债市要闻
【8 月 MLF 净投放 3000 亿元 央行政策或将更注重 「落实落细」】
央行本周一将开展 6000 亿元中期借贷便利 （MLF） 操作，8 月 MLF 净投放将达 3000 亿元，为连续 6 个月 「加量续作」。叠加 3000 亿元买断式逆回购，8 月中期流动性净投放总规模已达 6000 亿元，为今年 2 月以来的单月新高。业内人士表示，此举释放出货币政策操作继续维持宽松、呵护信贷和市场预期的信号。展望后市，年内降准空间有限，政策重心或转向 「落实落细」，在保持流动性充裕的同时，更注重灵活落地与精准传导。
【证监会修改证券公司分类监管规定 新规自 8 月 22 日起实施】
8 月 22 日，证监会发布 《关于修改< 证券公司分类监管规定> 的决定》。结合当前行业实际情况，对债券交易风险管控、资管业务风险管控等项目的扣分标准进行优化，引导督促证券公司针对性加强合规管理和风险防控。全面风险管理方面，债券交易风险管控机制健全，有效防范信用风险、杠杆风险、流动性风险、久期风险等风险。自营投资债券 （证券交易所或银行间市场依法发行的固定收益证券） 实质违约规模 （剔除已计提减值准备的金额） 占自营债券投资总规模的比例 （评价期内月度平均数）、现券交易偏离比较基准超过 2% 的交易金额占比 （评价期内月度平均数） 没有显著高于正常状态。私募资产管理业务风险管控机制健全，没有引发重大风险。持有低等级信用债比例超 40% 且杠杆率超过 140% 的涉众私募资产管理计划产品规模 （评价期内月度平均数） 没有显著高于行业正常水平。
【两部门就银行间外汇市场管理规定草案征求意见：境内货币经纪公司可为银行间人民币外汇衍生品等提供经纪服务】
8 月 22 日，中国人民银行、国家外汇管理局就 《银行间外汇市场管理规定 （征求意见稿）》 公开征求意见。其中提到，境内货币经纪公司可为银行间人民币外汇衍生品等提供经纪服务。
【交易商协会：2024 年度国内全市场经评估认证的绿色债券共计 423 只 总规模达 6333.02 亿元】
交易商协会发布 2024 年度绿色债券评估认证市场运行及相关情况通报。从市场整体情况来看，2024 年度，国内全市场经评估认证的绿色债券共计 423 只，占全市场绿债发行只数的 88.68%；评估认证总规模达 6333.02 亿元，占比 92.94%。从绿债产品类型来看，2024 年已发行经评估认证的绿色金融债券共 62 只，规模 2545.91 亿元，占比 100%，涉及发行人 40 家；已发行经评估认证的绿色债务融资工具共 241 只，规模 2416.45 亿元，占比 93.39%，涉及发行人 128 家；已发行经评估认证的绿色公司债 （含企业债） 共 120 只，规模 1370.66 亿元，占比 81.54%，涉及发行人 71 家。
【国债发行大日引爆市场，10 年期新券利率高出市场 6BP】
22 日为国债发行大日，共计 2370 亿元的新债招标，而中标利率大大超出了市场收益率。其中，10 年国债新券的票面利率 1.83%，超出二级市场活跃券至少 6BP；30 年新券的票面利率达到 2.15%，超出二级市场活跃券近 8BP。22 日发行结果落地后，10 年、30 年国债活跃券收益率双双明显上行。业内指出，近期新发的利率债已逐渐开始按照税率 6% 的上限加点。
【地方债发行延续高位，8 月来发行规模近 9000 亿】
8 月以来，地方债发行保持高位运行。截至 8 月 22 日，企业预警通数据显示，全月发行总额达 8950.39 亿元，延续三季度融资发力态势。其中专项债发行 6294.59 亿元，占比 70.33%，江苏省特殊新增专项债发行表现突出，年内累计规模达 1189 亿元，成为全国首个特殊新增专项债突破千亿的省份，占全国该品种发行总量的 12.36%。
【「债券报价方式将受限」？多家机构：暂未收到新通知】
据 21 财经，8 月 22 日有市场传言声称 「中小机构不允许开通对话报价，已开通的也会被取消」。针对该传言，记者向多家中小债券投资机构的业内人士求证，对方均表示 「近期暂未收到新通知」。
【两家理财子半年报出炉，合计管理规模 1.91 万亿，重点优化产品结构、内外渠道协同】
根据平安银行和江苏银行半年报，平安理财 （平安银行 000001.SZ 的子公司） 与苏银理财 （江苏银行 600919.SH 的子公司） 上半年重点优化产品结构，各自发挥优势打造特色产品。同时，两家理财子均注重内外渠道，协同推进直销和代销渠道建设。不同的是，上半年末平安理财管理的产品余额较去年末缩水了 4.46%，苏银理财增长了 17.72%。2025 年上半年，平安银行手续费及佣金净收入 127.39 亿元，同比下降 2.0%。其中，其他手续费及佣金收入 21.22 亿元，同比下降 28.7%，平安银行在半年报中指出，主要因去年同期理财老产品收入较大，理财管理费收入同比下降。半年报进一步介绍，2025 年 6 月末，平安理财总资产 135.48 亿元，净资产 131.74 亿元，上半年实现净利润 7.00 亿元。截至上半年末，平安理财管理的理财产品余额 11599.89 亿元，较去年末缩水了 4.46%。半年报显示，上半年江苏银行实现手续费及佣金净收入 31.86 亿元，同比增长 5.15%。截至 2025 年 6 月末，苏银理财管理理财产品余额 7453.84 亿元，较去年末增长 17.72%，连续 38 个季度位列普益标准综合理财能力城商系理财机构首位。
【风险缓释，今年仅一例银行不赎回二级资本债，央行某省分行：不赎回应 24 小时内报告】
近两年，随着地方化险与资本补充支持，中小银行不赎回二级资本债的案例明显减少。今年仅 4 月南昌农商行一例决定不行使 「20 南昌农商二级 01」 赎回选择权，长春农商行将 「20 长春农商二级 01」 行使赎回权日期由 6 月 29 日延期三个月。22 日，央行山东省分行就 《中国人民银行山东省分行银行业金融机构重大事项及重要信息报告管理办法》（简称 《管理办法》） 征求意见，《管理办法》 将 「不按市场预期赎回二级资本债」 列为需在 24 小时内上报的重大事项之一。《管理办法》 称，制定本办法的初衷为切实防范和化解金融风险，维护金融稳定。《管理办法》 共列出 13 条事项，应当于事项发生之时起 24 小时内向人民银行报告。这些事项包括可能导致重大损失的违法违规经营、重大涉诉、负面舆情、信贷风险等等，第十条为：拟不按市场预期赎回二级资本债。
【30 余家银行跑步入场 科创债发行驶入 「快车道」】
8 月以来，商业银行科创金融债券发行持续升温，发行主体类型进一步丰富，逐步向农商银行下沉。Wind 数据显示，自 5 月 9 日债券市场 「科技板」 上线以来，截至 8 月 23 日，商业银行科创债发行数量达 37 只 （8 月新增 6 只），发行规模总计 2263 亿元。发行主体涵盖国有大行、股份制银行、城商行和农商行等 34 家银行机构。其中，城商行表现尤为活跃，共有 18 家参与发行，农商行也增加到 4 家。值得注意的是，发行主体信用评级呈现多元化，AA+评级主体已扩容到 3 家，反映科创债发行门槛在政策鼓励与市场认可的双重推动下适度放宽。
【多只债基上半年净值增长率跑赢基准】
Wind 资讯数据显示，截至目前，已有多只债券型基金披露了 2025 年中期报告。在上半年债市复杂的震荡走势下，诸多债券型基金凭借出色的运作，实现了净值增长率跑赢业绩比较基准的良好表现。其中，南华瑞泽债券 A 以 6.15% 的净值增长率超越基准 6.21 个百分点，南华瑞利债券 A 也以 2.04% 的涨幅超过基准 2.18 个百分点。
【碧桂园上半年预亏 185-215 亿元 计划 2025 年底完成境外债重组】
8 月 22 日晚间，碧桂园发布盈利警告，其预计截至 2025 年 6 月 30 日止的半年内，公司将录得期内损失介乎约 185 亿元至 215 亿元。相比 2024 年同期的 151 亿元亏损，碧桂园今年上半年亏损额进一步扩大。对于亏损原因，碧桂园在公告中解释，上半年亏损主要源于两方面因素，「主要由于房地产开发项目结算规模下降，毛利率持续处于低位，以及物业项目的资产减值增加所致。」 中指院数据显示，截至 8 月 20 日，沪深上市房企中有 71 家发布 2025 半年度业绩预告，其中 45 家亏损，占比 63.4%，相比去年同期上升了 1.1 个百分点，其中个别房企亏损超百亿元。目前，碧桂园正与专案小组及协调委员会就正式文件紧密合作，力争在 2025 年年底前完成建议重组。
【万科上半年营收 1053 亿 将多措并举妥善解决到期债务】
8 月 22 日晚间，房地产头部企业万科 （000002.SZ） 公布了 2025 年半年报。从其披露的财报来看，万科业绩仍承受一定压力。今年上半年，万科实现营业收入 1053.2 亿元，归属于上市公司股东的净亏损 119.5 亿元，同比分别下降 26.2% 和 21.3%。对于上半年业绩出现亏损，万科方面介绍，这主要是因为房地产开发项目结算规模显著下降，毛利率仍处低位。同时，结合行业、市场和经营环境变化，考虑到业务风险敞口升高，其新增计提了资产减值。再者，部分大宗资产交易和股权交易价格，低于账面值。对于下半年的安排，万科表示，公司将增收节支、降本增效、尽力减亏，加强应收款项清收，依靠自身努力，公司有信心、有能力应对挑战，全力以赴争取妥善化解到期债务，推动公司重归健康发展的轨道。
【恒大地产广东公司被裁定破产清算 业内人士称在意料之中】
据 21 财经，广州市中级人民法院在全国企业破产重整案件信息网 8 月 22 日发布公告称，该院已于 8 月 20 日裁定受理恒大地产集团广东房地产开发有限公司破产清算一案。这意味着，恒大地产广东公司已依法进入破产程序。「恒大地产广东公司为恒大地产集团全资子公司，投资了多家地产项目公司，有大量的被执行案件，并且没有财产可供执行，这说明该公司已经严重资不抵债，不能清偿到期债务，按照破产法等相关法律法规要求，被裁定破产清算是必然结果。」 广州某律所律师对记者表示。
【江西拟发行 6.7030 亿元特殊新增专项债】
江西省财政厅计划于 2025 年 8 月 29 日发行政府债券，总发行规模为 73.7768 亿元，其中特殊新增专项债金额 6.7030 亿元。
【鲍威尔暗示美联储可能降息】
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，形势表明美国就业下行风险上升。风险平衡的变化可能构成调整政策的理由。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。
【「买方真空」 风险显现 日债收益率迭创新高】
自 5 月 「惊雷」 乍响之后，日债就如同打开了 「潘多拉魔盒」：长期限日本国债收益率短暂回落后持续攀升，并在近日创下阶段性新高。分析人士认为，日本财政赤字风险与政策不确定性共振致使日债投资者 「望而却步」，叠加日本央行缩减购债规模计划所导致的供需失衡矛盾仍在，日债短期内持续承压。鉴于日债市场风险警报尚未解除，日本央行货币政策路径调整仍维持谨慎步伐。日债需求端也呈现新变化。回顾来看，5 月的日债拍卖遇冷背后，便有技术性供需失衡的影子。一方面，日本寿险公司等传统买家的购债需求减少；另一方面，随着持有日债约 「半壁江山」 的日本央行迈向货币政策正常化路径，购债规模大幅缩减，导致日债市场出现 「买方真空」 的风险。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，8 月 22 日以固定利率、数量招标方式开展了 3612 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 3612 亿元，中标量 3612 亿元。Wind 数据显示，当日 2380 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1232 亿元。本周央行公开市场将有 20770 亿元逆回购到期，其中周一至下周五分别到期 2665 亿元、5803 亿元、6160 亿元、2530 亿元、3612 亿元。此外，周二将有 3000 亿元 MLF 到期，周五将有 5000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期、4000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期。
信用债事件
■旭辉控股：上半年净亏损 63.6 亿元，去年同期 49.394 亿元，重组方案已获得 6 只债券债权人投票通过；
■隆基绿能：上半年净亏损 25.69 亿元，上年同期亏损 52.31 亿元；
■北辰实业：2025 年上半年亏损 15.85 亿元，上年同期亏损 7.38 亿元；
■赣锋锂业：上半年净亏损 5.31 亿元，上年同期亏损 7.6 亿元；
■重庆建工：上半年净利润亏损 2.49 亿元，上年同期净亏损 1884.26 万元；
■福建证监局：对泰禾集团信披违规处以 600 万元罚款；
■漳州片仔癀：主体信用评级由 「AA」 被上调至 「AAA」，评级展望维持 「稳定」；
■穆迪：上调太原龙城发展发行人评级至 「Baa2」，展望维持 「稳定」；
■山东省商业集团：涉及 9786.11 万元诉讼；
■深交所：对腾邦集团、雏鹰农牧给予公开谴责处分，未按期披露年报；
■上交所：对广东联泰集团予以书面警示，定期报告披露不准确；
■东方时尚：子公司银行账户被冻结 2.92 亿元，涉及法律诉讼纠纷；
■刚泰控股：预计无法按时披露 2025 年半年度报告；
■联合国际：将中国玻璃国际长期发行人评级列入评级负面观察名单；
■「18 鹏博债」：审议通过调整本息兑付的议案；
■广州时代控股：为做好后续债务偿付安排，所有存续公司债自 8 月 25 日起停牌，截至 7 月末公司合并范围存在未能偿还到期债务 86.87 亿元，公司被列入失信被执行人名单；
■弘阳地产：延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至 9 月 5 日/9 月 19 日；
■时代控股集团：「H20 时代 7」 等 7 只债券兑付资金尚未到位，将与投资人协商调整偿付安排；
■「22 海恒控股 MTN001」 持有人会议：审议通过提前偿付本息议案；
■23 武清国资 MTN001：票面利率下调 500BP 至 1.00%，回售申请期为 2025 年 8 月 26 日至 2025 年 9 月 1 日；
■山西长治黎都农商行：「18 长治黎都农商二级」 拟提前赎回议案获表决通过；
■江苏悦达集团：取消发行 「25 悦达 MTN007B。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 5.17BP 报 1.4122%，7 天期下行 4.71BP 报 1.4669%，14 天期下行 0.7BP 报 1.5834%，1 月期报 1.48%。
Shibor 短端品种集体下行。隔夜品种下行 4.8BP 报 1.418%；7 天期下行 3.2BP 报 1.463%；14 天期下行 1.2BP 报 1.581%；1 个月期下行 0.3BP 报 1.53%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001 跌 8.0 个基点报 1.46%；FR007 跌 5.0 个基点报 1.5%；FR014 跌 2.0 个基点报 1.57%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001 跌 6.0 个基点报 1.42%；FDR007 跌 7.42 个基点报 1.4558%；FDR014 跌 1.97 个基点报 1.5803%。
【利率债|股市 10 年来首次站上 3800 点，10 年期国债上行逼近 1.8% 关口】
上周五，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.12% 报 115.980 元，10 年期主力合约跌 0.18% 报 107.660 元，5 年期主力合约跌 0.07% 报 105.370 元，2 年期主力合约跌 0.01% 报 102.318 元。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250011 收益率上行 2.1bp 报 1.782%，10 年期国开债活跃券 250210 收益率上行 1.7bp 至 1.87%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率上行 1.9BP 至 2.03%。
在业内人士看来，资金面已经逐渐转松了，这是支撑债市后续企稳的一个重要因素，但股市什么时候筑顶预期仍较弱。有交易员指出，债市当前处于性价比相对较高的阶段，位于高抛低吸的 「低吸」 区域，不过长端利率债仍将维持区间震荡，中短端债券随着资金面转松会再次平稳，尽管临近 1.8% 关口资金增配使债市出现了一些积极的信号，依然不建议采取过于激进的投资策略，短久期高流动性的资产仍将是配置首选，交易层面会适当加杠杆进行区间套利。
【信用债|信用债延续弱势震荡走势，全天成交不足千亿】
上周五，信用债延续弱势震荡走势，各期限收益率多数小幅上行，信用利差多数走阔，全天成交不足千亿，「24 锡交通 MTN005」、「24 深铁 09」 跌超 2%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.29 个基点报 1.738%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.29 个基点报 1.828%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 0.3 个基点报 1.7343%，AA 级城投债中，1 年期收益率下行 0.3 个基点报 1.8252%。
涨幅超 2% 的信用债共 4 只，其中 「19 柯桥 02」、「22 延旅专项债」、「21 万科 04」 涨幅居前，分别涨 8.96%、3.4%、2.6%，分别成交 32.65 万元、10421.9 万元、447.33 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 2 只，「24 锡交通 MTN005」、「24 深铁 09」、「24 天屹 V1」 跌幅居前，分别跌 2.24%、2.11%、1.98%，分别成交 2048.2 万元、1720.53 万元、1015.5 万元。
高收益债：共 119 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 平煤化 MTN002」、「23 山西建投 MTN006」、「23 华阳新材 MTN007」 收益率居前，分别为 8.36%、8.3%、8.16%，分别成交 3026.12 万元、2110.07 万元、1025.74 万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 3.7 个基点报 4.690%】
上周五，欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 3.7 个基点报 4.690%，法国 10 年期国债收益率跌 4.1 个基点报 3.419%，德国 10 年期国债收益率跌 3.6 个基点报 2.719%，意大利 10 年期国债收益率跌 5.5 个基点报 3.523%，西班牙 10 年期国债收益率跌 4.3 个基点报 3.299%。
【美债市场|美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 7.44 个基点报 3.707%】
上周五，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 7.44 个基点报 3.707%，3 年期美债收益率跌 8.10 个基点报 3.655%，5 年期美债收益率跌 7.18 个基点报 3.769%，10 年期美债收益率跌 5.45 个基点报 4.261%，30 年期美债收益率跌 2.75 个基点报 4.881%。
