文章来源：一期货
基本面
本轮上涨的驱动仍来自利率与美元双线共振。一方面，市场普遍押注美联储今年下半年将继续降息，最早可能在本月落地。CME FedWatch 显示，9 月会议下调联邦基金利率 25 个基点的概率接近 92%，这一预期压低无风险收益率曲线，提高持有无孳息资产的相对吸引力。另一方面，美元近期走软，为以美元计价的贵金属提供被动支撑。
决策层面的不确定性亦在发酵。近期围绕美联储独立性的讨论升温，外界关注总统对利率更低的公开呼吁，以及其针对 FOMC 委员 Lisa Cook 的去留表态，这无形中放大了对未来政策路径的想象空间。与此同时，外贸不确定性、地缘热点反复，以及黄金与白银 ETF 的持续申购，都在推动贵金属作为组合防御资产的配置需求上移。
本周数据上，周三将公布美国 7 月 JOLTS 职位空缺。市场一致预期职位空缺小幅回落至 740 万，前值为 743.7 万。若读数显著下探至 700 万附近或更低，可能在即时反应上进一步压制美元。需注意的是，就业降温的信号已提前显现：最新一次非农报告显示，7 月非农新增 7.3 万人，远低于 11 万人的市场预期，同时 5 月与 6 月的非农合计被下修 12.5 万和 13.3 万。鲍威尔在 8 月 22 日杰克逊霍尔年会上承认劳动力市场下行风险上升，并提到 「更紧的移民条件使劳动力供给增长骤然放缓」；旧金山联储主席戴利也强调，若等待完全确定将可能对劳动力市场造成伤害——这些表述与降息倾向相互印证。总体而言，即便 JOLTS 短线好于预期，也难以显著改变政策预期的主线。
补充一点，即便市场对美元继续下探的空间判断趋于谨慎，白银也从 「实际利率下行+资产多元配置」 的框架中获益：当政策利率预期下修、而通胀粘性尚存，实际收益率被动走低，贵金属的贴现因子改善；同时，风险资产波动抬升往往会触发 「再平衡买盘」 向避险资产转移，这一过程通常并非一次性完成，而是伴随数据节奏反复，对价格形成阶梯式支撑。
技术面：
从 240 分钟 K 线图观察，布林带明显张口，上轨 41.657、中轨 40.048、下轨 38.440，价格沿上轨附近爬升并多次回测后再度走高，属典型趋势延伸。当前 41.00 成为观测位：其上方是布林上轨的静态阻力 41.657，两者形成窄幅阻力区。若持续站稳中轨 40.048 之上，趋势结构保持完好；有效跌破则意味着节奏从 「沿轨上行」 转为 「中轨回归」，下方首先观察 39.650 一线，再看布林下轨 38.440 的强支撑。
动能方面，MACD 当前 DIFF 为 0.479、DEA 为 0.495，柱状值为-0.033，显示价格创新高而动能未同步扩张，短线存在轻微顶背离风险；这更倾向于时间上的高位横向消化而非立刻反转。相对强弱指数 （RSI 14） 位于 73.134，进入超买区，提示追涨的性价比在下降，但只要 RSI 高位钝化、价位仍守住中轨，趋势交易仍具备优势。综合而言，41.00—41.657 构成即时阻力带，40.048 为 「趋势生命线」，38.440 为关键防线。
后市展望
短期 （数个交易日） 情境一：若 JOLTS 明显走弱、非农延续疲软，叠加降息预期维持高位，白银有望试探 41.657；若在上轨附近放量企稳，走势或进入 「沿上轨慢涨」 的爬坡阶段，但需要警惕 MACD 柱继续走负所带来的节奏性回踩。
情境二：若数据意外偏强引发美元反弹，则价格可能先行回撤至 40.048 一线做回测，届时观察是否出现 「影线下探、实体收复」 的锤子线或十字星形态，以确认买盘是否在中轨附近承接。