报告导读：7 月价格降幅同比环比收窄，快递 「反内卷」 力度超预期，短期竞争压力趋缓。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。
7 月快递件量同比+15.1%；顺丰深化落实激活经营，业务量同比+33.7%，增速持续领跑。1） 全行业：2025 年 7 月全国快递企业件量 164.0 亿件，同比+15.1%；2025 年 1-7 月件量 1120.5 亿件，同比+18.7%。小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷，共同驱动 2025 年前 7 个月件量增速超过邮管局对 2025 年全年件量增速超 8% 的预测。2） 电商快递：圆通/韵达/申通 2025 年 7 月业务量分别同比+20.8%/+7.6%/+11.9%；1-7 月业务量分别同比+21.6%/+15.1%/ +19.3%。3） 直营快递：顺丰 2025 年 7 月业务量同比+33.7%；1-7 月业务量同比+26.9%，得益于落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励，顺丰件量增速 3-7 月连续领跑行业。
行业集中度持续集中，头部公司 Q2市场份额环比提高。2022 年初到 2024 年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较缓慢。1） 全行业：2025 年 1-7 月快递行业 CR8 为 86.9，同比提升 1.7，反映出 2025 年头部企业份额关注度明显提升。2） 电商快递：中通/圆通/韵达/申通/极兔 2025 年 Q2 市占率分别为 19.5% /16.0%/13.2%/12.9%/11.1%，分别较 Q1 环比变化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct，头部快递公司 Q2 市占率环比提高。3） 直营快递：顺丰 2025 年 Q2 市占率达 8.4%，较 Q1 环比变化+0.6pct。
7月价格降幅收窄，快递 「反内卷」 力度超预期，短期竞争压力趋缓，中长期继续保障良性竞争。1） 全行业：2025 年 7 月快递行业收入同比+8.9%，单票收入同比-5.3%；1-7 月快递行业收入同比+9.9%，单票收入同比-7.4%。2） 电商快递：圆通/韵达/申通 2025 年 7 月单票收入分别同比-7.2%/-3.5%/-1.5%，1-7 月单票收入分别同比-6.4%/-6.9%/-3.8%。3） 直营快递：顺丰 2025 年 7 月单票收入同比-14.0%，1-7 月单票收入同比-12.6%。我们认为，7 月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出价格竞争在行业 「反内卷」 引导下有所缓和。7 月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对 「内卷式」 竞争，7 月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定。根据罗戈网，7 月义乌底价率先要求提升约 0.2 元；8 月广东多地跟进上调底价约 0.4 元，并高于义乌。我们认为此轮 「反内卷」 自上而下将继续深化，后续多地或跟进治理。「反内卷」 短期将缓和竞争压力，更重要的是中长期继续保障良性竞争，有利于行业自然集中。
投资建议：「反内卷」 将有效缓和行业竞争压力，我们预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，建议重点关注邮管局监管力度。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。
风险提示：经济波动风险、价格竞争恶化、政策风险、油价波动等。
（文章来源：国泰海通证券）
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