写在新高之后：盈利的持仓何时考虑止盈？又该如何止盈？

　　近日的市场如潮水般奔涌向前。

　　冲高回落之下，随之而来的是微妙的市场情绪，有人高喊「牛市不言顶」，也有人担忧「高处不胜寒」。

　　这轮行情的特殊性在于，结构性分化格外明显。即便仓位相同，有人仍陷在持仓滞胀的困局中，有人却已实现回本盈利，甚至手握颇为可观的浮盈。

　　这时问题便来了：

　　如果我们恰好是那个已经「吃到肉」的幸运儿，当下该如何判断是否该止盈？又该怎么止盈？

　　01 止盈本质：投资的底层逻辑

　　投资圈流传着一个经典的发问：

　　问：怎样才能在股市里赚到钱？

　　答：低买高卖。

　　问：那为什么大多数人做不到？

　　答：因为「低」的时候不敢买，「高」的时候不想卖。

　　这种纠结，本质上源于对市场的不确定性和对未来的贪婪与恐惧。心理学上，这种现象被称为损失厌恶和处置效应。

　　但现实远比理论更为复杂。在这轮结构性牛市中，市场并非齐涨共跌，而是板块轮动、此起彼伏。

　　AI、创新药等板块可能已累积较为可观的涨幅，而消费、地产等板块仍在底部徘徊，这样的分化让投资者的抉择更为艰难。

　　过早止盈，可能错失后续行情；但不止盈，又担忧在轮动中坐了「过山车」。毕竟，哪怕是真正的大牛市，行情也从来不是直线上升。

　　在 2007 年的牛市行情中，上证指数在 2007 年 4 月 17 日首次站上 3600 点后，经历了多次调整，其中 2 次超 5%、1 次超 15%、1 次超 20%。

　　2007年上证指数站上3600点后走势

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，历史数据不代表未来表现。

　　在 2015 年从 3600 点迈向 5178 点的牛市行情中，短短 58 个交易日内就出现过 2 次超 10% 的回撤。

　　2015年上证指数站上3600点后走势

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，历史数据不代表未来表现。

　　尽管调整之行情又能再创新高，但波动与震荡的痛感却是真实存在的。

　　从当下市场看，政策面支撑明确，稳增长政策延续性较强，市场的中长期逻辑并未改变。然而值得注意的是，在经历快速拉升后，市场短期已积累了一定风险，未来震荡幅度或将进一步扩大。

　　在这样结构性轮动的市场中，"赚过"与"赚到"之间存在着需要弥合的差距。这里的止盈并不等同于看空行情，而是在个人的阶段性获得感与持仓结构的分散化中捕捉一个平衡。

　　对于那些刚刚回本或即将回本的投资者而言，此刻的心情或许尤为复杂，既有失而复得的欣慰，又怀揣着对更高收益的期待。面对这种情况，理性的做法是客观评估持仓资产的估值水平和行业趋势。

　　当估值触及历史高位区间时，适当减仓或转向防御性资产是明智之选；反之，若估值仍处于合理区间，则不妨保持耐心。

　　对于那些已获可观收益，并且所处板块估值可能透支的投资者而言，量力而行地锁定部分利润，逐步兑现能力圈内的收益，或许是更为审慎的选择。

　　毕竟，投资的真谛不在于追求极致，而在于把握属于自己的确定性机会。

　　02 合理策略：科学止盈的方法论

　　既然市场波动不可避免，那么如何制定合理的止盈策略？

　　①目标止盈法

　　设定一个目标收益率（如+15%、+20%、+30%），达到后卖出部分或全部仓位。这种方法简单直接，适合投资经验较浅、容易受情绪影响的投资者。

　　但方案的缺点同样明显，如果止盈目标设得太低（如+10%），可能明显踏空后续行情；如果设得太高（如+50%），可能迟迟无法触发，最终坐了一轮过山车。

　　改进思路方面：

　　第一，可以结合市场估值调整目标，例如如低估时设更高目标，高估时适当降低预期；另一方面，考虑分批止盈，比如盈利 15% 时减仓 1/3，20% 时再卖 1/3，剩余部分让利润奔跑。

　　②回撤止盈法

　　即在浮盈状态下，不设定目标止盈位，但设立一个最大回撤阈值，比如-10%，或-15%，一旦触达，心理压力较大时，及时卖出，锁定剩余的收益。

　　整体而言，回撤比例的设定需要综合考虑两大要素：

　　基金类型。对于风险收益波动较高的基金，可以结合历史数据预设一个更大的波动区间。

数据来源：Wind，统计周期：2010.1.1-2025.8.6。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

　　风险偏好。如果风险承受能力较高，则可以适当调高止损的耐受幅度，例如从-10% 改为-15%。

　　当然也有看趋势线操作的成熟型投资者，会结合 5 日线、10 日线、20 日线进行止盈，比如短线跌破 5 日线或 10 日线止盈，中长线跌破 20 日线止盈，具体根据自身资金安排和风险承受力操作。

　　③指数估值分位止盈法

　　这种止盈方法以历史估值分位作为止盈参照标准，原理就是「低估买入，持有到高估再卖出」，主要是针对指数基金。

　　PE（市盈率）、PB（市净率）是常用的估值指标，PE 平时更常用，但对于固定资产较多、周期性较强的行业，比如钢铁、有色、房地产、券商等，适合参考 PB（市净率）。

　　估值区间衡量的是便宜程度，很多平台都会提供指数估值点位参考。理论上说当估值百分位处于 80% 以上时属于高估区间，积攒了回调的压力，当百分位低于 20%（30%）则属于低估区间，上涨动能更足。

仅供参考，不构成实际投资建议。

　　需要注意的是：参考估值去止盈更侧重从安全的角度去止盈。估值低并不意味着马上会上涨，而估值高也并不表示指数之后就一定会下跌，仅仅表示安全边际可能相对较低，风险相较低估值时较高，并不能绝对指征市场后续涨跌。

　　止盈本质上是一种风险控制，每一种止盈法的止盈点都是根据过往数据及经验进行的总结，在实际的市场使用当中，仍然存在踏空的可能。

　　如果投资者使用的是闲置资金，并且在低点买入了坚定看好的品种，不妨长期持有，甚至可以逢回撤大胆加仓，让成本不断摊薄，力争为未来的止盈持续增厚利润。

　　03 止盈之后：止盈资金的「再出发」

　　许多投资者止盈后，又开始面临一个新问题：卖出的钱，该投什么？

　　止盈并不意味着投资周期的终结，而是为下一轮投资做准备的开始。在成功止盈后，投资者需要考虑如何处理获得的收益。这里有几个方向值得考虑：

　　①适度再平衡：回归资产配置初心

　　如果当前的股票仓位因市场的上涨而明显偏离（如从 50% 被动升至 70%），可以卖出部分，重新平衡到债券、黄金等低相关性资产。这种方法从长期来看，有助于降低组合波动，实现更优的收益风险比。

　　②寻找新机会：考虑板块「高切低」

　　分析当前市场状况，寻找一些低估的、新的投资机会。市场总是充满机会，如果你对市场有较高的敏锐度，可以尝试切换。

　　③建立现金储备：等待更好的机会

　　有时候，最好的投资就是持币等待。将部分止盈资金保留为现金，可以让你在市场出现更好机会时迅速出手。

　　止盈的本质，不是预测市场，而是管理风险。

　　毕竟投资之路走到最后，都是认知的变现。而长期主义胜出的秘诀，时常是方法论的胜利。

　　因此，当面临市场浪潮起伏时，不妨先问自己：