文章来源：财联社
财联社 11 月 2 日讯 （记者 赵昕睿）距离 2025 年收官仅 2 个月，回顾今年前十个月 IPO 审核节奏，整体发行节奏呈现 「先缓后升」 的态势，其中最为显著的变化莫过于受理端的大幅增长，同比涨幅高达 457.14%，各环节数据的分化与联动也勾勒出市场新特征。
其一，辅导备案端仍显现严格把控态势。Wind 数据显示，2025 年内共有 580 家 IPO 企业递交辅导备案材料，但最终通过辅导备案的仅 276 家，通过率 47.59%，未及半数；递交材料家数、通过辅导备案家数与去年同期相比分别下滑 13.82%、33.49%。
其二，受理环节开始呈现放量增长。Wind 数据显示，年内已有 195 家 IPO 企业被受理，较去年同期 35 家大幅增长 457.14%；
其三，进入审核后端后，节奏进一步加快。Wind 数据显示，2025 年前十个月已有 68 家 IPO 过会，单日最高过会 3 家。过会数量较去年同期上涨 61.90%。
其四，发行端募资总额大幅上涨。Wind 数据显示，年内已有 87 家新股上市，募资总额达 901.72 亿元，与去年同期相比分别上涨 8.75%、70.66%。7 家新股增量，便带动年内募资总额增加 373.36 亿元，凸显今年新股募资规模的显著增长。
其五，终止环节呈下降趋势。Wind 数据显示，年内共 90 家 IPO 被终止审核，这一数据相比去年同期 389 家相比大幅下滑 76.86%。今年来看，大多因主动撤单而被终止审核，仅 6 家 IPO 在注册环节终止审核，相比去年同期减少了 45.45%，审核后端稳定性进一步提升。
目前来看，年内前十个月的 IPO 审核节奏呈前端把控，后端提速趋势。辅导备案环节一定程度上仍把控数量，从受理端开始则逐步放量，过会、注册、上市各环节数量均稳步上涨，同时终止数量大幅下滑，整体审核效率与质量双升。
对于全年市场走向，业内人士分析认为，2025 年 A 股 IPO 市场有望实现小幅增长，预计全年新股发行数量及融资规模较 2024 年将稳中有增，但仍会坚持以质量为先、支持科技创新的宗旨，进一步增强发行上市制度包容性与适应性。
前十月共 29 家券商拿下发行项目，11 家券商承销保荐费在 1 亿元以上
回顾 2025 年初至今的发行节奏，呈现先缓后升态势。从一季度放缓，二季度逐步呈现复苏迹象，再到三季度后的持续升温，而随着年内科创企业的陆续上市，IPO 保荐机构排名座次也迎来了新一轮的调整。
据 Wind 数据显示 （按合并母子公司口径统计），2025 年前十月共有 29 家券商成功拿下 IPO 发行项目，较去年同期增加 4 家。
从 IPO 发行上市家数排名来看，国泰海通证券以 11 家的成绩位居第一；中信证券紧随其后，发行上市保荐家数为 10 家；华泰证券、中信建投、招商证券分别以 8 家、7 家、5 家跻身前五。值得注意的是，在中小券商中，东兴证券凭借 4 家的发行上市数量成功闯入前十行列，成为榜单中的一匹 「黑马」。
从保荐募资总额来看，达到 100 亿元以上的共计 5 家，分别是国泰海通证券 （123.48 亿元）、中金公司 （120.95 亿元）、中信证券 （120.65 亿元）、华泰证券 （108.89 亿元）、中信建投 （103.83 亿元）。
承销保荐费用方面，共有 11 家机构的相关费用超过 1 亿元，分别是中信证券 （6.15 亿元）、国泰海通证券 （5.81 亿元）、中信建投 （4.45 亿元）、华泰证券 （3.81 亿元）、国联民生证券 （2.39 亿元）、招商证券 （2.17 亿元）、中金公司 （1.89 亿元）、东兴证券 （1.68 亿元）、东方证券 （1.41 亿元）、申万宏源 （1.41 亿元）、国金证券 （1.19 亿元）。
若对比去年同期数据 （同样按合并母子公司口径），2025 年前十月的 IPO 市场表现明显更具活力。去年同期并未出现保荐家数超 10 家的机构，而今年已有 2 家；去年同期无一家机构募资总额突破 100 亿元，今年则有 5 家达标；去年同期承销保荐费用超 5 亿元的机构为零，今年则有 2 家。从这一系列数据对比不难看出，2025 年前十月 IPO 发行节奏的整体升温，已直接带动保荐机构在保荐家数、募资总额、承销保荐费用三大核心指标上实现同步增长。
40 家券商有撤回项目，同期下滑 34.43%
据 Wind 数据统计，截至目前，年内共计 40 家券商有 IPO 项目撤回，与去年同期相比，有撤回项目的券商数量降幅达 34.43%。
IPO 保荐家数位居前十座次的券商分别有中信证券 （52 家）、国泰海通证券 （49 家）、中信建投 （36 家）、中金公司 （26 家）、华泰联合证券 （22 家）、国投证券 （19 家）、民生证券 （19 家）、国金证券 （19 家）、招商证券 （19 家）、申万宏源证券承销保荐 （15 家）；撤否率分别为 15.38%、6.12%、19.44%、15.38%、13.64%、36.84%、36.84%、26.32%、10.53%、6.67%。
另外，共计 8 家券商因保荐家数仅为 1 家，因此撤单后，撤否率均为 100%。
值得注意的是，单看撤否率或难以客观评价券商的保荐质量。从行业规律来看，无论券商保荐体量大小，券商撤否率很大程度上都会受到 IPO 撤回家数占比影响。在撤单家数相同情形下，小体量保荐家数的撤否率比大体量更高。
对比去年同期数据，今年保荐家数居前的头部券商撤否率普遍呈下降态势，风险控制能力进一步提升。其中，中金公司撤否率降幅最大，达 43.32%；中信证券、华泰联合证券、中信建投撤否率分别下降 40.18%、36.36%、35.94%，降幅均超 35%。
IPO 后续将如何演绎？
年初至今，有关 IPO 市场审核节奏的讨论与分析始终处于动态演变中，不少券商数据预测显现一致性，认为全年 IPO 数量将稳定在 100-200 家区间。当前 IPO 市场或呈现窗口机遇与结构性分化并存的特征。
从 IPO 市场来看，整体呈现总量稳中有升、结构聚焦创新这一趋势。Wind 数据显示，截至目前，2025 年内已新增 87 家新股，募资总额达 901.72 亿元，较去年同期分别增长 8.75%、70.66%，受理企业数量更是远超同期水平。这一变化的核心驱动力来自注册制改革的深化落地。
在板块层面，科创板的效率提升值得关注，硬科技企业上市周期已从以往的 12 个月进一步缩短至 6 个月以内。与此同时，创业板第三套标准的启用、科创板 「1+6」 政策的深化，进一步为未盈利创新企业打开了上市通道，为资本市场注入更多创新动能。
德勤中国资本市场服务部华北区上市业务合伙人杨红梅认为，国家对科技及创新行业的支持，将推动科技、新能源等新质生产力领域企业通过资本市场募融资金，这有望成为 2025 年下半年 A 股市场的重要亮点。
仅从近期来看，10 月 28 日 4 家 IPO 企业集中上市已是直观体现。单日 4 家企业集中上市，覆盖科创板、北交所两大板块，涉及生物医药、半导体材料、专用设备等多个领域，反映 2025 年 IPO 市场从二季度复苏后持续升温的态势。当日还同步迎来科创成长层首批企业上市，规模进一步扩容至 35 家。
值得注意的是，为吸引内地科技型企业，港交所也同步推进政策优化，「科企专线」 的落地将重点吸引生物科技及特专科技企业来港上市，这意味着新质生产力不仅是 A 股的关键词，也将成为港股市场未来的重要看点。
港股市场凭借日益增强的市场动力，以及整体转趋有利的市场环境，大概率将维持密集敲锣的热闹景象。随着龙头企业与大额融资项目的推进，港股则有望进一步巩固全球新股融资排名的第一座次，持续增强市场活力。
尽管 IPO 发行节奏及市场发展在动态演变，但业内人士强调，企业质地仍是登陆资本市场的核心门槛。在此背景下，具备创新属性、符合产业导向的优质企业，将更易把握两市机遇，企业基本面与赛道属性，或成为决定能否抢占资本市场先机的关键变量。