文章来源：财联社
9 月份存款搬家持续，「股债跷跷板」 显著，债券冲击明显。尤其受基金销售新规 （征求意见稿） 影响，市场担心银行金市和银行理财会大量赎回债券基金，导致债券调整显著，纯债类理财产品规模存在一定赎回压力。根据普益数据，整体存量理财规模微降，月末理财产品存量规模 30.8 万亿元，环比上月下降约 0.4 万亿元。我们判断市场可能高估了基金销售新规的影响：一方面，执行时点晚于预期，判断大概率年底正式稿落地，考虑产品合同修改等过渡期因素，预计 2026 年下半年执行可能性较大；另一方面，潜在赎回规模低于预期，银行金融市场部使用基金主要作为交易工具，可能会存在一定 「赎基买债」 的行为，而理财大量通过 ETF 参与基金配置，同时更多使用基金专户工具，相关产品均针对政策有所豁免。相比金市，银行理财赎公募基金体量显著低于市场预期。
如何把握股票市场上行周期中的银行理财产品机遇？核心在于在坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算。随着理财 「估值魔法」 难以维系，持续优化股债均衡配置框架不仅是对传统优势的巩固，更是控制产品净值波动的关键。通过构建以债券等固收资产为 「压舱石」、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤，实现客户理财产品的均衡要求。股票和债券的均衡配置，如同驾驶过程，债券是提供稳定动力的 「发动机」，保证车辆平稳前行；而股票则是 「加速器」，在路况好时用于提升速度。这样的组合既能争取股市带来的较高收益，又能利用债券来缓冲可能出现的下跌，符合理财客户追求稳健增值的普遍需求。
「东方不亮西方亮」，多资产策略将是核心解决方案。打造收益来源更多样、风险更可控的产品线，后续探索和布局多资产、多策略产品将是必然方向。除了传统股债混合，机构还可逐步纳入商品、量化策略、衍生品工具 （如股指、国债期货对冲等）、跨境资产乃至另类资产等，构建收益来源更多元、风险属性更清晰的产品线。这样可以通过资产类别的低相关性来进一步平滑组合波动，并满足不同客户群体日益差异化理财需求，推动银行理财从相对单一的固定收益产品提供商，向真正的综合解决方案提供机构转型升级。
这一过程中，理财与公募基金的合作后续将提升。理财子可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势与丰富经验，通过委托投资或 ETF 轮动等模式，将风险资产定价能力引入自身产品。相关合作有助于弥补银行在权益市场直接投资能力的相对不足，实现优势互补，为客户提供更高质量的综合财富管理解决方案。
一、收益率：环比回落
2025 年 9 月份银行理财规模加权平均年化收益率 1.68%，较上月回落 35bps。其中现金管理类产品年化收益率 1.27%，纯债类产品年化收益率 1.88%，「固收+」 产品年化收益率 1.48%。
二、存量：规模微降
9 月份存量规模微降。月末理财产品存量规模 30.8 万亿元，环比上月微降 0.4 万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。
三、新发：业绩比较基准继续回落
9 月份新发产品初始募集规模 3422 亿元。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。
新发产品业绩比较基准持续回落，9 月份新发产品业绩平均比较基准 2.42%。
四、到期：大部分产品达到业绩比较基准
9 月份到期的封闭式银行理财产品共计 2141 只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。
五、附录：银行理财配置主要资产收益表现
银行理财产品基础资产包括债券 （以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益 （以通过委外投资为主）、非标资产等，相关资产的近一年表现以及近一个月 （灰色方框内） 表现情况如下。
