文章来源：一期货
宏观层面看，本周影响外汇市场的核心变量集中在两端：一是美国宏观与政策预期的再校准，二是欧元区基本面与价格结构的背离修复。美国方面，私营部门就业指标显示 10 月净岗位减少，叠加企业削减成本与人工智能相关的用工替代预期升温，强化了 「增长放缓」 的市场叙事。衍生品定价反映，12 月美联储降息的隐含概率由前一日的 62％抬升至约 67％，但仍低于上周会议前曾超过 90％的水平。其内在逻辑是：若缺乏权威通胀读数与非农等关键观测，美联储在年底进一步宽松的证据链并不充分。芝加哥联储主席近期表态亦强调，在数据真空下贸然调整政策并不稳妥，这在边际上压制了对快速降息的乐观预期。
对汇率而言，利差预期是最直接的传导渠道。若市场认为美联储在 12 月降息的把握不及此前所想，那么美元的系统性下行空间被削弱，欧元兑美元的反弹更可能呈现震荡式而非单边式。然而，美元指数当日回吐涨幅、日内转负的事实，又说明资金在无锚数据期更愿意通过先行减仓美元多头来降低暴露。两股力量的合成结果，是欧元兑美元在 1.15—1.16 区间内高频换手，价格对消息的弹性增大但趋势延续性减弱。
欧洲方面，基本面信号同样呈现 「冷热交织」。此前服务业活动读数回暖，为欧元资产情绪提供了短暂支撑；但随后公布的 9 月零售销售意外收缩，提示内需修复仍不牢固。德国方面，9 月贸易顺差缩至 153 亿欧元，低于市场预估，出口改善被更快的进口扩张所抵消。这组数据的组合效应是：欧洲央行的再通胀难度不小，增长动能与价格中枢并未同步抬升，市场对欧洲央行延长观望期的定价偏多。对欧元而言，这种 「低增长、低通胀、长时间观望」 的配置并不天然友好，但在美国数据黑窗与美元多头回补的短期背景下，负面影响被对冲，汇价更多体现为边际修复。
展望层面
接下来几个观察点值得持续跟踪。第一，密歇根消费者信心与通胀预期能否成为通胀锚的有效替代，若对通胀预期的读数上行，可能抬升对美联储继续谨慎的判断，利好美元阶段性反弹；若回落，则有利于维持 「年底小幅宽松」 的设定，压制美元。第二，美联储与欧洲央行官员的当日讲话在数据真空期的指引价值更高，若美联储侧重 「等待更多证据」，而欧洲央行强调 「谨慎停留」，则利差预期的净变化有限，欧元兑美元仍偏向区间。第三，欧元区后续高频数据若延续分化，市场可能以更高的风险溢价要求来定价欧元资产，限制汇价上行的连续性。第四，全球股市在估值分歧未解前仍易于剧烈震荡，风险偏好对美元与避险货币的牵引将保持时强时弱的节奏，这种 「断续的避险脉冲」 一般更有利于区间波动而非趋势延伸。
综合来看，当前欧元兑美元的核心逻辑是 「利差驱动不足、数据锚缺席、仓位因子主导」。美国端的降息预期有所反复，使美元失去单边优势，但欧洲端的增长与需求约束又限制了欧元的独立定价能力。
技术方面
4 小时图显示，欧元兑美元自 1.1668 一路回落至 1.1468 后展开修复，现报 1.1565。价格已回到短期均衡区 1.1530–1.1580 附近，前高 1.1569 形成即时压力，1.1630 为上一轮下破位的更高层阻力。MACD 快慢线向上收敛并伴随柱体转正，动能由空转多；RSI 升至约 64，动量偏强但临近高位区，节奏易放缓。下方关注 1.1530 的回踩表现，进一步是 1.1490 的密集成交带。整体仍属自 1.1468 启动的反弹内部波动，后续方向需观察量能配合与关键位是否产生有效突破。
