文章来源：财联社
财联社 11 月 6 日讯 （记者 高艳云）一桩交易规模超百亿的券商并购案，牵出两起内幕交易。
11 月 3 日，上海证监局披露 2 张罚单，因在国联证券重组期间实施内幕交易，顾某、李某某分别被没收违法所得 6.78 万元、5.39 万元，且均被处以 50 万元罚款。
合计来看，二人合计罚没金额达 112.17 万元。顾某以 6.78 万元盈利换来 50 万元罚款，罚款额约为盈利额的 7.4 倍；李某某以 5.39 万元盈利同样被罚 50 万元，罚款额约为盈利额的 9.3 倍。
此案的查处恰逢证监会 《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定 （征求意见稿）》 发布之际，一边是大幅提高的违法成本，一边是翻倍的举报奖励，监管部门通过 「严打」 与 「激励」 的双重举措，构建起打击内幕交易的强力防线。
罚款额是盈利额的 7 到 9 倍
顾某与李某某分别任职于国联证券重大资产重组的两家交易对手方，前者为某 （集团） 公司员工，后者为某私募基金员工，二人均属内幕信息知情人。
在内幕信息敏感期内，顾某控制使用 「沈某珠」 证券账户于 2024 年 4 月 17 日至 2024 年 4 月 23 日共买入 「国联证券」 股票 3.82 万股，买入金额 39.97 万元，于 2024 年 5 月 17 日全部卖出，卖出金额 46.79 万元。经计算，上述交易盈利 6.78 万元。
同是在内幕信息敏感期内，李某某控制使用 「徐某」、「封某华」 证券账户于 2024 年 4 月 15 日至 2024 年 4 月 25 日共买入 「国联证券」 股票 3.55 万股，买入金额 37.21 万元元，截至 2024 年 6 月 24 日已全部卖出，卖出金额 42.64 万元。经计算，上述交易盈利 5.39 万元。
上述两人均被罚款 50 万元，对比来看，是盈利金额的 7 到 10 倍。证券法第一百九十一条规定，证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人违反规定从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，处以五十万元以上五百万元以下的罚款。
市场人士指出，此次两起内幕交易案件的集中查处，再次凸显了监管部门对资本市场内幕交易行为的 「零容忍」 态度。内幕交易本质上是对市场公平交易原则的破坏，会直接损害广大投资者的合法权益，监管部门持续加大执法力度，不仅能有效震慑各类潜在违法违规行为，更能为资本市场健康稳定发展筑牢 「防护墙」。
一起近百亿券商并购案
回溯历史，「国联+民生」 的并购案是证券行业的重要事件，整体交易规模庞大。
2023 年 3 月 15 日，国联证券发布公告，公司控股股东国联集团竞得泛海控股持有的民生证券 34.71 亿股权，占民生证券股权的 30.3%，成交价格为 91.05 亿元。
2024 年 5 月 15 日，国联证券发布复牌公告，国联证券拟发行 A 股股份购买民生证券 100% 股份 （后调整至 99.26%），并募集不超过 20 亿元 （含本数） 配套资金；同年 12 月 30 日，国联证券公告称已完成发行 A 股股份购买民生证券 99.26% 股份的过户手续，并已将国联证券登记在民生证券股东名册，国联证券自当日起成为民生证券的股东，持有民生证券 112.89 亿股股份 （占民生证券总股本比例为 99.26%）。
对于此次重组的内幕信息形成与公开过程，罚单公告有详细描述。
2024 年 3 月 14 日，国联证券召开发行股份购买资产的项目启动会，并通过会谈等方式布置相关工作。
2024 年 3 月 20 日至 3 月 22 日，国联证券向民生证券原股东发送电子邮件，告知国联证券拟筹划关于民生证券的资产重组事项，要求对重组的内幕信息严格保密、不得泄露内幕信息、不得买卖或建议他人买卖国联证券及其衍生品种。
2024 年 3 月 28 日至 2024 年 4 月 22 日，国联证券持续推进交易事项，中介机构向各交易方指定邮箱发送了相关交易文件。
2024 年 4 月 25 日盘后，国联证券发布 《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，称正在筹划通过发行 A 股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，预计构成重大资产重组，公司股票从 4 月 26 日开市起停牌。
上述国联证券发行股份收购民生证券控制权并募集配套资金事项属于证券法规定的重大事件，在公开前属于规定的内幕信息。该内幕信息不晚于 2024 年 3 月 14 日形成，于 2024 年 4 月 25 日盘后公开。
证监会力推 「吹哨人」 制度
针对内幕交易等违法违规行为，监管部门始终保持强监管态势。
10 月 27 日，证监会主席吴清在 2025 金融街论坛年会上表示，强化 「零容忍」 执法震慑，对内幕交易等各类违法违规行为依法严打、打准打疼，持续增强投资者信任和信心。
同日，证监会公布 《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，严厉整治各类不利于投资者保护的市场乱象。依法从严打击内幕交易等扰乱证券期货市场秩序的违法行为。
此前的 9 月 30 日，证监会会同财政部联合发布 《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定 （征求意见稿）》。将可奖励案件门槛从 「罚没款 10 万元」 提至 「100 万元」；全国重大影响案件或内部人举报的奖励上限统一提至 100 万元，较 2020 年版最高标准翻倍。
市场观点认为，提高举报奖励金额能一定程度上有效激发内部人举报动力，此前奖励金额偏低导致举报积极性不足，部分内幕交易案中核心线索提供者的奖励与案件罚没款差距显著，新规有望弥补这一短板，助力打击内幕交易等违规行为。