文章来源：新华财经
新华财经北京 10 月 28 日电 近期，协创数据向港交所递交招股说明书，拟在香港主板挂牌上市，天风国际、交银国际、光银国际担任本次发行的联席保荐人。
公司主营数据存储设备、物联网智能终端、服务器及周边再制造、智能算力产品。近年来，公司营收、利润保持增长态势，因上半年为业务扩张大量借款，导致 2025 年上半年末资产负债率高达 256.4%。
协创数据曾于 2020 年 7 月在创业板上市，目前总市值超过 500 亿元。2020-2024 年，公司累计分红金额达 1.39 亿元。
国内智慧存储设备制造商龙头
协创数据聚焦于物联网智能终端、数据存储设备及消费电子领域，形成多元化产品矩阵。主要业务主要包括数据存储设备、物联网智能终端及云服务解决方案、服务器及周边再制造、智能算力产品及服务。
图 1：协创数据业务介绍
具体来看，数据存储设备的产品线涵盖 SSD、NAS 产品及服务器存储设备等，是公司收入的主要来源。2025 年上半年，该业务实现收入 18.35 亿元，占总收入的 37.1%，较上年同期下降 17 个百分点。
根据弗若斯特沙利文的资料，2024 年，按 SSD 收入计，公司是全球市场为第二大国内智慧存储设备制造商；按出货量计，是全球市场第二大国内消费级智能摄像机制造商，占有 6.6% 的市场份额。
智能算力产品及服务在 2025 年上半年出现突破式增长，上半年收入达 12.21 亿元，占营收的 24.7%，2024 年该业务收入占比近约 2%。与此同时，服务器及周边再制造板块自 2024 年收入逐步提升，今年上半年营收占比达 16.9%。
相比之下，物联网智能终端及云服务解决方案板块收入占比逐年下滑，该业务曾是公司第二大业务，收入占比超过 30%，今年上半年仅约 17.7%。
从销售地区来看，协创数据主攻内地及香港市场，2023 年至今，销往海外的收入占比不足 4%。
现金流不稳定，近期大幅举债扩张
财务数据显示，协创数据近年营收保持稳健增长态势。2024 年，公司营收为 74.10 亿元，同比增长 59.13%；期内利润 6.87 亿元，同比增幅超 140%。2025 年上半年，业绩增长态势延续，实现营收 49.43 亿元，同比增长 38.14%；期内利润 4.22 亿元，同比增长 18.12%。
公司毛利率保持增长态势，2025 年上半年达到 16.3%，较 2024 年的 16.6% 微降 0.3 个百分点。
图 2：协创数据财务数据
分析发现，协创数据的经营活动现金流波动较大，2023 年、2024 年经营活动现金流量净额分别达-9666.5 万元、9899.6 万元。2025 年上半年，公司经营现金流净流出 15.6 万元，主要系存货增加、预付款项等其他应收款项增加所致。期末，公司现金及现金等价物余额为 15.34 亿元。
2025 年上半年末，公司资产负债率达 256.4%，较 2024 年末增加超 180 个百分点，公司表示主要系上半年增加银行借款以支持在提供智能算力产品及服务业务方面的扩张。截至 2025 年 8 月末，公司借款总额达 128.11 亿元，较 2024 年末增加超过 100 亿元，贷款年利率约 2.22% 至 6.9%。其中，1 年内到期的借款总额达 62.92 亿元。
图 3：协创数据借款情况
A 股市值超 500 亿元，近 5 年派息约 1.39 亿元
股权结构方面，协创数据单一最大股东为耿康铭，通过控制协创智慧持有公司 20.3% 股权。
此外，PCL 持股公司 16.66% 股权，该公司的母公司为台湾上市公司正崴精密，主营电源管理及能源模组等。招股书中提及，协创香港与正崴精密订立销售协议，公司出售 AIoT 智能终端产品予正崴精密，有效期至 2028 年 12 月 31 日。
图 4：协创数据股权结构
协创数据于 2020 年 7 月在创业板上市，发行价为 9.3 元／股。上市后，公司 A 股股价大幅攀升，目前在 160 元／股左右，总市值超过 500 亿元。
历史分红方面，公司上市后保持每年分红，2020-2024 年累计分红金额达 1.39 亿元，股利支付率在 9%-12% 区间。
根据招股书，本次港股 IPO 募集资金拟用于建设 AI 算力基础设施，包括采购高性能计算服务器及存储服务器的硬件及软件、购买及搭建互联网专线和网络设备等网络及光通讯基础设施、招聘技术人员负责协创数据 AI 基础设施的持续维护；用于提升协创数据的研发能力；用于战略性及行业相关的投资及收购；用作额外营运资金及其他一般企业用途。
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编辑：罗浩
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