文章来源：财联社
财联社 10 月 28 日讯 （编辑 胡家荣）招商证券国际最新发布的港股报告指出，二十届四中全会释放的 「十五五」 规划纲要建议远超市场预期，叠加中美关系显现缓和迹象以及美联储降息预期强化，这三大边际利好将支撑港股市场在四季度由 「抑」 转 「扬」。
报告还建议投资者主攻人工智能和有色金属两条主线，同时重视保险股弹性，并增配必需消费板块以布局 「困境反转」 机会。
三大边际利好 支撑港股逐步上行
招商证券国际在四季度策略报告中就旗帜鲜明地指出，四中全会有望释放诸多增量政策，并对港股市场形成边际利好，是支持市场由震荡转向上行的重要驱动力之一。上周四，中共第二十届四中全会圆满闭幕，「十五五」 规划纲要建议远超市场预期。
他们认为，本次会议主要有 5 大方面超预期的利好：
主基调更加务实，更加严肃地明确了发展中面临的问题，经济建设重回中心。市场基于 「反腐」 运动和 「共同富裕」 的表述，以及国际地缘政治环境，担心"政治＞经济、国家安全> 经济发展"；但会议明确增加"坚持以经济建设为中心"之表述，回归实用主义，并明确了发展中面临的挑战和风险。
产业升级更为紧迫，经济转型目标明确具体，核心指向科技自立自强。市场预期产业政策可能宽泛空洞；但实际上产业升级紧迫性显著提升，经济转型目标更加明确具体，强调科技自立自强。
需求侧政策重要性显著提升，并更加注重民生保障体系的配套建设。市场此前担心政策局限于供给侧，对需求支持不足；但规划中"大力提升消费"被突出强调，在扩大内需的同时更加注重民生保障配套。
市场与政府作用更加平衡，防止资金空转。市场担心政府调控过多干预市场；但会议明确"坚持有效市场和有为政府相结合"，强调宏观调控的有效性，防止资金空转。
对外开放重要性提升。市场担心在不利的外部局势下可能关起门来搞发展；但规划将高水平对外开放从第 9 位跃升至第 5 位，显示拥抱国际市场的决心。
政策的边际利好将改善企业盈利预期，提振市场风险偏好。短期，会议明确了今年经济增长保 5% 的目标，有利于港股的反弹。长期，根据 「到 2035 年人均国内生产总值达到中等发达国家水平」 的目标测算，预计中国未来 10 年的实际 GDP 复合增速须高达 4.22-5.25%。
随后，周五的发改委发布会对现代化产业体系进行了解读。传统产业仍是中国实体经济的基本盘，占制造业增加值 80% 左右。未来 5 年新兴产业预计增加 10 万亿左右的市场空间。这些因素都有利于港股的长期慢牛行情。同时，还点名了新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G 等重点未来产业。
中美关系与美联储政策的积极信号
外部环境也呈现积极变化。报告指出，中美经贸磋商已就重要问题达成基本共识，白宫确认特朗普将于 10 月 30 日在 APEC 会议期间与中国领导人会面。
「中美竞争是长期趋势，但双方斗而不破，不必过度悲观。」 这一缓和态势将成为推动港股反弹的重要因素。
美联储政策同样构成利好。报告预计美联储将在本周 FOMC 会议上宣布降息 25 个基点，并结束量化紧缩政策，为国际资本流向港股等新兴市场释放增量流动性。
9 月美国通胀数据略低于预期，再次提升了降息概率。招商证券国际强调，基于通胀结构和真实物价体感，美国通胀较为温和，出现 「滞胀」 概率较低。
市场表现与资金流向分析
上周港股市场普涨，恒生指数上涨 3.62%，恒生科技指数上涨 5.20%，AH 溢价大幅收窄至 119。行业层面，能源和非必需性消费领涨，仅医疗保健下跌。
资金流向方面，呈现 「港资净流出、南向和外资同时净流入」 的格局：
南向资金合计净流入 173 亿港元，主要流向非必需消费和金融方向；
外资通过 ETF 净买入 3.76 亿美元。
香港本地 ETF 净流出 44 亿港元。
市场情绪指标方面，恒生指数 RSI 为 41.7，恒生科技指数 RSI 为 40.3，均处于中性区间，表明市场悲观情绪尚未完全修复，反弹空间较大。
估值水平上，恒生指数市盈率为 12.6 倍，高于三年中值 9 倍和 8 年均值 10.5 倍；MSCI 中国指数市盈率为 14.2 倍，同样高于历史中值水平。
行业配置与投资建议
基于上述分析，招商证券国际提出四季度行业配置建议：
主推人工智能和有色金属两条投资主线。人工智能领域关注具备全栈开发能力的头部互联网平台、人形机器人、自动驾驶为代表的高端装备制造，以及可控核聚变等主题在内的电力板块。
重视保险股弹性。新华、国寿三季报均大幅超预期，利差扩大，H 股存在 「认知差」 折价，股息率较高。
增配必需消费板块。随着政策提高对内需、民生保障的重视，必需消费板块作为低估值底仓品种，具有 「困境反转」 机会。
具体推荐指数包括：恒生科技、恒生资讯科技、恒生互联网科技、中国互联网 30；港股人形机器人、港股自动驾驶；可控核聚变主题、港股电力设备、港股电力运营、恒生公用事业；港股有色金属、恒生原材料；港股保险股；恒生必需消费；恒生高股息、MSCI 中国高股息、MSCI 香港南向高股息。