文章来源：财联社
财联社 11 月 6 日讯 （记者 朱万平）在交出近年来单季业绩增长最慢的三季报后，贵州茅台 （600519.SH） 管理层在今日举行 2025 年三季度业绩说明会上回应了投资者关注的全年业绩目标能否完成、核心产品动销及市值管理等问题。
今年前三季度，贵州茅台实现营业收入与归母净利润均创历史同期新高，但增速为 2015 年以来最低。其中，Q3 营收 398.1 亿元，同比仅增 0.35%；归母净利润 192.24 亿元，同比仅增 0.48%，引发投资者对全年目标的担忧。
此前，贵州茅台在 2024 年报中提出，2025 年力争实现营业总收入同比增长 9% 左右。据此测算，若要完成今年的营收增长目标，那么公司 Q4 营收增速需不低于 15%，要实现这一增速，在当前白酒行业深度调整下，难度不小。
在业绩会上，公司代总经理王莉也坦言，当前白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期，要共克时艰。
贵州茅台酒 图片来源：财联社记者/朱万平 摄
在此背景下，今年贵州茅台的营收增长目标能否完成？对此，王莉表示，「公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。」
尽管贵州茅台管理层表态 「将全力以赴」，但资本市场普遍预期今年公司或难完成业绩目标。高盛预计，今年公司营收和净利润增速在 4.6% 左右；国海证券近期发布的研报预计，今年贵州茅台营收和净利润增速分别为 4.47% 和 4.42% 左右。而一位不愿具名的券商分析师今日对财联社记者表示，「我们预计今年贵州茅台业绩增速在 5% 左右。」
尽管今年 Q3 贵州茅台业绩几无增长，但目前公司终端动销环比已有所改善。在业绩会上，王莉表示，今年 8 月以来，茅台酒终端动销环比持续向好回升，Q3 营收同比增长达 7.26%；系列酒方面，茅台 1935 今年 9-10 月动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。
目前渠道库存水平，也是投资者关心的一大问题。对此，公司管理层在业绩会上表示，茅台酒方面，自 2025 年 4 月起建立以终端动销为驱动的投放体系，当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品存销比处于相对合理水平；系列酒方面，通过前期市场政策调整，当前茅台 1935 渠道存销比处于相对健康水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。
昨日，贵州茅台宣布拟以 15 亿元至 30 亿元回购股份并注销，同时推出 300 亿元中期分红方案，加上已实施的 346.71 亿元 2024 年度分红，2025 年累计分红或将达 646.71 亿元，与前三季度净利润基本持平。至于后续市值管理计划，茅台管理层在业绩会上表示，公司已构建 「分红+回购+增持」 多维市值管理体系，后续不断完善市值管理体系，持续回报股东。