文章来源：一期货
利率维持不变，乐观基调主导
欧洲央行在 2025 年 9 月 11 日的管理委员会会议上决定维持关键利率在 2%，延续自 6 月以来暂停降息的政策。此前，欧洲央行在过去一年中已将利率下调一半。
行长克里斯蒂娜·拉加德在新闻发布会上表示：「我们继续处于良好状态，通胀率正处于我们希望的水平，区内经济表现稳健。」 她指出，欧元区经济展现出韧性，制造业和服务业持续扩张，民间消费为增长提供支撑。
拉加德强调，全球贸易不确定性有所缓解，特别是欧盟与美国达成部分关税协议后，贸易报复风险显著下降。这为欧洲央行提供了更多时间来评估外部因素，如美国关税政策、德国政府支出增加、美联储即将降息以及法国政治动荡对欧元区经济的影响。
市场对欧洲央行政策的乐观解读推动欧元兑美元汇率小幅走强，欧元兑美元盘中报 1.1733，上涨 0.34%。高盛经济学家表示，欧洲央行的谨慎态度反映了对全球经济不确定性的审慎应对，短期内降息可能性进一步降低。
通胀低于目标，央行淡化影响
欧洲央行最新预测显示，2027 年通胀率将降至 1.9%，低于 6 月预测的 2.0%，核心通胀率预计为 1.8%，均低于央行 2% 的目标。
拉加德对此表示，最小幅度的通胀偏差若非长期持续，不足以触发政策调整。她将通胀低于目标归因于欧元汇率升值的滞后效应，并强调央行战略评估中已明确这一点。
投资组合经理 Konstantin Veit 称：「欧洲央行的反应机制并非为微调政策而设，预计政策利率将长期保持稳定。」 部分市场分析师认为，欧洲央行可能在 2026 年春季前仅再降息一次。
风险平衡，降息讨论推迟
拉加德表示，与 6 月相比，经济增长的下行风险已 「更加平衡」。她特别提到，欧洲报复性关税风险和贸易不确定性已从 「雷达屏幕」 上消失。
然而，通胀前景仍 「比往常更加不确定」，去通胀进程较为缓慢。拉加德指出，美联储降息可能通过推高欧元汇率对物价构成下行压力，而法国政治动荡引发的公债收益率上升也为央行带来新挑战。
消息人士透露，欧洲央行内部对降息的讨论尚未结束，但需数月时间收集更多数据，12 月会议可能成为下一次关键讨论时点。货币市场目前预计，2026 年春季前最后一次降息的可能性仅为 40%，低于周四决定前的预期。
鹰派管委强调经济韧性和旺盛消费支持维持当前利率，而鸽派则担忧关税对经济增长的潜在拖累。法国政治不确定性导致的债券收益率上升尚未达到央行干预的 「无序」 标准，但市场对其长期影响保持警惕。
法国局势与欧元区债券市场
法国近期政治混乱推高了该国国债收益率，引发市场关注。拉加德对此表示，欧元区主权债券市场目前 「秩序井然，流动性顺畅」，暗示无需立即干预。经济学家认为，鉴于法国高债务和低增长现状，当前情况不满足央行干预的条件。
法国政治风险可能通过金融市场传导至欧元区其他国家，增加欧洲央行未来政策制定的复杂性。摩根士丹利经济学家表示，法国债券市场波动可能在 2026 年初对欧元区经济产生更大影响，需密切监测。
市场反应与展望
欧洲央行的乐观表态令市场减少了对降息的押注。拉加德对市场预期表示：「我们会监控市场并将其纳入预测，但不对此感到高兴或不高兴。」 她重申，央行将继续基于数据驱动决策，而非市场定价。
欧元区 10 年期国债收益率在决定公布后小幅回落，反映市场对央行稳健政策的认可。瑞银分析师预计，欧洲央行可能在 2026 年中期前保持利率稳定，除非外部冲击显著恶化经济前景。
总结
欧洲央行 9 月 11 日的决定凸显其对欧元区经济韧性和通胀前景的信心，淡化了短期内进一步降息的必要性。尽管通胀预测略低于目标，央行认为无需立即调整政策。面对全球贸易、法国政治和美联储政策等不确定性，欧洲央行选择 「按兵不动」，为未来决策保留灵活性。
市场和分析师普遍预计，利率将在较长时间内维持现状，12 月会议或将成为下一个关键节点。