文章来源：财联社
债市要闻
【国庆节后首个交易日 股债喜迎开门红】
10 月 9 日，上证指数突破 3900，在权益市场极其强势的背景下，债市同样不甘示弱，全天各期限利率债普遍收涨，10 年、30 年国债活跃券分别下行 0.55bp、0.50bp 至 1.78%、2.13%。尽管风险偏好变化可能仍会对利率定价带来一定的影响，不过对比 8 月过于极端的 「跷跷板」 现象，当前股债行情已显著脱敏。参考 CNEX 分歧指数与经纪商的成交结构分析，基金和券商是昨日市场上的两大净买入力量，基金主要增持 5-10 年国债及 5 年内金融债，券商则是中短期利率债、5-10 年国债、超长国债的重要买盘。结合今日 5-7 年国债表现更优的结果来看，交易盘博弈的理由可能依然是 「重启买债」 的猜想。
解读：有专家表示，10 月仍是债市的观察期，「央行是否买债」 与债基赎回费问题两条主线真正落地以前，利率高位高波的状态可能会延续，且不同的故事对应截然不同的利率发展路径。大风大浪之中，锁定收益亦有难度。对于交易账户而言，且行且看，降低博弈仓位可能是更好的选择，等待市场情绪逐步好转，再加大博弈的仓位。对于配置盘而言，利率中可能到了上有界的位置，进场窗口已经打开。
【财政部将在香港发行 110 亿元人民币国债】
根据有关工作安排，财政部将于 10 月 15 日在香港特别行政区发行 2025 年第五期人民币国债，发行规模为 110 亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统 （CMU） 公布。
【银行间债券市场境外机构一站式开户平台上线试运行】
据中国央行上海总部官微，根据中国人民银行统一部署，中国人民银行上海总部会同中国外汇交易中心、中央结算公司和上海清算所，建立了银行间债券市场境外机构一站式开户平台，平台已于 2025 年 9 月 15 日上线试运行。
【5000 亿新型政策性金融工具陆续投放，有望拉动超 5 万亿投资】
9 月 29 日，国家发展改革委对外宣布，新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资本金。当天，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行全额出资的专门公司成立，分别是国开新型政策性金融工具有限公司、农发新型政策性金融工具有限公司、进银新型政策性金融工具有限公司。随后，新型政策性金融工具在加快投放。9 月 29 日以来，江苏、安徽、广西、广东、河北、海南、福建、重庆等多地对外宣布，首批新型政策性金融工具资金完成投放。这些资金投向了城市更新、交通、水务、物流、能源、农业农村、供热管网、环境保护等领域的项目。记者梳理地方披露信息发现，新型政策性金融工具的融资期限较长，部分项目获批融资期限在 15—20 年；该新型工具全部用于重点领域重大项目资本金，但是不得超过全部资本金比例的 50%——这些资金能较大缓解项目资本金不足的问题，还能与项目回报周期较长的状况相匹配。
国家发展改革委投资所研究员吴亚平对记者表示，项目资本金一般不低于总投资的 20%。新型政策性金融工具全部用于补充项目资本金，预计带动 2 倍左右的项目资本金，再拉动 5 倍左右的银行贷款——大致匡算 5000 亿元新型政策性金融工具拉动项目总投资在 10 倍左右，即拉动约 5 万亿元投资规模。
【债市买卖博弈加剧，9 月债基二次抛压近 2000 亿元 大行入场维稳，10 月债市怎么看？】
据天风固收统计数据显示，9 月债基引发的两波集中抛压合计净卖出现券近 2000 亿，其中 7-10Y 政金债、10Y 以上国债老债为核心抛售品种，区间日均净卖出规模分别达 94 亿元、67 亿元。其中在临近意见稿截止日的 25 日，基金抛压进一步加大，单日净卖出现券规模达 683 亿元，为 9 月以来峰值，7-10Y 政金债、10Y 以上国债老债日均净卖出规模仍达 77 亿元、47 亿元，债市再度承压。9 月份债市波动核心并非由基本面驱动，而是来自机构行为，受赎回费率调整预期冲击，基金月中有两波集中抛压，大行月末加大长债增持力度，维稳市场，使得 10Y 国债活跃券收益率从 1.815% 月度高位回落至 1.78%。不过，城农商行、保险配置力量持续缺位，仍构成债市反弹支撑力度不足的 「底色」。在多位业内人士看来，10 月债市核心矛盾或从政策导向的 「抛压释放」 转向 「再平衡」。由于 10 月经济数据进入高基数期，基本面对债市偏有利，叠加费率正式稿年内落地、大行买债持续性存疑，以及央行降息或者重启购买国债等影响，市场的风险偏好或有所提升，短期策略仍需防御，中短久期品种性价比相对较好。
【「固收+」 基金全面崛起，三季度回报最高超 33%】
Wind 数据显示，在约 3700 只 「固收+」 基金 （注：份额分开计；本文固收+基金是指可转债基金、混合一级债基、股票资产配置比例不超过 20% 的混合二级债基、以及股票资产配置比例不超过 40% 的偏债混合基金） 中，三季度超过 3300 只取得了正收益，中位数收益 3.54%。具体来看，华安智联 A/C 三季度的净值增长超过 33%，位居首位。南方昌元可转债 A/C、华商双翼 A/C、融通稳信增益 6 个月持有 A/C、万家优享平衡 A/C、金鹰元丰 A/C/D 等固收+基金三季度的净值增长居前。
【券商今年以来发债融资热情高涨】
今年以来，资本市场向好态势显著，作为市场中的核心中介机构，券商踊跃进行资本补充以把握发展机遇。一方面，券商积极推进定增，年内多家券商定增事项落地，同时，南京证券等券商的定增事项不断迎来新进展；另一方面，券商发债热情升温，截至 10 月 9 日，年内券商发债募资规模达 1.27 万亿元，同比增长 80.22%。
【城投债月度净融资-326.40 亿元，连续第 7 个月为负，9 月融资节奏继续偏紧】
伴随一揽子化债方案落地见效，城投企业加快市场化改革步伐，城投债融资进一步呈现收紧态势。财联社据相关渠道统计，9 月城投债净融资-326.4 亿元，连续第 7 个月为负。此外，机构统计市场情况还显示，9 月城投债市场呈现 「注册上升、审批放缓与终止上升」 并存状态，整体融资节奏依然偏紧。
【兴银理财注册资本翻倍增至 100 亿，兴业银行持股比例不变】
天眼查显示，9 月 30 日，兴银理财有限责任公司发生工商变更，注册资本由 50 亿人民币增至 100 亿人民币，增幅 100%。工银、建银理财注册资本在 150 亿以上，第二梯队中银、农银理财在 100 亿以上，第三梯队交银、邮储理财子在 80 亿左右。股份行理财子普遍在 50 亿左右，城商行理财子多数在 10 亿-30 亿左右。10 月 9 日，财联社记者从知情人士处了解到，兴银理财此次增加资本金为实际注资，且已经获得监管部门批复，注资完成后，兴业银行的持股比例不会更改。
【吉林拟发行 38.5 亿元土储专项债】
吉林省财政厅公告，拟发行 2025 年第十批吉林省政府债券，均为土储专项债，计划发行规模为 38.5 亿元，期限分别为 5 年、7 年。募资用于多个土地储备项目。
【押注美债巨亏的日本银行 又踩坑美国企业债爆雷事件】
因美联储加息蒙受巨额亏损的日本农林中央金库 （Norinchukin Bank），又出现在美国企业债暴雷事件的潜在受害者名单前列。作为背景，美国汽车零部件公司第一品牌集团 （First Brands Group）9 月底申请破产，其申报的负债金额在 100 亿美元至 500 亿美元之间。有消息称，第一品牌集团的表内和表外融资规模大概接近 120 亿美元。本周披露的法庭文件显示，农林中央金库与三井物产的合资公司 Katsumi 竟然在此事件中有高达 17.5 亿美元的风险敞口。这也是目前已经披露的债权中金额最大的一家，第二高的是杰富瑞金融集团旗下的某基金，向第一品牌集团应收账款债券投资 7.15 亿美元。
【美国劳工统计局已召回员工 计划在月底前发布 9 月 CPI 数据】
根据美国劳工部一位知情官员透露，劳工统计局已召回员工，以准备 9 月份的消费者价格指数 (CPI) 报告。这位官员表示，白宫管理和预算办公室指示该机构召回员工编制报告，以便在本月底之前发布。这份原定于 10 月 15 日公布的数据是计算明年社会保障金发放规模的关键依据。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，10 月 9 日以固定利率、数量招标方式开展了 6120 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 6120 亿元，中标量 6120 亿元。Wind 数据显示，当日 20633 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 14513 亿元。
信用债事件
■融侨集团：子公司河南长启债务逾期金额 2055 万元；
■长春润德投资：子公司受到行政处罚，被罚款合计 2479 万元，涉非法占地建设工程项目；
■新城控股：境外子公司发行 1.6 亿美元债券 票面年息 11.88%；
■保利发展：保利南方拟将 45.12 亿股无偿划转至保利集团 控股股东变更为保利集团；
■TCL 科技：收购 LGDCA 80% 股权及 LGDGZ 100% 股权交易完成；
■合肥鑫城控股：拟将公司约 33.88 亿元存货资产无偿划转至振瑶公司；
■华业资本：未能清偿 「15 华业债」 本息并面临重大财务压力；
■泛海控股：剩余未偿本金 12.83 亿元债务提前到期；
■「22 珞璜债/22 珞璜专项债」：拟提前兑付全部未偿本息议案获持有人会议通过；
■桂林新城投开：拟转让桂林学院举办者权益至桂林城乡建设控股集团；
■杉杉集团：和宁波朋泽贸易合并破产重整案三债会将于 10 月 21 日召开；
■长沙金洲新城投控：100% 股权被无偿转至长沙金洲新城产投集团；
■正荣地产：公司管理层仍在积极应对并协商 「H20 正荣 2」 处置方案；
■花样年控股：境外债重组香港计划的聆讯定于 2026 年 1 月 16 日进行；
■绍兴交控：拟无偿转出绍兴黄酒集团 44.1% 股权，获转入绍兴文旅集团 23.6539% 股权；
■金华金投集团：拟无偿划出金华融资担保等 5 家公司事项已获批复；
■23 甘肃铁投 MTN001：审议未通过取消票面利率调整权及到期日变更等议案。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 5.84BP 报 1.3271%，7 天期上行 6.97BP 报 1.5073%，14 天期下行 16.67BP 报 1.5007%，创逾一个月新低；1 月期报 1.566%。
Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 5.7BP 报 1.322%；7 天期上行 9.0BP 报 1.495%；14 天期下行 17.6BP 报 1.526%；1 个月期下行 0.3BP 报 1.567%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001 跌 20.0 个基点报 1.42%；FR007 跌 11.0 个基点报 1.54%；FR014 跌 12.0 个基点报 1.58%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001 跌 7.0 个基点报 1.33%；FDR007 跌 10.0 个基点报 1.5%；FDR014 跌 30.0 个基点报 1.5%。
【利率债|股债同步走强 10 年期国债收益率略下行报 1.7735%】
周四，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.46% 报 114.530 元，10 年期主力合约涨 0.15% 报 108.045 元，5 年期主力合约涨 0.07% 报 105.730 元，2 年期主力合约涨 0.02% 报 102.394 元。
银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 250011 收益率下行 0.95bp 报 1.7735%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率下行 0.8bp 报 2.122%，10 年期国开活跃券 250215 收益率下行 0.4bp 报 1.9585%。
业内人士指出，从长端利率债的短期趋势来看，局部出现了走强，不过还没有扩大到整体，所以可能还会有短期波动。其次，大的变数就是公募基金赎回费率新规悬而未决，在没有正式落地之前对债基的影响都会存在。从历史经验看，政策性金融工具推出期间，政策行发行的金融债往往受到市场青睐，尤其是 7 年期农发债等品种，兼具收益性与安全性，容易成为机构配置的重点。同时，地方政府债券中与工具支持领域高度相关的品种，如投向新型基建的专项债，可能因需求旺盛而出现发行利率低于同期限普通专项债的情况，形成结构性的利差收窄机会。
【信用债|信用债收益率集体下行，全天成交近 600 亿元】
周四，信用债收益率集体下行，信用利差收窄，1 年期收窄 3-4 个基点，成交仍较为清淡，全天成交近 600 亿元，「22 桂城 01」、「25 东楚投资 PPN001」 等涨超 1%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 2.49 个基点报 1.7493%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 1.49 个基点报 1.9093%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 1 个基点报 1.7565%，AA 级城投债中，1 年期收益率持平报 1.8874%。
涨幅超 1% 的信用债共 8 只，其中 「22 桂城 01」、「25 东楚投资 PPN001」、「25 潍坊滨投 PPN001B」 涨幅居前，分别涨 1.93%、1.62%、1.56%，分别成交 462.9 万元、6051.25 万元、2038.88 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 14 只，「22 高邮 G1」、「GC 三峡 K2」、「23 亦庄 K4」 跌幅居前，分别跌 4.51%、4.5%、4.17%，分别成交 2.8 万元、45.19 万元、0.8 万元。
高收益债：共 73 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 晋控 Y1」、「23 万州经开 MTN005」、「23 华发集团 MTN007」 收益率居前，分别为 8.12%、7.78%、6.9%，分别成交 1546.74 万元、2066.62 万元、2005.92 万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国 10 年期国债收益率涨 3.6 个基点报 4.743%】
周四，欧债收益率普遍上涨，英国 10 年期国债收益率涨 3.6 个基点报 4.743%，法国 10 年期国债收益率涨 1 个基点报 3.523%，德国 10 年期国债收益率涨 2.5 个基点报 2.701%，意大利 10 年期国债收益率涨 3.2 个基点报 3.506%，西班牙 10 年期国债收益率涨 2.8 个基点报 3.242%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 0.83 个基点报 3.588%】
周四，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 0.83 个基点报 3.588%，3 年期美债收益率涨 1.67 个基点报 3.608%，5 年期美债收益率涨 1.92 个基点报 3.731%，10 年期美债收益率涨 1.55 个基点报 4.136%，30 年期美债收益率涨 0.98 个基点报 4.721%。