压力测试：棕榈油 4115 林吉特关口，何时等来需求援军？

周一 （11 月 3 日），马来西亚衍生品交易所棕榈油主力合约收于 4115 林吉特/吨，单日下挫 92 林吉特，跌幅达 2.19%。市场在连盘油脂期货疲软与产地增产预期的共同作用下延续调整态势。

外部市场拖累与内部供应压力并存

当日大连商品交易所豆油主力合约下跌 0.52%，棕榈油合约跌幅达 1.55%，对马盘形成明显拖累。雪兰莪经纪机构 Pelindung Bestari 总监 Paramalingam Supramaniam 指出：「期货价格受到连盘市场疲软的拖累，同时产量增长持续施压。但另一方面，我们看到良好的需求创造，这将最终推动 11 月和 12 月的出口改善。」 这一观点准确揭示了当前市场的矛盾点：短期供应压力与中期需求潜力的博弈。

基本面多空因素交织

船运调查机构数据显示，10 月马来西亚棕榈油出口呈现温和增长。AmSpec Agri Malaysia 统计出口量环比上升 4.3%，Intertek Testing Services 数据则显示增长 5.2%。这种渐进式复苏虽未形成强劲拉动，但为市场提供了底部支撑。与此同时，印尼统计局公布 1-9 月粗棕榈油及精炼产品出口总量达 1758 万吨，同比增幅 11.62%，显示主要生产国的出口动能依然稳健。

原油市场的变化值得关注。OPEC+决定在明年第一季度维持现有产量政策，缓解了供应过剩担忧，推动国际油价走高。原油走强增强了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力，这一传导机制将在中长期维度发挥作用。此外，林吉特兑美元汇率当日贬值 0.31%，客观上提升了棕榈油对外汇持有者的购买力。

机构观点与市场展望

当前市场正处于传统产量高峰期与需求复苏期的角力中。Pelindung Bestari 的 Paramalingam Supramaniam 强调的需求创造逻辑值得重视，年末节日备货周期通常会在 11 月后逐步显现，这可能成为扭转当前疲软态势的关键变量。不过，短期内连盘油脂的走势仍将显著影响市场情绪，特别是中国这个主要进口地区的采购节奏变化。

从更宏观的视角看，植物油市场的格局正在重塑。美国大豆期货在 10 月份创下近五年最大月度涨幅，触及 15 个月高点，这主要源于对中国采购预期的升温。大豆油的强势若能延续，将通过比价效应为棕榈油提供间接支撑。但需要注意的是，不同油脂品种间的价差关系变化具有滞后性，其传导效果需要时间验证。

总体而言，当前棕榈油市场正处于多空因素激烈博弈的阶段。产量增长与外部市场疲软构成短期压力，而需求复苏预期、生物柴油概念及货币因素则提供潜在支撑。专业投资者需密切关注产地库存变化与主要进口国的采购动态，这些才是打破当前平衡的关键砝码。