地缘格局变迁叠加市场风向轮动，「美国例外论」 的光环正逐步褪色。全球资本市场正上演戏剧性转折：港股和欧股强势突围，美股和美元同步下跌。
昨日，全球资本市场深陷 「美国经济衰退」 漩涡之际，中国 A 股周二尾盘异军突起，深 V 反弹翻红。
这幕 「万绿丛中一点红」 的奇观，引发投资者争相截屏留念，定格标志性的市场时刻。
如今，「东升西落」 的叙事正穿透汇率市场，人民币资产重估逻辑迎来关键性突破。
「东升西落」 的风吹向人民币
周二，人民币出现惊人一幕：在岸、离岸人民币携手走强，双双刷新近四个月新高，距离 200 日移动均线仅一步之遥。
美元/离岸人民币周二下挫 366 点，跌幅达 0.5%，收报 7.2268 元，创 11 月 8 日以来最低收盘价。当前汇价与 200 日均线 7.2220 元仅余 48 点空间。
在岸市场方面，美元/人民币下跌 0.4% 至 7.2275 元，其 200 日均线支撑位下移至 7.2173 元。
彭博 Markets Live 评论指出，近期人民币汇率与中国股市的联动性显著增强，交易员在汇率定价中更多参考股市表现。
自 2 月底以来，人民币汇率与股市在日内波动中趋于同步，反映出资本项下资金流动及市场情绪共振对短期汇率的影响。分析指出，若中国资产重估逻辑延续，股市走强或进一步提振人民币。
此前，港股通南下资金放量通常被视为离岸人民币的利空因素，因境内投资者需卖出人民币兑换港元投资港股。
2 月时港股上涨与离岸人民币下跌的反向波动仍较明显，但当前这一关联性已趋弱，表明人民币资产与股市的同步交易规模可能占据主导。
离岸人民币近期维持平稳走势，贬值压力明显缓解，市场对聚焦于 「东升西落」 等结构性主题。
国际资金流向变化亦为关键变量。近期美国经济担忧升温引发美股调整，资金短暂涌入日元、美债等避险资产。但若中国稳增长政策逐步显效，叠加人工智能等科技产业叙事强化并带动权重板块估值修复，中国股市有望吸引更多国际增量资金流入。
这一趋势或重塑人民币定价逻辑，使其与风险资产的联动更为紧密。
中银证券全球首席经济学家管涛在周一发布的报告中建议，在 「特朗普交易退潮、中国资产重估」 的背景下，企业与个人应重新评估持有美元资产或进行外币理财的潜在收益。
外资唱多中国股票
「东升西落」 的叙事是从股市开始的。2025 年初 DeepDeek 横空出世，刺破了英伟达等美股高估值泡沫的同时，点燃投资者对中国科技股的热情。国际财闻汇此前在 《卖美国买中国，阿里再点一把火》 中介绍过全球资本的迁徙路径。
今年 MSCI 中国指数 (MSCI China Index) 上涨超 20%，大幅跑赢标普 500 指数，成为全球表现较好的市场之一。引发华尔街开始重新为重估中国股票。
高盛中国股市正迎来 「史上最强开局」
3 月 9 日，高盛在最新报告中指出，今年中国股票市场经历了有史以来最强的开年表现，与此同时，美国股市近期出现疲软和动荡，这令越来越多海外投资机构开始考虑增持中国股票。
在中国政策支持强劲、科技不断突破的背景下，相信中国股票市场的涨势将比去年 9 月更为持久。
高盛已在多个场合 「点赞」 中国股市了。2 月 17 日，高盛首席中国股票策略师刘劲津称，DeepSeek 的横空出世引发市场对中国科技进步的乐观情绪，中国股市在近来强劲上涨之后还有望进一步走高。
2 月 23 日，高盛在题为 《是时候实施 「A 计划」 了》 的研报中指出，在估值优势和政策预期支撑下，A 股有望在未来三个月内迎来追赶反弹。
花旗：提升中国股票评级 下调美国股票评级
11 日，花旗全球宏观研究主管 Dirk Willer 团队最新报告引发市场关注，该行将中国股市评级上调至增持，同时下调美股至中性。
这是花旗自 2023 年 10 月超配美股以来首次转向，团队认为美国经济数据可能在未来数月持续弱于其他地区，而中国资产在估值和政策支持下仍具吸引力。
报告特别强调 DeepSeek 的 AI 技术突破和政府对科技行业的支持，认为这些因素尚未完全反映在估值中。
瑞银：外资正处于逐步加仓过程中
对于近期表现优异的港股市场，瑞银中国主管房东明表示，虽然存在盘整可能性，但从估值、流动性和机构持仓来看，港股仍有望跑赢全球市场。
他指出，过去一个月海外投资者参与中国股市的积极性明显提升，资金流主要来自新兴市场调仓，例如从印度、韩国转向港股。
房东明特别提到中国两会确立的经济目标务实性，以及 DeepSeek 在 AI 领域突破带来的产业链效应，将推动投资者增加对 A/H 股的关注。他认为 A 股年初走势平稳，后续增长动能更强。
Emmer Capital：资金流入亚洲的首选是中国互联网、消费股
Emmer Capital 首席执行官 Manishi Raychaudhuri 指出，资金回流亚洲过程中，中国互联网巨头和消费品牌仍是首选标的。他认为中国科技股正处于技术实力货币化的起点，其 AI 应用层的成本优势将形成核心竞争力。
尽管承认美国科技股在基础设施领域的优势，Raychaudhuri 强调当前市场动能明显倾向中资科技企业。他特别关注港股市场，认为头部互联网企业的估值修复尚未完成。
买入！买入！买入！
除了各大外资行的普遍看好之外，外资也在用真金白银买入中国资产。
亿万富翁投资人戴维·泰珀 （David Tepper） 旗下对冲基金 Appaloosa LP 披露 13F 文件显示，2024 年第四季度该基金显著增持中概股及中国主题 ETF，中国资产在其投资组合中的敞口占比已达 37%，较三季度提升约 10 个百分点。
美国 「散户概念股之王」、游戏驿站 （GameStop）CEO 里安·柯恩 （Ryan Cohen） 对阿里巴巴的押注也再度加码。据 《华尔街日报》 报道，柯恩近期将其个人持有的阿里巴巴股份增至 10 亿美元 （约 700 万股）。
行情火热之时，韩国投资者纷纷追逐股市上涨带来的收益，2 月买入的香港股票创三年来最高。
彭博汇编的存托数据显示，韩国投资者上个月净买入 1.89 亿美元港股。这种趋势一直持续进入 3 月，股票购买规模势将创下 2021 年初以来的两个月最大净买入。
国内投资更是无惧港股调整，呈现越跌越买的趋势。
3 月 10 日，港股调整，恒生科技指数一度跌近 3%，南向资金依旧爆买，净流入 276.13 亿元，创历史单日最高净买入纪录。2025 年以来累计净流入 319 亿元，为去年同期的 5 倍，资金的疯狂涌入使得港股科技龙头股价格不断创出历史新高。
不过，中金最新研报指出，港股定价长期取决于盈利前景，若盈利兑现，相关股票甚至将出现股价越涨、估值越低的情形。
整体而言，机构人士表示，从短期看，不排除部分前期涨幅较多的港股标的存在震荡回调的风险。中长期来看，中国科技资产重估逻辑未发生变化，依旧看好价值重估行情演绎。
从国际资本持续涌入中国科技龙头，到人民币汇率与股市的共振走强，市场正在用真金白银为"东升西落"的叙事投票。
