文章来源：新华财经
新华财经北京 11 月 3 日电 （王菁） 近期，美联储降息并宣布将结束 QT，IMF 预测 2030 年美国债务率或突破 143%，截至 10 月末中美利差进一步走阔至约 230 个基点...... 当下，美债市场正站在货币政策转向与财政可持续性的十字路口。
业内人士表示，美债市场正面临前所未有的复杂环境。一方面，货币政策转向与债务压力形成奇特的拉锯格局；另一方面，美联储内部共识破裂与数据缺失增加了市场不确定性。
货币政策分化：美联储的 「裱糊」 困境与中美利差走阔
美联储在当地时间 10 月 29 日结束的货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75% 至 4.00% 之间。这是美联储今年以来第二次降息，同时宣布将于 12 月 1 日正式结束缩减资产负债表 （QT） 的计划。
美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上却释放了复杂信号，他明确表示 「12 月再次降息并非板上钉钉」。这种看似矛盾的态度反映了美联储在当前环境下的两难境地。
业内人士对新华财经表示，美联储内部共识似乎正在破裂，出现了六年以来首次的 「双向异议」。在 10 月的投票中，美联储理事斯蒂芬·米兰主张更大幅度的降息 50 个基点，而堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德则倾向于维持利率不变。
这种分歧在近期进一步公开化，多位美联储官员表达了相反立场：达拉斯联储主席洛根和堪萨斯城联储主席施密德均明确表示反对进一步的降息，强调 「通胀压力依然存在，政策过早放松或削弱美联储对 2% 目标的承诺」。而美联储理事沃勒则持鸽派立场，认为 「就业市场疲弱，通胀预期已锚定，所有数据都表明应当在 12 月降息」。
而从基本面来看，美国通胀压力依然顽固，这成为美联储决策的主要障碍。据美国广播公司报道，美国政府数据显示，美国 9 月通胀攀升至 1 月以来最高水平，其中牛肉等民生商品价格飙升。
更为复杂的是，持续的政府 「停摆」 已成为美国史上第二长的政府 「停摆」 事件。由于美国劳工统计局的员工在 「停摆」 期间被迫休假，包括就业数据在内的重要经济数据收集工作已被无限期暂停。
「这使得美联储在决策时如同 『在大雾中开车』，不得不谨慎减速。」 某外资行交易员称。
此外，美国政府的关税政策使商品成本上升，价格自然随之上涨。美国银行经济学家阿迪亚·巴韦指出，「关税的总成本里，消费者要扛 50% 到 70%，剩下的才是企业承担」。美国银行则预测，关税会让美联储紧盯的核心 PCE 指标再涨 0.5 个百分点。
另从大国货币政策错位影响来看，截至 10 月 31 日，中美 10 年期国债利差已扩大至 228.87 个基点，较前一周再度扩大 13.88 个基点。「中美利差的变化也将成为影响全球资本流动的重要变量。」 前述交易员还提及，在全球经济与政策周期分化的背景下，市场参与者需要适应更高水平的波动性和不确定性，在风险与机遇并存的环境中谨慎前行。
美债市场前景：多重因素交织下的年末走势波动性增强
综合多位业内人士观点，四大关键因素将主导年末之前的美债市场走向：美联储政策路径分歧、美国财政状况、通胀韧性以及全球投资者行为变化。
首先，美联储政策不确定性大幅上升。随着美联储内部共识破裂，市场对 12 月降息的预期急剧波动。根据 CME 集团的 FedWatch 工具显示，市场对 12 月降息的概率已从会议前的 90% 降至目前的约 70%。
摩根资产管理全球固定收益货币及大宗商品部门主管 Bob Michele 指出，「若数据喜忧参半，异议将持续增多。鲍威尔正逐渐失去对美联储同僚的掌控力——看看他现在的处境，实际上已进入任期尾声的 『跛脚鸭』 阶段。」
同时，美国债务问题仍是悬在美债市场上的 「达摩克利斯之剑」。美国财政部最新数据显示，联邦政府债务规模已突破 35 万亿美元，债务与 GDP 之比升至 143%，创历史新高。
据外媒报道，「老债王」 比尔·格罗斯正开始抛售美债期货，押注高财政赤字与国债超额发行将持续推高收益率。格罗斯在邮件中写道：「交易策略？我正在抛售十年期国债期货，即便经济增速放缓至 1%-2%，供应量仍过剩。」
此外，亦有机构指出，通胀结构性粘性可能延长美债收益率高位运行时间。虽然欧元区 10 月 CPI 同比上涨 2.1%，较 9 月的 2.2% 略有回落，但美国通胀下行进展缓慢。「9 月仅仅是服装价格就涨了 0.7%。」TD Cowen 的分析师解释，即使某些商品在 CPI 篮子里权重较低，其价格上涨也会严重影响消费者心理和通胀预期。
技术面看，10 年期美债收益率在近期波动后，下一重要阻力位在 4.0% 心理关口附近。而地缘政治风险与总统大选因素也不容忽视，美国将于 11 月迎来总统大选，历史数据显示，在大选年份，美债市场波动率通常较非选举年高出 10-15%。
从资产配置角度来看，更多投资者正调整策略应对美债市场不确定性。Loomis Sayles 基金 Dan Fuss 建议，「你该做的不是站在车流中，而是走到路中间的隔离带上。」 这似乎意味着投资或转向期限较长的债券，以降低对短期政策波动的暴露风险。
编辑：王柘
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