文章来源：财联社
财联社 11 月 1 日讯 （编辑 赵昊）美国比特币储备公司 Strategy 在今年第三季度录得 28 亿美元的净利润，超出市场预期。但即便如此，仍未能打消部分华尔街分析师的担忧。
在 Strategy 发布业绩报告后，Cantor Fitzgerald、TD Cowen 和 Maxim Group 三家投行的分析师下调了对该股的目标价，使其平均目标价降至今年 5 月以来的最低水平。
尽管三家投行仍维持对 Strategy 的 「买入」 或 「跑赢大盘」 评级，但分析师们担心的是，公司相较于其比特币持仓价值所获得的 「溢价」 正在持续缩小，这将影响 Strategy 未来几个季度的表现。
TD Cowen 分析师 Lance Vitanza 在给客户的报告中写道，「Strategy 在经历了连续三个强劲季度后，第四季度开局疲软——比特币涨势放缓，溢价大幅回落，导致公司资本发行速度非常缓慢，本季度至今的比特币收益率仅以 『基点』 计，而非 『百分比』。」
Strategy（原名为 「MicroStrategy」） 原本的主营业务是企业分析软件。2020 年 8 月，在董事长迈克尔·塞勒 （Michael Saylor） 的带领下，公司开始购买比特币，成了第一家实行比特币资金策略的上市公司，震惊华尔街。
此后，Strategy 股价的走势便不再取决于盈利能力，而是跟随比特币持仓价值的倍数波动。其 mNAV（即市值与债务总额除以比特币持仓价值的比例） 曾一度超过 2 倍——意味着企业价值两倍于其储备的比特币价值。
目前，Strategy 的 mNAV 已经回落至少约 1.3 倍。Strategy 在最新的业绩报告中表示，截至 2025 年 10 月 26 日，公司共持有 640,808 枚比特币。
Cantor Fitzgerald 分析师 Brett Knoblauch 认为，Strategy 的 mNAV 溢价下降削弱了其在资本市场上的盈利潜力，从而压低整体估值。
Knoblauch 还指出，若 Strategy 要在第四季度实现预期的 200 亿美元营业收入目标，比特币价格需在年底前升至 15 万美元。目前比特币价格仅略超 11 万美元，历史最高纪录也不过 12.7 万美元。