债市要闻
【十四届全国人大常委会第十七次会议 9 月 8 日至 12 日在京举行 议程包括审议 2024 年度政府债务管理情况的报告】
十四届全国人大常委会第四十八次委员长会议 26 日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十七次会议 9 月 8 日至 12 日在北京举行。委员长会议建议的常委会第十七次会议议程有：审议国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告、关于今年以来预算执行情况的报告、关于 2024 年度政府债务管理情况的报告等。
【中基协：7 月底债券基金规模 7.24 万亿元 较上月下降 481.92 亿元】
中基协最新发布的公募基金市场数据显示，7 月底，我国公募债券基金总规模为 7.24 万亿元，与 6 月底的 7.29 万亿元相比下降 481.92 亿元。债券基金的份额也在 7 月出现下降。7 月底，我国公募债券基金总份额为 5.95 万亿份，与 6 月底的 6.15 万亿份相比下降 1944.42 亿份。这意味着，在 「股债跷跷板」 效应的影响下，债券基金正面临一定的赎回压力。不过业内人士认为，债市未来仍有中长期配置价值，值得风险收益偏好相对较低的投资者配置。国金基金分析称，随着债市的配置价值愈发突出，且市场对于货币政策再宽松预期升温，权益行情对于债市的压制在持续减弱。后续债券收益率或结束单边上行，回归震荡走强行情，配置性资金宜在当前点位加大利率债的关注力度。
【中证指数修订上证基准做市公司债指数】
为进一步提升指数可投资性，上海证券交易所和中证指数有限公司决定修订上证基准做市公司债指数的编制方案。此次修订内容具体如下：增加发行人权重上限条件：单一发行人所发行的证券样本权重合计不超过 10%。指数编制方案的其余部分保持不变。指数编制方案的修订将于 2025 年 9 月 1 日实施。
【稳增长后劲足 政府债券加快发行使用】
今年以来，更加积极的财政政策持续发力，政府债券发行使用加快。数据显示，截至 8 月 26 日，今年超长期特别国债已完成六期发行，累计规模 9960 亿元，发行进度达 76.6%；地方政府新增专项债券已发行 31497.6 亿元，超过去年同期发行规模。专家认为，随着各级财政部门加快债券发行使用，相关资金持续落地，将为稳增长提供有力支撑。增量政策有望根据形势变化及时推出，地方政府专项债券用途将持续扩围。
【「特殊新增专项债」 发行已近万亿，已超 8000 亿额度，用途进一步扩围】
据企业预警通的统计，今年前五个月 「特殊新增专项债」 只发行了约 2400 亿元，占同期发行的新增专项债的比例不足 15%。6 月起，「特殊新增专项债」 的发行规模均在 2000 亿元以上，占当月新增专项的比例在 50% 左右。8 月至今，「特殊新增债专项债」 披露的发行规模为 2128.56 亿元，占比 44%。2025 年至今，「特殊新增专项债」 已累计发行了 9679.53 亿元。其中，江苏省发行了 1100 多亿元位居首位，云南、四川、湖南、河北等省份发行规模居前。业内分析师指出，1-4 月新增专项债的整体发行进度较慢，让位于再融资债的发行，「特殊新增专项债」 发行的迫切性也不高。随着再融资债发行进入尾声，新增专项债开始接力。而 「特殊新增专项债」 超过 8000 亿元的安排，主要是因为除化解地方隐性债务外，另有一批新增专项债被安排用于偿还拖欠款，这类新增专项债同样没有披露 「一案两书」。
【债市震幅加大 固收基金经理激辩布局时点】
在震荡的债市中，一场基于预期差与性价比的博弈正在悄然展开。近期股债跷跷板效应再现，债券市场在 8 月经历了一轮显著调整，不少中长期纯债基金净值承压。面对债券收益率走高、债基频现赎回等多重考验，固收基金经理们展现出不同的应对策略：有的已开始积极左侧布局，视当前为难得的买点；有的审慎观望，认为布局时点未至，更倾向于缩短久期、提升流动性。展望后市，业内人士表示，从流动性角度来说，人民银行始终表态将维持适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。8 月以来，面对债券收益率调整，人民银行增量续作买断式逆回购和 MLF，显示出对市场流动性的呵护。当前大幅收紧流动性的概率较小，债券收益率大幅上行的概率不大。
【个人养老金理财产品增至 37 只】
中国理财网 8 月 26 日发布第九批个人养老金理财产品名单，中邮理财新增 2 只个人养老金理财产品。本次新增个人养老金理财产品投资性质均为固定收益类，主要投资于债券等固定收益类资产，同时配置少量权益类资产及衍生品资产。2023 年 2 月首批个人养老金理财产品正式推出，截至目前，理财登记中心已支持 6 家理财公司成功发行 37 只个人养老金理财产品，目前市场上共有 21 家商业银行参与代销。
【融创中国亏损收窄 下半年稳步推进化债、保交付】
8 月 26 日，融创中国公布 2025 年中期业绩，公司上半年收入 199.9 亿元，净资产 448.8 亿元，总土储面积约 1.24 亿平方米；归母净亏损 128.1 亿元，较去年同期减少约 14.4%；有息负债 2548.2 亿元，较去年同期下降 226.1 亿元。融创中国方面表示，公司预计将于 2025 年底前完成境内公开市场债务重组方案下其他选项的执行，将力争于 2025 年底前完成境外债务重组相关的所有法庭程序。保交付方面 2025 年是关键年头，融创中国计划冲刺超 5 万套交付，在年底基本完成保交付工作。中期业绩报告显示，融创中国在上半年为 1.49 万户家庭交付新居。「明年起交付的项目，基本是 2022 年后销售的新房，由于严格执行了预售资金封闭式管理，品质交付是有保障的。」 一位知情人士表示。
融创服务 （01516.HK） 正逐步走出母公司债务影响的阴影。在融创服务 8 月 26 日举行的业绩会议上，该公司管理层表示，虽然上半年公司在利润上实现扭亏为盈，但在经营上较去年同期承担了更多压力。「对于亏损严重且难以扭转的问题项目，公司果断实施退出，上半年已退出 20 余个项目。」 该公司管理层称。据融创服务 2025 年中期业绩，公司上半年实现收入 35.47 亿元，同比增长 2%；公司股东应占利润 1.22 亿元，相比去年同期亏损 4.72 亿元，实现扭亏为盈。「这一转变的背后，得益于融创服务对销售及管理费用有效管控以及来自关联方应收款项计提减值准备大幅减少，使得其在盈利上实现了积极突破。」 一位房地产行业分析师表示。
【龙湖又完成两支中票兑付，合计金额超 36 亿元，年内已无到期债券】
据界面新闻，龙湖已完成两笔资金的划款，合计金额超 36 亿元，用于兑付当日到期的 「22 龙湖拓展 MTN001」，本息合计 15.495 亿元；以及提前兑付三个月后到期的 「22 龙湖拓展 MTN002」，本息合计 20.523 亿元。此次两笔中期票据兑付完成后，龙湖集团年内已累计兑付债券本息合计约 145 亿元人民币。至此，龙湖年内到期的债券已全部偿还完毕。
【央行天津市分行：对承销天津市企业发行科创债规模排名靠前的金融机构，每年最高奖励 100 万元】
据央行天津市分行官微，截至 2025 年 7 月末，天津市发行主体已在银行间市场成功发行 15 只科技创新债券，募集资金 150.5 亿元，有力支持了债券市场 「科技板」 建设。中国人民银行天津市分行推动将 「支持创业投资机构发行债务融资工具用于股权投资」 等政策纳入 《天津市支持创业投资高质量发展若干措施》，支持创业投资机构多渠道募资。积极争取财政支持，对承销天津市企业发行科创债券规模排名靠前的金融机构，每家每年最高奖励 100 万元，以 「真金白银」 提升机构承销积极性。
【广东省 8 月 26 日将在澳门特别行政区发行 25 亿元 3 只离岸人民币地方政府债 深圳市确定在香港和澳门发行离岸人民币地方政府债承销团成员】
广东省财政厅公告，广东省政府计划 8 月 26 日在澳门特别行政区发行 3 只离岸人民币地方政府债券共计 25 亿元，其中 2 年期 5 亿元 (用于蓝色项目)、3 年期 15 亿元 (用于横琴粤澳深度合作区重大基础设施项目与第十五届全国运动会相关项目)、5 年期 5 亿元 (用于绿色项目)。
深圳市财政局公告，确定 27 家机构为深圳市 2025 年在香港发行离岸人民币地方政府债券承销团成员、20 家机构为深圳市 2025 年在澳门发行离岸人民币地方政府债券承销团成员。
【日本财务省寻求创纪录的债务融资预算 达 32.4 万亿日元】
文件显示，日本财务省为下一财年的债务融资需求提出了 32.4 万亿日元 （2190 亿美元） 的初步申请。该申请金额较上一财年初步预算高约 15%，而过去一年整体通胀率约 3%。若获批准，财务省的此项申请将成为日本史上为偿付债务而拨出的规模最大的预算，偿债支出目前已占国家预算的四分之一左右。
【特朗普：已有人选接替美联储理事库克】
当地时间 26 日，美国总统特朗普在谈及美联储时称，需要 100% 光明磊落的人。对于美联储理事莉萨·库克，特朗普称已准备好进行法律斗争，心中已有接替库克的合适人选。特朗普还称，可能会让白宫经济顾问委员会主席米兰转任美联储其他长期职位。此前，特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事。而在谈及美联储主席鲍威尔时，特朗普表示，幸运的是鲍威尔很快就离开了。此外，特朗普说很快将在美联储获得多数席位，利率必须下降以应对住房成本。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，8 月 26 日以固定利率、数量招标方式开展了 4058 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 4058 亿元，中标量 4058 亿元。Wind 数据显示，当日 5803 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 1745 亿元。
信用债事件
■鞍钢股份：上半年净亏损 11.44 亿元，上年同期净亏损 26.89 亿元；
■津投城开：上半年净亏损 5.19 亿元，上年同期净亏损 2.02 亿元；
■柳钢股份：上半年净利润 3.68 亿元，同比增长 579.54%；
■新城控股：11 亿元 2025 年公司债券项目状态更新为 「提交注册」；
■「H20 融侨 2」、「H21 融侨 1」 等债券持有人会议：审议通过调整债券本息兑付安排等 2 项议案；
■阳光城：逾期债务合计 655.66 亿元；
■花样年：公司及下属子公司到期未偿付借款本金为 138.13 亿元；
■18 鹏博债：继续停牌，到期兑付存在不确定性；
■湖州经开投：拟划转湖州南太湖科创建设 67% 股权至南太湖国控集团；
■娄底城发：对 「23 娄底城控 MTN003」 现金要约收购届满，最终收购面额为 0.8 亿元；
■九州通：中诚信将公司主体信用评级由 AA+上调至 AAA，展望稳定；
■神木国资：公司主体信用等级上调为 AAA；
■中国电建集团：将于 9 月 29 日悉数赎回 3 亿美元 CHPWCN 3.45 PERP；
■穆迪：下调冠君产业信托主体评级至 「Ba1」 投机级，展望调整至 「稳定」；
■金华交投：拟无偿划转出 7 家公司股权，控股股东拟变更为金华国际陆港；
■青岛即墨区旅投：拟将 「22 即墨旅投 MTN001（项目收益）」 票息下调 240BP 至 1%，回售申请自 8 月 27 日起；
■济南建工集团：取消发行 「25 济南建工 MTN003」。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率全线下行】
周二，货币市场利率全线下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 3.48BP 报 1.3147%，7 天期下行 2.82BP 报 1.4926%，14 天期下行 4.36BP 报 1.5229%，1 月期下行 5.0BP 报 1.49%。
Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 3.9BP 报 1.317%；7 天期下行 1.7BP 报 1.467%；14 天期下行 4.0BP 报 1.515%；1 个月期持平报 1.53%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001 跌 3.0 个基点报 1.38%；FR007 跌 5.0 个基点报 1.53%；FR014 跌 3.0 个基点报 1.55%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001 跌 5.0 个基点报 1.32%；FDR007 跌 3.0 个基点报 1.49%；FDR014 跌 1.0 个基点报 1.54%。
【利率债|股债逐步脱敏，债市收益率全线下行，10 年期国债收益率报 1.755%】
周二，具体来看，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.47% 报 117.270 元，10 年期主力合约涨 0.06% 报 107.995 元，5 年期主力合约涨 0.04% 报 105.560 元，2 年期主力合约涨 0.01% 报 102.400 元。
银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 250011 收益率下行 0.85bp 报 1.755%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率下行 1.85bp 报 1.979%，10 年期国开活跃券 250210 收益率下行 0.9bp 报 1.838%。
有分析人士指出，近期市场对于结构性降息和重启国债买卖预期再度升温，是债市经历连续回调后情绪大幅走强的核心因素之一。从机构表现来看，在当前债市点位到达一定位置后，银行类配置机构积极介入，对冲交易盘的卖券压力，使债市呈现阶段性平衡，股债逐步脱敏。
【信用债|信用债收益率表现分化，全天成交 1087 亿元】
周二，信用债收益率表现分化，信用利差均有所走阔，全天成交 1087 亿元，万科债涨幅居前，「22 万科 06」 涨超 2%，「24 深圳地铁 MTN005」 跌超 3%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.7 个基点报 1.7207%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.3 个基点报 1.8207%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 0.38 个基点报 1.733%，AA 级城投债中，1 年期收益率下行 1.39 个基点报 1.8139%。
涨幅超 2% 的信用债共 1 只，其中 「22 万科 06」、「24 冀中能源 MTN014B(科创票据)」、「25 郑交 01」 涨幅居前，分别涨 2.35%、1.53%、1.38%，分别成交 264.05 万元、1010.34 万元、4023 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 2 只，「24 赣金 01」、「24 深圳地铁 MTN005」、「23 广信城投债」 跌幅居前，分别跌 3.44%、3.33%、1.86%，分别成交 2992.35 万元、3830.54 万元、1528.62 万元。
高收益债：共 128 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 山西建投 MTN006」、「23 鲁钢铁 MTN008」、「23 山西建投 MTN007」 收益率居前，分别为 8.3%、7.83%、7.65%，分别成交 22705.9 万元、1004.55 万元、7849.02 万元。
【欧债市场|欧债收益率多数下跌，法国 10 年期国债收益率跌 1.1 个基点报 3.496%】
周二，欧债收益率多数下跌，法国 10 年期国债收益率跌 1.1 个基点报 3.496%，德国 10 年期国债收益率跌 3.4 个基点报 2.721%，意大利 10 年期国债收益率跌 3.8 个基点报 3.554%，西班牙 10 年期国债收益率跌 5 个基点报 3.318%，英国 10 年期国债收益率涨 4.9 个基点报 4.738%。
【美债市场|美债收益率多数下跌，2 年期美债收益率跌 4.26 个基点报 3.672%】
周二，美债收益率多数下跌，2 年期美债收益率跌 4.26 个基点报 3.672%，3 年期美债收益率跌 4.77 个基点报 3.619%，5 年期美债收益率跌 4.20 个基点报 3.738%，10 年期美债收益率跌 0.78 个基点报 4.261%，30 年期美债收益率涨 3.56 个基点报 4.920%。
