文章来源：TechWeb
文 |《BUG》 栏目 徐苑蕾
近日，《BUG》 栏目查询上海票据交易所 （以下简称 「票交所」） 披露信息发现，博纳影业集团股份有限公司 （以下简称 「博纳影业」） 电子商业汇票累计逾期发生额已达 1100 万元，票交所据此已暂停其商业汇票承兑服务权限。
值得注意的是，早在今年 6 月，博纳影业就因发生 3 次以上票据逾期被列入承兑人逾期名单，并且此后连续多月仍未能清偿，逾期金额日益增加。
一位金融行业人士称，商票逾期不算严格意义上的公开违约，但属于债务违约行为，连续多月票据逾期意味着博纳影业现金流的紧张以及短期偿债能力的不足。
对此，《BUG》 栏目以投资者身份致电博纳影业证券部，相关工作人员回应称，「集团人数较多，部门繁杂，目前尚不清楚具体情况，需内部沟通」，建议 「几个交易日后再致电」。
票房号召力衰退，使得博纳影业的业绩表现同样堪忧。2022 年至 2025 年上半年，博纳影业归母净亏损累计超 25 亿元。资本市场对博纳影业的信心持续流失。博纳影业股价已较高点下跌超 60%，此外自去年下半年起，博纳影业前十大股东接连减持。更让人堪忧的是，实控人、董事长于冬所持近半股份已被质押。
商票连续多月逾期
据上海票交所披露数据，截至 2025 年 9 月 30 日，博纳影业的电子商业汇票累计逾期发生额达 1100 万元，逾期余额合计 1100 万元。依据 《商业汇票信息披露操作细则》，票交所已暂停提供商业汇票承兑服务，直至公司清偿全部逾期票据并完成信用信息披露。
《BUG》 栏目查询发现，事实上，早在今年 6 月，博纳影业就因发生 3 次以上票据逾期被列入承兑人逾期名单，并且此后连续多月仍未能清偿，逾期金额日益增加。
一位金融行业人士介绍，商业承兑汇票是企业承诺在未来某一日期支付一定金额的债务凭证，属于短期债务工具，若企业未能按时兑付商票则构成票据逾期。不过该人士强调，商票逾期不算严格意义上的公开违约，但属于债务违约行为，可能影响企业信用，并可能进一步影响其他融资渠道。
连续多月票据逾期，意味着博纳影业现金流的紧张以及短期偿债能力的不足。前述金融行业人士说道：「票据逾期说明债务压力较大，企业资金链或出现问题，无法按时兑付票据款项。公司也有可能面临多笔债务到期，优先偿还更紧急的债务，而推迟票据兑付。」
回顾博纳影业近年财报数据，公司的现金流问题从 2023 年开始凸显。2023 年，博纳影业经营活动现金流量净额开始由正转负，当年为-7858 万元，同比下降 107%；货币资金为 22.62 亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为 27.04 亿元，资金无法覆盖短债。
最新财报数据显示，2025 年上半年，博纳影业经营活动现金流量净额为-3624 万元，截至上半年末，博纳影业货币资金为 14.23 亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为 13.97 亿元，资金相对于短债而言仍略显捉襟见肘。
三年半累计巨亏 25 亿
凭借 《长津湖》 系列等项目，即便在电影行业备受冲击的 2020 年和 2021 年，博纳影业仍然保持着盈利状态，并最终在 2022 年 8 月顺利回 A 股上市。
不过上市后，博纳影业业绩却迅速 「变脸」，亏损规模持续扩大。2022 至 2024 年，博纳影业的归母净亏损分别为 0.72 亿元、5.53 亿元、8.67 亿元，2025 年上半年归母净亏损 10.56 亿元，超过了 2024 年全年的亏损规模，3 年半时间内累计亏损超 25 亿元。
博纳影业的亏损背后是部分题材票房号召力的衰退，曾经让博纳影业风光无限的大片，在新的市场环境下显得不再奏效。比如刚刚结束的国庆档，博纳影业参与投资、联合出品的影片，档期票房连 5 亿元都达不到。
2025 年上半年，博纳影业投资和协助推广的影片共计 3 部，合计票房仅达到 4.41 亿元，这一数字与往年主投影片动辄数十亿的票房相比相去甚远。
尤其是被寄予厚望的 《蛟龙行动》 虽然耗资巨大，却仅斩获 3.93 亿元的票房。这导致上半年博纳影业电影业务板块收入仅为 1.41 亿元，同比下降 9.44%，然而在 8.96 亿元的高昂成本下，业务板块毛利率 「断崖式」 骤降至-534.63%。
股价自高点跌六成
博纳影业在资本市场的遭遇同样不容乐观，回 A 后公司股价首月股价翻倍，不过如今却面临着股东 「用脚投票」 的局面。截至 10 月 10 日收盘，博纳影业股价为 5.6 元/股，较 15.23 元/股的高点下跌超 60%。
相比国内曾经与之齐头并进的上市影视公司，博纳影业的市值表现已明显落后。截至 10 月 10 日收盘，博纳影业市值约 77 亿元，而光线传媒的市值高达 501 亿元，约为博纳影业的 6.5 倍；万达电影的市值 239 亿元，约为博纳影业的 3 倍。
更加值得关注的是，自 2024 年 11 月起，博纳影业遭遇前十大股东接连减持。
据 《BUG》 栏目统计，中信证券投资有限公司及其一致行动人累计减持约 1333 万股，占总股本比例约 0.97%，减持后所持股数占总股本 10%；西藏和合及其一致行动人则累计减持约 3689 万股，占总股本比例约 2.6838%，减持后不再是公司持股 5% 以上股东。
大股东质押和冻结比例高企亦加剧市场担忧。财报数据显示，截至 2025 年 6 月底，博纳影业实控人、董事长于冬已质押 1.37 亿股，占其持股比例约 48.7%，占总股本比例约 10%。
商票逾期、业绩亏损与股东减持，共同指向博纳影业正面临严峻的现金流与经营挑战。如何在传统题材之外找到新的增长点，并修复市场与投资者的信心，是公司亟待解决的难题。