爱喝椰子水的中国人，把一家由泰国人创立的公司送到了港交所门口。
在中国市场，椰子水品牌 if 牢牢把持着市占率第一的位置，其主打纯正泰国鲜椰制作。随着其背后公司 IFBH Pte.Ltd.（以下简称 「IFBH 公司」） 招股书的披露，这一品牌的更多细节被大众知晓。
据了解，IFBH 公司的历史可以追溯至 2013 年。当时，泰国人 Pongsakorn Pongsak 推出 if 品牌，由其控制的泰国饮料制造商 General Beverage 经营该品牌。后来经过一系列的业务重组和股权转让，目前，由 IFBH 公司在全球市场经营 if 和另一椰子水品牌 Innococo，公司采用轻资产运营方式，生产、物流及销售均实行外包。
图片来源: 招股书截图
近年来，依托椰子水大单品及中国内地市场，IFBH 公司的业绩保持稳健增长。2023 年、2024 年，收益分别为 8744.2 万美元、1.58 亿美元，年内利润分别为 1675.4 万美元、3331.6 万美元。其中，椰子水饮料营收占比均超 95%，分地区看，中国内地市场营收占比也超 90%。
《每日经济新闻》 记者注意到，2024 年，if 在全球椰子水市场的市占率排在第二位。在中国市场，if 的主要竞争对手中包括美国椰子水企业唯他可可 （Vita Coco），后者进入中国市场的时间更早 （2014 年 9 月）。不过，相较于唯他可可，过于依赖椰子水单品类和过于依赖中国市场，或是 if 未来将面临的考验。
针对 IPO 相关问题，记者向 IFBH 公司公开邮箱发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。
中国人喝出一个椰子水 IPO？
2017 年，if 椰子水进入中国内地市场。彼时的中国椰子水市场规模还较小，其竞争对手也多是从国外引入中国的品牌。
8 年后，根据快消品线下零售监测公司马上赢的数据，2025 年第一季度，if 椰子水在中国市场的份额为 36.42%，牢牢占据椰子水类目第一的位置，为第 2 名的超 4 倍。与此同时，if 也有了更多的竞争对手，包括众多国产品牌。
某种程度上，if 椰子水在中国市场已成为椰子水这一品类的代名词，火到市场上开始出现仿版。包装、品牌名高度相似，但仔细看配料表，正版是 100% 椰子水，仿版例如 「Tf」 则添加了果葡萄浆、食用盐以及诸多食品添加剂，一些消费者在社交平台直呼被骗了。
图片来源: 社交平台截图
利用大单品打开中国市场后，2022 年，IFBH 公司又推出 Innococo 品牌，用于销售其他椰青类饮品。根据招股书，2024 年，if 及 Innococo 椰子水在中国内地市场的零售额为 3.45 亿美元，市占率约 34%，是市占率第 2 名公司的 7 倍以上。事实上，自 2020 年起，按零售额计算，IFBH 公司已连续 5 年稳居中国内地椰子水饮料市场首位。
椰子水是 IFBH 公司目前的拳头产品，近两年销售占比均超 95%；同样重要的是中国内地市场，2023 年、2024 年营收占比都超过了 90%。来自泰国的椰子水是怎么在短短几年间在中国市场卖爆的，中国人为何能喝出一个椰子水 IPO？
事实上，中国市场已成为近些年来增速最高的椰子水市场。根据招股书援引的灼识咨询数据，2019 年至 2024 年，中国椰子水市场规模年复合增长率为 60.8%，远高于其他地区。2024 年，按零售额计算的中国市场规模已突破 10 亿美元，预计到 2027 年将超越北美洲成为最大市场。
凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳告诉记者，中国椰子水市场近些年的高速增长源于两方面的因素，一是椰子水生产技术成熟，成本逐渐下降，再叠加饮食健康化的趋势，「越来越多的消费者能喝得起椰子水了」；二是椰子水是一种百搭的饮料，可以与咖啡、果汁搭配，也可以用来烹饪、煮汤等，需求端也较为多元。
当市场蛋糕越来越大，头部企业的经营状况自然也会越来越好。有长期观察快消行业的资深人士告诉记者，很多品牌越做越大并不完全靠自身的经营，还要靠二三线同品类品牌助推市场规模增长。「椰子水兴起的时候，很多人找它代工，一下子把它推高了。」
那么，胜出的为什么是 if 呢？事实上，早在 2014 年，目前全球最大的美国椰子水公司唯他可可就已经进入中国市场，且与拥有 「红牛」 品牌的华彬集团旗下公司签署了分销协议。2016 年左右，唯他可可的国内市占率也曾一度攀升至首位，但如今在美国、英国卖爆的椰子水品牌在中国市场却出现了水土不服。
反观 if，一方面是占据了原产地优势，由于气候条件适宜，泰国所处的东南亚地区是全球最大的椰子产地，而 IFBH 公司采购的椰子水原料都来自泰国，代工厂也大都位于泰国。另一方面，if 在本土化方面也做了不少努力，体现在简洁的瓶身设计、契合中国消费者健康化消费趋势的 100% 椰子水配方、签约流量明星肖战作为代言人、与潮流玩具品牌泡泡玛特合作等。
此外，林岳强调，if 椰子水在渠道的铺货率很高，无论是在线下的超市、便利店，还是在电商平台。根据招股书，if 椰子水品牌有两个分销伙伴：一个主要负责线上渠道，包括天猫、京东及抖音等电商及社交电商平台，另一个专注线下渠道，如超市和便利店。
供应链地域分布集中，单品类规模受限
可以说，中国消费者将 IFBH 公司托举到了港交所门口。此前，IFBH 公司也曾谋求在新加坡上市，但最终考虑到最重要的市场在中国内地，还是选择了港交所。
最终的上市主体 IFBH 公司及其附属公司是从 General Beverage 分拆而来的企业，经营 if 及 Innococo 两大品牌。有意思的是，通过一系列股权转让后，General Beverage 目前既是 IFBH 公司控股股东，也是供应商，还是客户，身兼三职，双方捆绑较为紧密。
这背后，主要还是由于 IFBH 公司采用以商标为主导的业务重组，属于轻资产运营。在上游，由 General Beverage 负责采购产品所需的椰子水原料，由代工厂负责生产，再由合作的第三方物流供应商负责运输，最后由合作的分销商负责销售。
招股书显示，截至去年末，公司仅有 46 名全职员工，其中销售及营销人员 20 名。按照其在招股书中的说法，这一运作模式使公司具有高度生产弹性与拓展能力，同时能投入更多资源于产品创新和品牌建设。
