本文来自微信公众号：凤凰网科技 （ID：ifeng_tech），作者：姜凡，编辑：董雨晴，原文标题：《寒武纪捅破了天？半年报炸裂、净利润超 10 亿》，题图来自：AI 生成
8 月 26 日，寒武纪 （688256.SH）发布的半年报，直接在资本市场投下了一枚重磅炸弹。2025 年上半年，公司实现营业收入 28.81 亿元，同比增长 4347.82%；归属于母公司股东的净利润 10.38 亿元，而去年同期还是亏损 5.3 亿元，如今一举扭亏为盈，基本每股收益也从-1.27 元翻红至 2.5 元。
尤其是第二季度，寒武纪营收 17.69 亿元，同比增长 4425.01%，净利润达到 6.83 亿元，对比去年同期的亏损 3.03 亿元，实现逆转。
这份财报，不是一般意义上的 「增长」，而是直接把 「寒王」 从谷底被抬到了高空。要知道，寒武纪过去常年亏损，是 A 股少数靠 「故事」 支撑的半导体明星。如今利润兑现，终于有了 「讲故事之外的真实现金流」。
如果只盯着数字，你可能会觉得它只是一次漂亮的财务翻身，但故事远比这复杂。
五日内两度登顶，寒王登场
财报只是一个支点，更大的故事在资本市场。
就在 8 月 22 日，寒武纪盘中大涨近 14%，总市值超 4940 亿元，首次超过中芯国际，跃居科创板市值第一。
图｜8 月 22 日寒武纪中芯国际截图对比
当时寒武纪的成交额就已达到 119.3 亿元，居于科创板首位。
五天后，8 月 27 日，寒武纪再次大涨超 8%，股价突破 1400 元/股，摸高至 1438 元/股，总市值达到 5700 多亿元，这意味着在很短的交易日内，寒武纪市值连续大幅攀升。
要知道，茅台今日最高才 1484 元/股，茅台稳坐 1.8 万亿市值多年，是消费股的顶点；而寒武纪一个 「算力概念」，就能让市值在一个月里翻倍，在股价上直追茅台。资本市场的狂热显而易见。
这种狂热并非没有 「剧情」 支撑。就在股价狂飙期间，市场流传出各种传闻：某大厂已在寒武纪芯片上完成 DeepSeek-R2 大模型测试，推理效率甚至超过英伟达 H20，但传闻很快被公司公开否认，却没能浇灭投资人的热情。
而冷静下来再看，寒武纪与英伟达之间的差距仍然明显。
寒武纪 MLU590 的 FP16 算力为 314 TFLOPS，仅为 GB200 的 6%，寒武纪目前主力产品 （如思元 590）采用 7nm 制程，而英伟达已推出 4nm 制程的 H100、H200 等芯片，并计划 2026 年采用 3nm 工艺。并且英伟达已广泛采用 HBM3e 显存技术，提供更高带宽和容量，而寒武纪仍依赖 HBM2e。这意味着，它的 「技术护城河」 还在搭建中，离真正追赶国际巨头有着一条长坡。
但在国内维度，寒武纪依旧站在第一梯队。相比海光、摩尔线程，它在算力和显存带宽上占优，仅在部分场景落后于华为昇腾 910B。这种 「国产稀缺性」，叠加 A 股资金的追逐，造就了它股价的短期神话。
换句话说，寒武纪在国产 AI 芯片里是 「最像样的那一个」，但和国际巨头比，还处在代差明显的追赶期。
陈天石的身家，和中国芯片的豪赌
故事说到这里，绕不开寒武纪背后的人——陈天石。
这个从中科院出来的博士，当年创办寒武纪时，几乎倾尽所有资源去砸研发。几年过去，寒武纪的股价翻上了千元，他如今的财富大约在 1100 亿～1700 亿元人民币。
但比起个人财富，更值得注意的是他的 「豪赌」。寒武纪的营收爆发，几乎全部来自云端 AI 芯片的大单，这意味着它押中了国产算力需求爆发的时间窗口。只是，这个窗口能开多久？客户集中、生态短板、全球竞争，这些仍然是真实的考验。
并且从之前的财报数据来看，寒武纪的营收结构呈现出高度集中的特点，2024 年其前五大客户贡献了高达 11.11 亿元的营收，占比达到 94.63%，其中第一大客户的贡献率更是独占 79.15%。尽管公司强调这些客户为 「长期合作伙伴」，但回顾历史来看，寒武纪客户群体频繁波动。
据匠心财经报道，在 2017 至 2018 年，华为海思贡献 97% 的收入，后续因自研芯片终止合作，另有业内声音称，寒武纪和海思的合作一直是个过渡方案；在 2021 至 2023 年间，寒武纪的客户群体更是频繁变动，南京科创投资、昆山高新投等国资平台相继成为其主要客户，且订单主要集中于智能计算集群项目，该项目的毛利率虽然高达 70.78%，但客户不稳定，一旦失去一个大客户，那全年营收就会出现较大波动。
这也是寒武纪最迷人的地方：它像极了一场 「豪赌」。赌赢了，中国可能真的会有一家 AI 芯片巨头在世界舞台立足；赌输了，它也许只是资本市场又一个短暂的传奇。
寒武纪站在风口，正在经历属于它的 「资本狂欢」。它能否成为中国的英伟达，取决于未来几年在技术、生态和供应链上的硬实力。财报的逆袭只是开始，真正的考验，才刚刚到来。
本文来自微信公众号：凤凰网科技 （ID：ifeng_tech），作者：姜凡，编辑：董雨晴
