文章来源：一期货
基本面：
本轮行情驱动依旧来自劳动力市场的质变而非通胀的量变。正如美联储主席在杰克逊霍尔暗示的那样，风险评估正在转向就业端：周三公布的 7 月 JOLTS 显示，自 2021 年 4 月以来首次出现失业人数超过职位空缺的情况，更令人不安的是，医疗保健行业职位空缺降至五年低点，而该行业在过去三年贡献了约 40% 的新岗位。与此同时，劳动力供给因移民放缓而收缩，需求也在降温，使得失业率比非农新增更能刻画供需平衡——前者兼具供需信息，后者仅捕捉需求。
今天市场盯紧 8 月非农：彭博调查中值为+75K；在此前的 「软信号」 牵引下，部分机构给出了更低的 「耳语值」。失业率预期从 4.2% 升至 4.3%。周四的先行数据延续疲态：ADP 仅增 54K（预期 65K，前值 106K），初请失业金升至 237K（预期 230K，前值 229K）。利率定价几乎坐实 9 月降息：CME FedWatch 显示在 9 月 16—17 日会议上，25bp 下调的概率约 99.4%，且年内至少还有一次。需要留意的是，下周二劳工统计局将公布对企业调查的基准修订，这可能重绘过去一年就业曲线；此外，下周的 CPI 或小幅走高，但市场已率先把 「增长降温> 通胀粘性」 的逻辑写入价格。海外长端利率方面，德法 30 年期收益率较周三低位有所回升，但仍处相对高位；美国端利率回落缓解了本周早些时候的债市冲击，期限利差的松动压制了美元的被动支撑。
技术面：
基于小时图，当前走势的技术锚点较为清晰：布林中轨 98.1964、上轨 98.4635、下轨 97.9292 构成 「动态通道」。价格自 98.4359 回落后，多次受阻于中轨并沿中轨下方运行，带宽阶段性下扩，显示下行趋势仍占优。最新报价靠近 98，若有效跌破 97.7770，则测试区间下沿 97.55 的概率上升。向上，只有收复并稳站 98.1964，才有望回测 98.4635，进一步挑战 98.6330 与区间上沿 98.85。
动能端，MACD 显示 DIFF -0.0685、DEA -0.0470 均处零轴下，空头优势未改，但柱状图-0.0428 的负值较前期有边际收敛迹象，存在技术性反抽的空间；RSI(14) 在 39.1123 附近，仍处 50 下方的弱势区，但从超卖边缘回升配合下轨支撑，提示短线下跌动能衰减。
市场情绪观察：
利率预期下移叠加就业 「软着陆转弱」 的叙事，使美元多头采取降杠杆与逢高减仓的策略，期权端美元看涨/看跌比率趋于均衡偏空，情绪偏向 「谨慎做空美元、数据前减仓」。周内来自联储官员的口径亦偏鸽：纽约联储表述 「渐进降息」，芝加哥联储强调 9 月 「仍然是一次有分歧的会议」，并直指劳动力市场恶化。这种 「政策可验证—数据先行」 的框架，促使利率端成为主导变量，而非通胀。对权益市场与信用利差而言，温和走弱的非农被解读为风险偏好友好；但若数据 「过弱」，对增长预期的二次打击将推高波动率，美元虽可能下行，但跨资产的防御情绪会同步上升。
后市展望：
空头路径：若非农≤75K 且失业率≥4.3%，美元指数可能下破 97.7770，进一步考验 97.55；若随后出现小时级回抽不破下轨，将形成顺势下行的 「带外行走」。
多头路径：若非农明显强于 75K 且失业率不升，美元可能上穿 98.1964 并回测不破，届时将向 98.4635 发起冲击，突破后上看 98.6330 与 98.85；但若缺乏量能 （动能指标不确认），需警惕假突破与回落再测中轨。