险运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发以提升交易体验
东兴证券：聚焦交易性客户的挖掘与服务，一方面通过优化考核激励政策、加强知识赋能和科技赋能，充分调动展业积极性，不断提高展业效率；另一方面通过建设模拟交易系统、丰富两融相关资讯产品等措施，不断丰富投资者教育内涵，增强客户服务能力
东北证券：着力提升超高净值个人、私募机构、上市公司等核心客群的精准服务能力，通过业务融合和资源整合为客户提供一站式综合服务
财达证券：积极构建信用客户服务新体系，深度聚焦 「增增量、活存量、防流失」 的发展方向，强化总分协同运营效能
太平洋：报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率调整，视市场情况制订相关调整方案
维持担保比例处高位，业务运行稳健
在业务规模扩张的同时，券商对两融业务的风险管控也丝毫未放松。从半年报披露数据来看，绝大多数券商两融业务维持担保比例处于 250% 以上，远高于 130% 的平仓线，业务风险整体可控。
西南证券以 363% 的平均维持担保比例领跑行业，招商证券、中信建投紧随其后，维持担保比例分别为 304.76%、313.84%。即使是规模较小的券商，风控指标也表现优异，如国海证券维持担保比例 255.09%，均处于安全区间。
高维持担保比例不仅是券商风控能力的体现，也为业务后续发展提供了安全垫。上半年券商普遍加强了 「事前风控」，通过动态调整担保证券折算率、强化大额授信管理，提前规避潜在风险。例如，东北证券引入 AI 技术，实现客户风险特征的精细化评估与潜在风险的主动识别；中原证券则动态调整担保证券分组，在满足客户交易需求的同时，严控风险敞口。
此外，券商对两融客户的投资者教育也持续深化。东兴证券建设模拟交易系统、丰富两融资讯产品，帮助投资者熟悉业务规则；光大证券通过 「精细化管理+金融科技运用」，提升客户服务质效的同时，引导客户理性交易。多重举措下，2025 年上半年未发生大规模两融平仓事件，行业风险整体平稳。
差异化、科技化成竞争核心，利率下行压力待缓解
对于 2025 年下半年两融业务走势，券商普遍持 「谨慎乐观」 态度，并将 「差异化竞争」「科技赋能」「风险防控」 列为核心战略，以应对持续的利率下行压力和市场波动风险。
面对行业利率竞争，多家券商计划通过 「精准拓客」 和 「分层定价」 组合策略，平衡 「规模」 与 「收益」。国联民生表示，下半年将整合内外部资源，通过精准拓客推动分层定价策略，有效延缓利率下行；同时上线两融账户增值产品，挖掘数据价值，提升协同效率。中原证券则计划完善利率定价机制，细化差异化利率管控，针对高净值客户提供定制化服务，提升单客收益。
金融科技将成为券商两融业务竞争的 「关键变量」，从券商规划来看，下半年科技赋能将覆盖客户拓展、交易服务、风险管控等全流程。例如，东北证券将进一步拓展 AI 应用场景，完善 「风险预警+定制化业务」 双轨服务机制；东方证券则计划持续迭代恒生新一代系统，搭建信用数据智能化体系，提升风险智能化管理水平，国联民生计划深化科技应用，推进两融资讯服务支持产品开发，提升客户交易体验；
尽管上半年市场平稳，但券商对下半年市场波动风险仍保持警惕。多家券商表示，将进一步健全风险防控体系，强化动态风控。中原证券计划关注市场波动态势，加强大额授信管理和风控参数动态调整；中泰证券、国海证券等则强调 「风险可控」 原则，持续优化担保证券管理，确保业务平稳运行。