文章来源：天天财经
本周二，沪指最高上冲 4010 点，但收于 3988 点；本周三又冲高 4016 点，收盘回落至 3986 点；周四再冲高至 4025 点，收盘又跌至 3986 点；周五无力上行，一根光头阴线跌至 3954 点收盘。
作为牛市标志的 4000 点何以三得三失？本周五是上市公司三季报的收官日，Wind 数据显示，截至 10 月 31 日，A 股 5444 家上市公司中，共有 5437 家披露了 2025 年三季报，前三季度营收同比增长 1.20%；归母净利润同比增长 5.34%。第三季度净利润增速更高达 11.30%，较第二季度回升 10.19 个百分点。
应该说，这样的业绩已经相当不错了，为什么主要指数却出现全线下跌？
需知，10 月 31 日披露三季报的上市公司达 1100 多家，特别是权重股和业绩亏损公司多在这一天披露。权重股方面，我们选择总市值排名前 100 的公司 （总市值 1600 亿元以上），主要分布在银行、保险、石油、电力、煤炭、证券、酿酒、半导体、建筑、家电、汽车整车等行业。100 只个股中，上涨股仅 27 只，下跌股达 73 只。权重股跌多涨少，指数焉能不跌。
具体来看，这 100 家权重股大致可以分为以下三种情形。
业绩增长迟缓的行业和企业。银行板块中，42 家上市银行前三季营收增长 0.9%，净利增长 1.54%，均低于平均数。酿酒板块中，茅台净利增长 6.25%，五粮液净利下降 13.7%，泸州老窖净利下降 7.2%。石油板块中，中石油净利下降 4.7%，中石化净利下降 32.2%，中海油净利下降 12.6%；煤炭板块中，神华净利下降 15.2%，陕煤净利下降 20%。建筑板块中，中铁建净利下降 5.6%，交建净利下降 16.1%，电建净利下降 15.1%。汽车整车板块中，长城汽车盈利下降 17%，长期高增长的比亚迪，前三季盈利也下降 7.55%。尽管它们的盈利都在百亿元以上，估值也很低，甚至还有分红计划，但在牛市氛围下，投资人一般更倾向于选择成长性板块。
业绩增长不错，但市场暂不理会。53 家券商前三季营收增长 24.3%，净利增长 61.7%。其中，中信证券净利增长 38%，国泰海通增长 131%，广发证券增长 62%，估值都不高，但就是没有表现机会。又如保险板块，5 家保险公司前三季营收增长 13.6%，净利增长 33.5%。同样，稍微涨一下又沉下去了。
业绩大幅增长，但前期涨幅过大，需要歇息一下。如 AI 产业链光模块板块中的中际旭创、新易盛、天孚通信，盈利增长分别高达 90%、284% 和 50%，但今年以来涨幅均超 100%；同处 AI 产业链的工业富联、胜宏科技、寒武纪、海光信息、三花智控等等，均是如此。
亏损股方面，以房地产板块最为突出。A 股上市公司中现有近 100 家地产股，今年前三季度分别亏损 99 亿元、283 亿元和 331 亿元，呈现逐季增亏的态势。这说明，房地产的业绩拐点还没有到来。
地产业的下行，直接影响到银行、建筑、家电、家居、钢铁等行业，间接影响的行业和产业更多。从某种意义上说，也影响到整个宏观经济，特别是 「三驾马车」 中的消费和投资。
4000 点三得三失，牛市还在吗？笔者的看法是：还在。
首先，以 AI 产业链为主 （涉及很多细分行业） 的科技龙头企业，尽管涨幅很高，但业绩也确实相当靓丽，这些龙头公司盈利增长多在 100% 上下，而目前估值也就 50 倍左右，涨多了歇歇后还会上行。
其次，如上述业绩增长不错的证券、保险等行业，只是市场暂不理会，后市应该会有机会。
最后，「反内卷」 已取得明显成效。如新能源中的光伏和风电，龙头企业亏损已大幅减少。光伏行业的通威股份，前三季度分别亏损 25.9 亿元、23.6 亿元、3.2 亿元；隆基绿能前三季度分别亏损 14.36 亿元、11.3 亿元、9.4 亿元。亏损额均逐季减少，股价也开始步入上升通道。
特别值得关注的是，尽管指数下跌，可上涨股远远多于下跌股，说明人气还在。
（文章来源：金融投资报）
(原标题：4000 点三得三失，牛市还在吗？)
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