文章来源：一期货
基本面：降息预期托底，事件风险抑制追高意愿
最新一轮上涨的核心驱动仍来自对本月美联储降息的定价升温。近期就业相关数据边际走弱，为政策转向提供了掩护：周三 JOLTS 职位空缺降至 7.18 百万，低于前值下修后的 7.35 百万，劳动力需求持续降温的信号得到强化。与之相配合的是，美元在前高下方呈温和反弹，缺乏持续性；美债收益率本周一度急升引发的 「负债担忧」 随后消退，金融市场风险偏好趋于平稳，这为黄金短线提供了兑现筹码的理由，却未改变中期避险与配置需求的结构性支撑。
政治与政策不确定性仍在为贵金属提供底部缓冲。美国行政与司法层面对联储与关税的争论加剧了制度性噪音，令市场对政策连续性与可预期性存疑，黄金因而受益于 「风险对冲」 诉求。与此同时，周四的 ADP、初请失业金与 ISM 服务业将构成非农前的 「热身」，而周五 NFP 才是决定降息节奏与幅度的 「终审」：若 8 月就业再度不及预期，市场将更坚定于本月降息的判断，美元反弹空间受限，黄金回撤亦可能受抑；反之，若就业显著反弹，黄金将面临一轮 「数据校验式」 的回吐与再定价。
技术面：
从小时图观察，金价在 3578.29 一线形成阶段高点后回撤，最低触及 3511.44，随后围绕 3540 附近震荡。布林带显示：上轨 3577.30、中轨 3548.90、下轨 3520.50，带宽在高位略有收敛，价格目前位于中轨下方、下轨上方的狭窄带内，体现为强趋势后的高位整理。若有效收复并稳定于 3548.90 之上，短线将再度测试 3577.30 与 3578.29 的叠加阻力窗口，进一步上破指向 3589 的斐波扩展位与 3600 整数关。
MACD 方面：DIFF 为-0.31，仍低于 DEA 的 1.87，柱状图值-4.36，但负柱较前期缩短，动能显示 「下行减速」 的特征；这通常对应趋势中的技术性休整而非反转信号。RSI（14） 在 48.38 附近，摆动指标回到中性区域，为后续选择方向留足空间。
综合来看，3520.50 与 3511.44 构成小时级别关键支撑带，心理位 3500 为更深一层的静态支撑；上方阻力依次为 3548.90、3577.30 与 3578.29，突破后才有望向 3589/3600 发起新一轮趋势延伸。
市场情绪观察：高位分歧加剧，但多头信念未松动
过去两周的 「加速段」 令部分资金产生 「踏空焦虑」，紧随其后的回撤又触发了阶段性获利了结，这使得短线情绪在兴奋与谨慎之间快速切换。权益市场与固定收益市场的同步稳定，降低了对避险的紧迫需求，黄金的边际买盘因此降温；同时，美元的温和反弹与收益率的企稳，为黄金构成了外部约束。值得注意的是，市场对降息的中期共识并未逆转，风险平价视角下黄金仍具对冲与分散化价值；而在美国非农与议息临近之际，杠杆资金倾向压缩仓位与波动性敞口，这也解释了 RSI 回到中性、MACD 动能减弱的 「情绪冷却」 现象。总体情绪处于 「理性乐观」 与 「事件前防守」 的混合状态：追涨冲动受到抑制，但逢回收集意愿依旧存在。
后市展望
（一） 多头路径
若数据与政策沟通继续巩固本月降息预期，而美元与收益率缺乏趋势性上行，黄金有望构筑更高平台。技术上，一旦重返并企稳 3548.90（布林中轨），上方将快速面对 3577.30/3578.29 的双重阻力。突破确认后，价格具备冲击 3589（斐波投射） 与 3600 整数位的条件；在趋势交易逻辑中，整数关往往既是 「磁力位」 也是 「分水岭」，若放量上破并完成回测确认，高位通道的延展仍将主导节奏。此情景下，MACD 有望金叉并转正，RSI 回到 60—70 区间，量价共振将再次出现 「放量上涨—缩量整理」 的典型强势结构。
（二） 空头路径
若非农显著强于预期、美元走强且收益率再攀升，则 「政策宽松再定价」 将触发黄金的更深幅回撤。3520.50（布林下轨） 一旦被有效跌破，3511.44 的阶段低点将承受压力，心理位 3500 转化为短线情绪阀门：其下方的流动性可能变得稀薄，价格将进入 「由动量主导的均值回归」 阶段，随之而来的将是布林带带口扩张与 RSI 跌向 40 附近的弱势摆动。需强调的是，即便出现该情景，在降息预期仍在的背景下，空头更像是 「趋势中的调整浪」，而非中长期的反转浪，除非后续数据持续、系统性地偏强并显著抬升真实利率。