文章来源：一期货
7 月非农仅增 73000，显著低于市场预期 110000；且 5 月与 6 月非农分别被下修 125000 与 133000。7 月 JOLTS 市场一致预期为 740 万，低于 6 月的 743.7 万。在杰克逊霍尔年会上，鲍威尔已承认劳动力市场下行风险上升。利率定价方面，市场普遍押注 9 月降息 25 个基点，概率接近 92%，同时关注若数据显著走软是否引发对 「50 个基点」 的讨论。宏观与技术的双重约束，使得美元短线更像是一场 「数据前的拉锯战」。
基本面：JOLTS 前瞻与叙事的细化
JOLTS 之所以被市场与联储高度关注，核心在于它直接刻画了供需两端的错位：职位空缺越低，岗位紧俏度下降，薪资上行压力与黏性通胀往往同步缓和。自 2022 年 3 月峰值 1200 万以来，职位空缺总体呈台阶式回落；今年 1 月尚在 770 万上方，至 3 月一度降至 720 万；5 月短暂回升至 777 万，6 月再度跌破 750 万。若今晚读数落至 700 万或以下，市场会将其解读为 「就业动能进一步降档」 的确认信号，这将叠加 7 月非农的疲弱与前期大幅下修，强化联储放松的理由。相反，若读数略高于预期 （例如维持在 740 万—760 万区间），对 9 月议息的路径影响有限，因 「降息 25 个基点」 的市场共识与前瞻指引已较为稳固，除非裁员项出现异常攀升。
此外，褐皮书将提供区域层面的价格传导与劳动力供给细节，特别是对关税相关价格因素的 「一次性与否」 的田野观察。近期舆论也在讨论官方统计可信度与修订节奏的问题，但对定价影响更直接的仍是 「趋势与拐点」 的组合：如果 JOLTS 与周五非农形成同向弱化，「宽松加速」 的叙事就会被放大；反之，若二者分化，市场将回到 「数据依赖」 的耐心博弈。
技术面：
据 4 小时周期分析。布林带中轨 97.9696，上轨 98.5275，下轨 97.4117。价格处于中轨与上轨之间，说明短线多头虽未失势，但尚未获得趋势性突破。近端价格结构上，高点 98.7260 与更早前的 98.8290 构成上方阶梯式阻力，近期冲高回落后在 98.6330 再度受抑，形成 「三峰未破」 的横向压制带。下方，97.5400 与 97.5260 的双低点叠加布林下轨 97.4117，构筑出较为坚实的动态支撑区。
动能方面，MACD 显示 DIFF 为 0.0899，DEA 为 0.0325，柱状值 0.1149——正值但收敛，属于 「温和看多、动能放缓」 的典型形态；若 DIFF 回落并与 DEA 死叉，易引发向中轨的均值回归。
由此推导：①若价格有效站稳 98.35 并放量上穿 98.5275 的上轨，则将尝试挑战 98.6330/98.7260/98.8290 的结构阻力区；②若回落跌破中轨 97.9696，则留意 97.54—97.41 的下沿带。总体指向：区间仍主导，突破需要数据级催化。
市场情绪观察：谨慎偏空的 「数据等待期」
从资金面与情绪面看，美元的 「上行空间有限、下行需催化」 的市场共识较强。其一，降息 25 个基点的概率已高企至约 92%，边际上的惊喜更可能来自 「更软的数据」，而非 「更鹰的联储」。
其二，前夜美元的拉升更多伴随海外长端债抛压与仓位因素 （如部分美元多头获利了结的反向推动），而非内生增长的宏观逻辑强化。
其三，外汇期权隐含波动率在主要到期点位并未出现 「恐慌式抬升」，显示市场更愿意用 「卖波动」 对冲事件风险——这本身就意味着对方向性行情的把握并不坚定。
最后，若今晚 JOLTS 显著低于预期、且 「裁员项」 同步抬升，风险偏好可能阶段性回落，美元与美债收益率共振下行的概率上升；反之，若 JOLTS 持稳、周四 ADP 与周五非农恢复温和韧性，美元才有望在 98.70 上方争取更高的技术位置。