非农前瞻：8 月数据恐定调美联储降息节奏！美元百点行情一触即发

鉴于市场对 9 月降息 25 个基点已近乎完全定价，8 月非农报告主要影响将体现在两方面：一是调整对美联储 10 月后续降息的预期 （当前概率约为 50%），二是可能改变 12 月再次降息的预期 （当前概率约为 40%）。

八月非农报告发布时间

美国 8 月非农就业报告将于北京时间周五 （9 月 5 日）20:30 发布。

非农报告预期值

市场与经济学家预测，本次非农数据将显示美国净新增就业 7.5 万人，平均时薪环比增长 0.3%（同比增长 3.7%），U3 失业率微升至 4.3%。

非农就业报告概览

上个月美国劳动力市场格局发生重大转变。

这一表述或许略显戏剧化，但不可否认的是：疲软的整体就业数据 （7.3 万人），加之此前两个月累计下修超 25 万个岗位，已促使经济学家、政策制定者和市场集体下调对美国经济的前景预期。

对 8 月的就业报告，市场预期相对保守。多数观点认为美国就业市场将降速至每月新增小于 10 万人的 「新常态」，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆指出，考虑到移民趋势，该增速仍可能维持失业率稳定。（穆萨勒姆观点：就业市场月度平衡区间为 3-8 万个岗位，净移民数量下降产生重大影响——此前平衡区间为 10-15 万。）

除市场对净新增就业 7.5 万人的主流预期外，市场还预计平均时薪环比增长 0.3%（同比 3.7%），U3 失业率或将再度攀升至 4.3%。

鉴于上月非农就业报告为劳动力市场亮起红灯 （且关税水平达世纪新高并未引发通胀飙升），市场普遍预期美联储将在本月晚些时候的会议上降息 25 个基点。

除非 8 月就业数据出现重大意外，否则难以实质性改变这些预期。市场更可能据此调整对 10 月及 12 月后续降息的预期。值得注意的是，在这些决策前至少还将有一份就业报告发布，因此本月市场反应或许不会重现上月的剧烈波动。

非农预测方法论

通常可以依托四个历史可靠性较高的领先指标来预判每月非农数据：

ISM 非制造业就业分项指数持稳于 46.5，与前值 46.4 基本持平；

ISM 制造业就业分项指数微升至 43.8，较前值 43.4 变化微弱；

ADP 就业人数仅增 5.4 万人，较前值 10.6 万显著下降；

初请失业金人数四周均值升至 23.1 万，高于前值的 22.1 万。

综合数据模型分析，领先指标预示 8 月非农数据可能超预期，整体就业增长或处于 8-13 万区间。但需注意，在劳动力趋势转变背景下，预测存在较大不确定性。

该报告的月度波动向来以难以预测著称。一如既往，报告中其他关键要素，尤其是备受关注的平均时薪与失业率数据，亦将显著影响市场反应程度。

非农数据潜在市场反应分析

经历上月非农数据公布后的剧烈抛售，美元指数近一个月总体上始终围绕 98.00 关口震荡整固，形成相对中性的短期走势格局。

美元指数技术分析

（美元指数日线图，来源：易汇通）

如图所示，自上月非农报告促使市场重新评估美联储年内宽松预期以来，美元指数近五周始终在 97.50-98.90 区间内震荡整理。

正如经验丰富的投资者所知，市场波动往往呈现周期性特征：在经历低波动阶段 （如过去一个多月的行情） 后，一旦出现明确的基本面催化剂或技术面突破，市场可能迅速进入高波动状态。

鉴于美元长期处于下行趋势，除非本月非农数据增幅超 10 万人，否则市场向下突破的概率可能更高。

若出现向下突破，空头可重点关注 97.15 附近的三年半低点支撑；反之若就业数据强劲 （使市场预期 2025 年仅降息一次），则可能引发上行突破并推动美元指数向 100.25 附近的夏季高点攀升。

北京时间 10:43，美元指数现报 98.08。