美联储主席鲍威尔将于本周五发表杰克逊霍尔年会主旨演讲，这将是其任期内第八次也是最后一次在该重要场合发表讲话。金融市场正严阵以待——过去七年的数据表明，无论鲍威尔释放鸽派还是鹰派信号，市场都可能迎来一场 「血雨腥风」。
据路透社测算，在鲍威尔过去七次杰克逊霍尔演讲后的一个月内，10 年期美债收益率平均上升 21 个基点，美元同期平均上涨 1.4%，而标普 500 指数平均下跌近 2%。从演讲后到年底的更长周期来看，标普 500 指数平均上涨 2.3%，美元上涨 0.4%，10 年期收益率平均攀升 27 个基点。
但这些平均值背后隐藏着更剧烈的市场波动。2022 年，鲍威尔在题为 《货币政策与价格稳定》 的演讲中援引前主席沃尔克的观点，警告家庭和企业可能为抗击通胀的紧缩政策承受 「痛苦」。随后一个月，标普 500 指数暴跌 12%，美元大涨 5%，10 年期美债收益率飙升 75 个基点。
此外，在 2018、2021 和 2023 年的演讲后，债券收益率均出现大幅上行，其中 2023 年鲍威尔再度释放 「维持高利率更久」 信号，导致收益率上涨超 20 个基点。
观望
本次演讲之所以备受关注，还在于市场对美联储 9 月货币政策走向的预期正在升温。利率期货交易员目前定价 9 月降息 25 个基点的概率高达 85%，并预计年底前还将再降 25 个基点。然而，鉴于当前通胀仍高于美联储 2% 的目标约 1 个百分点，且失业率处于 4.2% 的历史低位，鲍威尔是否愿意释放降息信号仍存变数。
本届杰克逊霍尔年会主题为 《转型中的劳动力市场：人口结构、生产率与宏观经济政策》。尽管鲍威尔曾称失业率是衡量劳动力市场的最佳指标，但分析人士指出，低失业率未必意味着鹰派立场——历史表明失业率一旦开始上升可能快速恶化，这将迫使美联储迅速转向宽松。
瑞银经济学家指出：「鲍威尔或释放软性指引，暗示未来会议可能降息。但这是他的杰克逊霍尔收官演讲，他可能再也找不到如此有影响力的平台来诠释历史如何书写他的功过。」
最后一次亮相
这将是鲍威尔的主席任期在明年 5 月届满前，他最后一次在杰克逊霍尔年会上发表演讲，而目前美联储正在经历近代历史上最为动荡的时期。特朗普一再批评鲍威尔，并暗示可能将他解雇，在许多观察人士看来，这是对美联储独立性的严重威胁。
除了批评美联储今年不愿降息外，特朗普及其盟友还强调了美联储未能遏制疫情后通胀飙升的问题。这关乎鲍威尔在杰克逊霍尔将会提及的另一个问题：正在进行的政策框架评估，该评估预计将吸取新冠疫情时期的经验教训。
总的来看，此次演讲可能带有告别性质。「往届主席在杰克逊霍尔的最后一次亮相中反思任期是有原因的，」Pingle 表示，「这是他们书写历史的机会。」
面对特朗普空前的降息压力，以及捍卫任期内货币政策业绩的需求，鲍威尔是否会以一声巨响谢幕？市场已系好安全带。（国际财闻汇）
