文章来源：新华财经
新华财经北京 10 月 29 日电 上交所于 10 月 23 日受理深圳市好盈科技股份有限公司 （以下简称：「好盈科技」) 科创板 IPO，国联民生证券为其保荐机构。
好盈科技拟通过 IPO 募资 19.6 亿元，用于高端动力系统智能产业园项目 （一期）、好盈研发中心升级建设项目以及补充流动资金。
受益于无人机行业快速发展，以及低空经济政策支持，好盈科技的营收及归母净利润持续增长。从业务收入占比来看，公司无人机动力业务收入占比持续提升。值得注意的是，随着营收的持续增长，公司应收账款余额也持续增长，若未来行业需求及产业政策出现较大变化，公司营收不仅将受到影响，还将面临应收账款坏账风险。
此外，由于好盈科技的部分主营业务收入来源于境外销售，汇率波动以及贸易政策或对公司业绩有较大影响。
无人机动力系统制造商
公开信息显示，好盈科技成立于 2005 年，是业内领先的无人机动力系统制造商，长期深耕无人机动力系统的研发、生产和销售，并大力布局电动垂直起降飞行器 （eVTOL） 动力系统。
公司坚持自研无人机动力系统全栈技术，与上下游企业共建行业技术生态，实现无人机动力系统全国产化和技术自主可控。除无人机外，公司产品还广泛应用于竞技车 （船） 模、电动滑板车、电动摩托车等领域。
图 1：好盈科技股权结构
截至招股说明书签署日，张捷直接持有公司 32.19% 的股份，作为好盈共赢一号执行事务合伙人间接控制公司 5.31% 的表决权，作为好盈共赢二号执行事务合伙人间接控制公司 2.19% 的表决权；刘友辉直接持有公司 31.26% 的股份。张捷、刘友辉二人合计控制公司 70.95% 的表决权，共同作为公司的控股股东和实际控制人。
受益于低空经济政策支持，无人机动力业务收入占比持续提升
招股书显示，受益于全球政策支持，无人机行业快速发展。根据 Frost&Sullivan 发布的数据，2019-2024 年全球民用无人机市场的复合增长率为 24.14%，其中行业级无人机复合增长率为 33.33%，远高于消费级无人机增速。
而中国无人机产业作为具有国际竞争力的新兴支柱产业，受到国家和地方的大力支持。根据 Frost&Sullivan 发布的数据，2024 年中国无人机市场规模为 1108.49 亿元，占全球无人机市场规模的比例为 57.19%，且行业级无人机增速远超消费级无人机。
受益于低空经济政策支持，无人机动力系统需求大幅增长，以及竞技赛事推广带来的专业爱好者群体扩大，好盈科技的业绩持续增长。数据显示，2022 年至 2025 年上半年，公司实现营业收入约为 4.68 亿元、5.46 亿元、7.38 亿元、5.8 亿元人民币；同期归母净利润分别为 8188.85 万元、9418.07 万元、1.52 亿元、1.39 亿元。
图 2：好盈科技营收及归母净利润
从主营收入占比来看，公司无人机动力业务收入占比逐年提高，也是公司的核心收入来源；竞技车 （船） 模动力业务持续增长后保持相对稳定。2022 年至 2025 年上半年，无人机动力系统的营收由 1.77 亿元增至 4.34 亿元，总营收占比由 39.94% 提升至 75.57%。
应收账款持续增长，贸易政策风险需关注
招股书显示，随着销售收入的增长，好盈科技的应收账款余额呈现上升趋势。2022 年末至 2025 年 6 月末，公司应收账款余额分别为 5573.67 万元、6717.90 万元、8041.64 万元和 9233.10 万元。其应收账款余额在总营收中的占比由 2022 年 11.1% 提升至 2025 年上半年的 15.92%。
图 3：好盈科技应收账款构成及营收占比情况
虽然相较于可比上市公司，公司的应收账款周转率处于较高水平，资金回笼效率较强，但未来若出现市场需求萎缩、产业政策发生较大调整等情况，不仅会对营业收入产生较大影响，若客户支付能力随之下降，公司还将面临应收账款发生坏账损失的风险。
招股书显示，好盈科技产品销售遍及全球，2022 年至 2025 年 6 月，公司境外销售收入在主营业务收入中的占比分别为 30.10%、26.98%、25.46% 和 21.90%，其中，欧美地区为公司境外销售的主要区域。
目前，公司的境外销售主要以美元结算。受美元兑人民币汇率波动影响，2022 年至 2025 年 6 月，公司实现汇兑净收益分别为 254.68 万元、84.32 万元、157.20 万元和 8.10 万元。若美元兑人民币汇率出现大幅波动，将对公司经营业绩产生影响。
此外，国际贸易政策变动风险也需注意。2024 年 11 月，商务部等部门发布 《中华人民共和国两用物项出口管制清单》，将部分无人机或部件纳入管制清单范围，目前该管制清单尚不涉及公司产品。但近期关税政策的不确定性大幅上升，若国际贸易政策或环境发生较大变化，或我国对出口管制商品进一步收紧，对公司经营业绩都将产生较大不利影响。
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编辑：罗浩
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