文 | 大 V 商业，作者丨刘颖
今年堪称安踏并购动作最为激进的一年。
除了完成对 JACK WOLFSKIN 的收购外，还投资了 MUSINSA 中国，并新成立了一家时尚电商公司。
其中，近期落地的 MUSINSA 投资最受争议，市场质疑其所代表的时尚领域，是否与安踏长期聚焦的运动属性出现偏离。
丁世忠在安踏半年报中提出了 「三问」，回答了外界对安踏战略的质疑。
三问分别是：
世界为什么需要安踏？多品牌如何深化差异化战略？如何为股东创造价值，实现最优资本配置？
这三个问题背后，丁世忠都给出了同一个答案：并购。
我们认为，丁世忠今年在进行一场 「大冒险」，当下以及未来的大并购与过往 FILA、始祖鸟成熟的孵化策略并不相同，不同点有三：
1、收购对象变多，也更显激进。
今年以来安踏进行了多项收购，并且还有多个潜在的收购进行中。除了 JACK WOLFSKIN 和 MUSINSA 中国外，还有依旧处于传闻状态的锐步、彪马，以及安踏否认了的加拿大鹅。
多个收购项目对于安踏来说是不小的整合压力，同时，MUSINSA 中国显然已经超出了安踏熟悉的运动赛道，这更加考验品牌协同。
2、全球化压力并行。
安踏的收购还叠加了出海的压力，面临全球市场和产业链的新考验，去年开始东南亚市场加速开店，但距离目标依旧差距较大，今年也是安踏东南亚市场 15 亿美金目标的关键之年。
3、主品牌受到来自李宁的压力。
李宁拿到 2025-2028 中国体育代表团体育服装合作，这对于安踏主品牌有压力。安踏反超李宁的案例中，奥运服装代表的作用不可小觑，16 年的合作后换做李宁，安踏是否会上演被反超的剧本，这也是需要考量的。
目前，安踏体系下 「多强」 但没有 「一超」，安踏主品牌承担全球化的核心，既要拓外，又要保内，压力很大。
激进收购
近期，安踏否认了对加拿大鹅的潜在收购，但加拿大鹅已经是安踏今年收购/投资或者是传闻要收购的第 5 个品牌。
今年以来，安踏收购了 JACK WOLFSKIN 并和 MUSINSA 联合成立中国公司，实现两次大手笔投入。
除此之外，传出安踏有意收购的品牌也不在少数。
8 月初，有消息提到锐步正在考虑出售，而潜在买家就包括安踏，并且消息还指出安踏已经完成了实缴资金流程。
安踏对此回应为 「不对市场传闻发表评论，建议以公司官方发布的信息为准」。
锐步的出售消息还没有落地，又有消息安踏将收购加拿大鹅。安踏 8 月 28 号发公告称其并非潜在收购的一方。
近日，有消息称，彪马主要股东之一的皮诺 （Pinault） 家族正在评估出售所持有的彪马 29% 的股份，并与潜在买家进行初步接触，名单上包括安踏、李宁等知名中国体育用品企业。
种种迹象表明，安踏今年可能会进行更加激进的收购，毕竟其近些年通过并购以及对收购品牌的成功运作，已经建立起了丰富的品牌组合。
2023 年的时候，安踏还收购了一家国内的瑜伽品牌 MAIA ACTIVE，补足了女性运动的版图。
丁世忠对于安踏多品牌策略的看法是，差异化和互补性强的多品牌组合是持续增长的核心引擎。
过去十年，FILA 的成功运作不仅为安踏提供了强劲的利润，也为安踏对后续多品牌运作的资金支持。
如果我们看安踏过去十年和李宁、特步等国产运动品牌的差距，正是 FILA 拉开了距离。
尤其是，通过 FILA 进行的 DTC 经营模式验证，也为后续始祖鸟、迪桑特等品牌提供了支撑。
同时，承载安踏全球化重任的也是并购。
在一份安踏集团安踏集团整体发展方向的文件中，其全球化的的双轮驱动全球化进程就包括以安踏、FILA、可隆、迪桑特四大品牌深耕本土和以始祖鸟、威尔胜、萨洛蒙等强化北美和欧洲市场。
(安踏集团安踏集团整体发展方向)
今年 4 月安踏以 2.9 亿美元现金实现了对德国户外品牌 Jack Wolfskin 狼爪的收购，后者成立于 1981 年，擅长功能性户外服装、装备与鞋履。
安踏收购狼爪当时市场的判断是，一方面为了加固户外场景的销量，安踏近两年因为始祖鸟等户外品牌成功运作，营收冲破千亿。
另一方面，市场认为安踏看上的还有狼爪的 451 家门店，主要集中在欧洲和亚洲，这为安踏在欧洲市场的突破撕开了口子。目前安踏海外门店数约 240 家，并且较多分部在东南亚市场。
15 亿美金海外流水如何实现？
出海是丁世忠要进行的另一场大冒险。
2023 年，安踏成立东南亚国际事业部，并规划 5 年内也就是 2028 年流水达到 15 亿美金。
目前来看，安踏的出海速度并不算快。
2023 年 11 月，安踏在曼谷开设了泰国首店。一年多的时间，安踏在海外市场的门店门店一共有 249 家，其中包括安踏、FILA 和迪桑特三个品牌，这和安踏体系下 13000 家门店相比仅有 2%。
海外市场的营收目前占比也较低。
我们按照安踏门店国内的销售情况来估算，安踏 （包括 kid） 平均每家门店一年 341 万营收，240 家店安踏店和 4 家迪桑特门店满打满算就是 8 亿多，也就是 1 亿美金多。
而且海外市场的门店除了东南亚还有美国等地，所以实际销售额会更低。
值得注意的是，FILA 在海外市场受限制。2009 年安踏从百丽手中收购了 FILA 的是中国地区的经营权，包括中国大陆、香港、澳门和新加坡。
所以说，如果安踏想要出海，FILA 是受到限制的。但是不排除安踏向 FILA 争取更多的地区经营权。
安踏的东南亚流水目标包括了亚玛芬体育。
我们可以据亚玛芬体育发布的报告数据测算，2024 年其在亚太地区 （不包括大中华地区，但又比东南亚范围要大很多） 的营收为 5.12 亿美元。
所以算上亚玛芬的东南亚市场份额，安踏的 15 亿美金流水目标完成度也不够 40%。
安踏东南亚地区的后续发力点可能是，一方面是加快开店速度，另一方面是多品牌渗透，比如收购的狼爪就在亚洲有不少的门店。
但是回到最初的问题，安踏在决定主品牌出海前，决策层曾有过一次广泛的讨论，CEO 赖世贤曾表过态，
「如果从生意角度，我们也可以不走这一步，多收两个海外品牌，也能达到这个效果，但最后讨论认为，如果要真的成为 『世界安踏』，就一定要把主品牌推出去」。
就目前的门店数，肯定是不够的。
安踏 「多强」 但少了 「一超」
在集团总营收破千亿的背景下，安踏却依然存在隐忧。
第一是，安踏多品牌战略下，「多强」 但却并没有 「一超」。
安踏主品牌上半年营收 169 亿元，FILA141 亿元，这个体量和李宁上半年 148 亿元的体量并没有拉开差距。
市场都认为 「丁老板」 过去十年踩中了运动体育品牌的几乎所有趋势，但是李宁和安踏的差距，并不在 「安踏」 上，而是 FILA、DESCENTE 上。
安踏是整合的高手，并不代表李宁未来没机会。
尤其是，李宁拿下来 2025 至 2028 年中国体育代表团体育服装合作企业征集项目，未来四年内安踏主品牌的压力会更加大。
（安踏各品牌收入情况，图自安踏半年报）
第二是自身增长需要全球市场。
我们看近几个季度安踏和 FILA 的业绩情况，今年上半年主品牌安踏营收增长 5.4%，2021 年-2024 年分别为 52.5%、15.5%、9.3%、10.6%，今年上半年 FILA 的营收增长为 8.6%，2021 年-2024 年分别为 25.1%、-1.4%、16.6%、6.1%。
尤其是 FILA 作为曾经的现金牛，也遇到了一定的瓶颈。
2024 年安踏营收 708 亿元，同比增长 13.6%，其中安踏主品牌应收 335 亿元同比增长 10.6%，FILA 同比增长 266 亿元同比增长仅为 6.1%。2022 年开始 FILA 出现了负增长，当年 FILA 收入 215 亿元同比负增长 1.4%。
两年过去了，FILA 的情况并没有好转，2024 年第三季度，FILA 成为了安踏所有品牌中唯一一个负增长的子品牌。
安踏公布的 2024 年第三季度业绩显示，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA 录得低单位数负增长，其他品牌录得 45-50% 的正增长。
这表明，安踏和 FILA 的未来市场增长，已经不是品牌和产品的问题，中国市场对于安踏和 FILA 的空间达到了上限，短时间内通过门店扩张和爆品打造，很难突破李宁、特步等各家的防线。
对于安踏来说，必须走出去。
还是回到老问题上，安踏 「多强」 但是没有 「一超」，这个一超在哪里，目前来看只可能是安踏主品牌。
