文章来源：一期货
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.83%，深证成指涨 1.80%，创业板指涨 2.28%，科创 50 涨 3.49%，沪深 300 涨 1.02%，上证 50 涨 0.68%，中证 500 涨 1.99%，中证 1000 涨 1.70%。两市成交额为 23267.84 亿元，较前一交易日减少约 1675.98 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备 (2.88%)，电子 (2.76%)，传媒 (2.59%)。表现最差的行业分别为：银行 (-0.36%)，煤炭 (-0.29%)，通信 (-0.01%)。基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，IC、IM 基差较大幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.00%、-3.50%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.00%、-13.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪深两市震荡上行，两市成交额较上一交易日小幅下降。从一级行业表现上来看，电力设备、电子、传媒等板块表现较强，市场呈现出对盈利改善与未来发展预期加强投注的趋势，另一方面，银行、煤炭等权重板块在上一交易日逆市上行对指数支撑后再显颓势。昨日沪深两市震荡上行，中小盘、科技成长等表现较为强势，或表明本轮市场调整已进入尾段。另一方面，临近十月中旬，下阶段经济发展方向、目标细节或逐渐披露，市场亦有望逐步转向与交易新一轮政策支撑，本轮市场调整有较大可能于本周内告一段落。政策、宏观经济及货币流动性对于指数中长期支撑不变，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.83%，深证成指涨 1.8%，创业板指涨 2.28%，科创 50 涨 3.49%，沪深 300 涨 1.02%，上证 50 涨 0.68%，中证 500 涨 1.99%，中证 1000 涨 1.7%，深证 100ETF 涨 1.75%。两市成交额为 23267.84 亿元，较前一交易日减少约 1675 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备 (2.88%)，电子 (2.76%)，传媒 (2.59%)。表现最差的行业分别为： 通信 (-0.01%)，煤炭 (-0.29%)，银行 (-0.36%)。 期权隐波高位下行，节前卖波动率类策略可适当控制仓位。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。
工业硅：能源局提及整治光伏 「反内卷」，市场政策预期再度强化，工业硅期货小幅走高。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，且供应有进一步增加倾向，下游多晶硅在政策指引下价格坚挺，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，其余下游维持相对稳定的运行态势。总体来看，工业硅基本面并无显著利多支撑，市场情绪更多受政策预期引导，短期仍需注意回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511 合约参考区间 8600-9200 元/吨。
铜：隔夜沪铜主力单边上行，晚间涨超 3% 至 82610 元，伦铜涨至 10317 美金附近，铜价单边走强主要受印尼铜矿停产冲击驱动。 宏观及市场 宏观中性。隔夜宏观消息面相对清淡，贝森特批评鲍威尔未能为降息建立清晰的议程。 基本面数据 总结 基本面偏多。昨日上期所铜仓单减少 308 吨至 2.7 万吨，LME 铜去库 200 吨至 14.47 万吨。9 月 8 日印尼 Grasberg 地下矿山因事故暂停全部采矿作业，9 月 24 日晚 PTFI 宣布停产至 2026 年上半年分段重启，2027 年全面恢复产能，预计对 2026 年全球铜产量带来 27 万吨减量 （原计划产量为 77 万吨，占全球铜矿产量的 3.5%，远高于巴拿马铜矿年产量），关注停产后今年内库存出售情况。 总体来看，宏观风险扰动减弱，铜市定价回归基本面，印尼铜矿停产进一步加剧全球铜市供需缺口矛盾，预计铜价偏强震荡为主，警惕节前获利抛压盘。今日沪铜主力运行区间参考 81500-83000 元/吨。策略上，节前暂观望或日内区间为主，中线择机低吸。
铁合金：观点：中性 合金价格延续反弹，但上方压力较大。现货市场情绪一般，下游补库基本结束。终端钢材需求尚未看到持续性改善，节后仍是关键验证期，需谨慎对待。供应端，产量基本见顶，库存小幅去化，但总体充裕。成本端下方支撑较强，硅铁、硅锰偏低成本在 5500 元/吨、5800 元/吨一线。未来重点关注 10 月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。 观点：期货端节前观望。
橡胶：周三，国产全乳胶 14800 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14880 元/ 吨，环比上日上涨 100 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 55.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 50.8 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.35 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.7 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤；海南胶水报收 13.2 元/公斤，环比上日下跌 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 吨，环比下降 0.1 万吨，降幅 1%。中国深色胶社会总库存为 66.7 万吨，持平。其中青岛现货库存降 0.8%；云南增 2%；越南 10#降 9%；NR 库存小计稳。中国浅色胶社会总库存为 44.6 万吨，环比降 0.3%。其中老全乳胶环比降 2%，3L 环比降 5%，RU 库存小计增 2.5%。 观点：在市场预期持续降温后，即过去高点的定价认为未来市场能够持续的需求增长，然而当未来已至的那一刻，并没有兑现增长预期，纠正了平衡表的定价偏误 （重要注解：时点状态的 「好」 并不一定对应动态的 「更好」，尤其是未来的变化）。向后看，尽管需求的大幅增长相对有限，同时需求的大幅衰退也相对难出现 （即 4 月关税预期定价了平衡表最悲观的预期），中国市场的需求增长已然慢慢兑现，当下平衡表不具备突出矛盾，对应单边价格趋势有限。短期内，RU&NR 定价区间相对稳定 （上下 500 点）。
螺纹钢： 高炉钢厂加速复产，开工率回升至高位，日均铁水产量大幅增加。上周螺纹产量下降 5.48 万吨至 206.45 万吨，其社会库存环降低 2.02 万吨，而厂内库存微降 1.56 万吨，表观需求较上周增加 11.96 万吨。本周市场情绪面偏差，投机需求减少明显，加上近期部分区域多雨天气影响，需求整体偏弱，预计节前建筑钢材价格或震荡偏弱运行。
热卷： 上周热卷产量环增 1.35 万吨，库存微增 4.67 万吨，表需下降 4.34 万吨至 321.82 万吨。目前钢厂盈利虽有收窄，但也仍有利润，因此产量回升较快，但需求改善有限。当前热卷整体产量偏高，去库延续性不强，上周再度轻微累库。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。
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