文章来源：新华财经
新华财经北京 10 月 13 日电 （刘润榕） 人民银行 13 日开展 1378 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放 1378 亿元。
国庆假期前后 （9 月 28 日-10 月 11 日） 央行公开市场逆回购净回笼 13304 亿元，央行宣布 10 月 9 日开展 1.1 万亿 3M 买断式逆回购操作，相较于其本月到期净投放 3000 亿元。节前央行逆回购净投放逐日缩减，跨季当日已转为净回笼，但或受财政投放等因素影响，资金维持平稳，机构平稳跨季；节后首日逆回购到期超 2 万亿元，央行 1.1 万亿 3M 买断式逆回购落地，叠加月初资金需求有限，DR001 重回 1.3% 附近。
节后尽管面临大规模逆回购集中到期，资金价格依然逐步回归跨季前水平。截至 10 日，隔夜资金利率下探至 OMO 利率之下，R001 较节前下行 21BP 至 1.33%，R007 也下行 13BP 至 1.49%。
本周 （10 月 13 日-17 日） 逆回购到期规模下降至 10210 亿元，其中周四到期 6120 亿元，周五到期 4090 亿元；周二将有 8000 亿 3M 买断式逆回购到期，周三有 1500 亿元国库现金定存到期；政府债净缴款规模将下降至 1252 亿元，主要集中在周一；此外，15 日为中旬缴准日。尽管央行公开市场到期压力仍然较大，但考虑税期延迟，且政府债净缴款规模有限，外生扰动对资金面的影响相对可控，而节后央行提前超量续作 3M 买断式逆回购也释放了积极信号，因此预计资金面或仍维持宽松状态。
在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，6 月以来，央行惯例是在每月 15 日 （遇周末递延至 16 日） 续作 6 个月买断式逆回购。若本月如期投放，资金利率大概率维持低位运行，隔夜利率摆布在 OMO-5BP 附近，7 天资金利率维持在 1.50% 以下。
往后看，税期前资金面有望维持平稳，10 月流动性的考验或集中在月末。受国庆假期影响，本月税期申报截止日延迟至 27 日，28-29 日为走款日。这也意味着，税期和跨月周重合，且 10 月为季初大税期，跨月前的流动性压力更为突出。而在此之前，资金面基本处于利空因素真空期。参考往年经验，10 月税期之前，资金利率基本保持低位平稳运行。
消息面上，中国人民银行公布 2025 年 9 月中央银行各项工具流动性投放情况，其中短期逆回购操作规模最为显著，投放量达 73396 亿元，回笼 69494 亿元，合计实现净投放 3902 亿元。买断式逆回购和中央国库现金管理分别实现净投放 3000 亿元和 300 亿元。
展望后续，中信证券认为，10 月流动性缺口或弱于季节性，考虑到央行货币政策态度仍偏宽松，流动性收紧的风险有限，资金面大概率维持平稳。
财通证券指出，下周资金扰动增加，但央行或仍提供呵护，这与资金最后的表现和央行呵护使用的工具方式、数量和节奏有关。其中若是通过逆回购滚续进行资金投放，资金波动或增加，但资金利率中枢仍然会向 OMO 以下回归；若是有二次买断式逆回购投放、甚至央行重启国债买卖、或降准等操作，资金面可以更加乐观，波动也会偏低。
信达证券分析称，一方面，随着外生扰动的持续增加和影响时间拉长，三季度以来央行的操作工具向期限更长的 MLF 与买断式回购倾斜，通过高频操作 OMO 平抑短期波动的必要性下降；另一方面，季末外生扰动增大，尤其是财政投放可能加速，这可能也会影响央行日常操作规模。在此背景下，资金面的现实状况对判断资金态度就更加重要。尽管节后逆回购到期规模大幅增加，但只要央行态度未变影响就相对有限，三季度以来央行一直在工具大量到期的基础上延续大额净投放。10 月 3M 买断式回购提前超量续作就已反映了央行的态度，因此对此无需过度担忧，月初资金需求偏低状态下宽松状态有望延续。
编辑：尹杨
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