文章来源：一期货
铜 （COMEX） 正处于数十年来波动性最强的工业金属市场的核心位置，科技叙事，大国需求、政策导向、生产端扰动及机构持仓调整几大因素交织，共同驱动价格走势。
AI 数据中心铜需求持续攀升能源转型下全球铜市供需缺口显著
据机构统计，未来十年间，单是新建 AI 数据中心的年度铜需求，预计平均将达约 40 万吨，其中 2028 年将迎来需求峰值，约为 57.2 万吨；若拉长周期至 2035 年，该领域累计铜消耗量将突破 430 万吨。
而这一需求规模，再叠加电力传输、风能、太阳能发电及电动汽车 （EV） 等领域的铜用量，使得能源转型背景下的全球铜总需求呈加速上升态势。
但供应端的扩张进度却大幅滞后：即便将现有矿山扩建计划纳入考量，到 2035 年全球铜产量预计仅能达到约 2900 万吨，同期需求却可能攀升至 3500 万吨，供需缺口将高达 600 万吨。
对于机构投资者、数据中心运营商及政策制定者而言，AI 推动的用电负荷增长，与多年来采矿领域投资不足的现状相互叠加，这意味着未来铜市场或将长期处于短缺格局。
关税重塑美国铜贸易流向提振铜价
在美国商务部长霍华德·卢特尼克 （HowardLutnick） 证实针对铜的 「232 条款」 调查已正式收尾、为夏末前落地相关措施扫清障碍后，高盛集团已将其基准关税预期上调至 50%。这一紧迫的政策时间窗口，已促使出口商加速向美国市场发货，以规避关税生效后的成本冲击。
在美国总统唐纳德·特朗普宣布对进口铜征收 50% 关税后，纽约商品交易所 （COMEX） 铜期货价格一度冲高至 1.3 万美元/公吨，这一关税幅度较华尔街此前 25% 的基准关税预期翻倍。
该政策冲击直接导致 COMEX 与伦敦金属交易所 （LME） 合约间形成大幅套利价差，同时为铜带来了前所未有的讨论度。目前伦敦市场铜价徘徊于 9700 美元/公吨，显著低于 COMEX 报价，这一价差暗示各交易所间市场定价错位风险已明显升温。
同时关税消息公布后，全球最大上市铜矿企业自由港-麦克莫兰铜金公司 （FCX） 股价应声上涨超 2.5%，反映市场对上游矿企的短期乐观预期。
美国政府出台该政策的战略逻辑清晰：为汽车制造、国防军工及电网升级等关键领域保障国内铜供应链安全。
但从市场影响看，这一举措将呈现双向效应——短期内将导致下游行业面临铜供应短缺，同时推动铜原材料价格进入结构性上行通道。
矿业巨头停产抑制铜的上游供应
尽管美国关税政策占据市场头条，但铜供应端的压力同样不容忽视。卡普斯通矿业 （CSCCF） 公告显示，其位于智利的曼托韦德矿场在 8 月底突发机械故障，两台球磨机驱动电机同步失效。
维修工作预计需耗时四周，在此期间该矿场产能将直接减半。不过，市场对这一短期利空反应有限：卡普斯通矿业股价年内累计涨幅仍达 23%，过去一个月进一步上涨 14%，核心原因在于投资者更聚焦公司长期增长逻辑。分析师观点显示，该股当前估值仍被低估 10.7%，公允价格预估为 11.10 美元/股，其核心支撑是 「曼托韦德优化项目」——该项目投产后有望显著提升矿场处理量，并扩大单位利润率。
需注意的是，美国亚利桑那州持续干旱天气及运营层面的突发问题，仍是可能削弱这一乐观逻辑的关键风险。
机构跑步进场，看好铜价未来发展
伊洛铜业 （ERO） 近期因机构持仓变动备受关注：683 资本管理公司 （683CapitalManagement） 已将其持股比例削减 27.1%，持仓量降至 180 万股，对应市值约 2180 万美元。
但从整体持仓结构看，该公司机构持股比例仍高达 71.3%，这一数据凸显市场对其基本面的整体信心未改。
具体来看，机构持仓呈现 「多空分歧」 特征：德卡德可再生能源合作伙伴有限责任公司 （DecadeRenewablePartnersLP） 等对冲基金已将持仓比例提升超 61%，而 GMT 资本公司 （GMTCapitalCorp） 持仓增幅达 22.9%，最新持仓量突破 690 万股。即 「多空分歧」 是没有增加持仓分歧只有增加持仓多少的分歧。
分析师评级方面，当前共识评级为 「适度买入」，平均目标价 23.50 美元，显著高于其最新交易价 14.97 美元。
从基本面数据看，伊洛铜业近期财报呈现 「盈利超预期、营收不及预期」 的分化特征：每股收益 （EPS）0.46 美元，超出市场预期的 0.33 美元；但营收 1.635 亿美元，未能达到市场预期水平，但短期基本面不改机构配置的行为。
中国代表的大国消费验证铜的需求
中国最大消费国的进口需求也支撑了市场，洋山铜溢价上涨 1.8%，至每吨 58 美元，创三个月新高。人民币兑美元汇率创一周新高，使得以美元计价的金属对中国买家更具吸引力。
中国 8 月份未锻造铜进口量较 7 月份下降至 42.5 万吨，但较去年同期有所增加；铜精矿进口量则攀升至 276 万吨，创四个月新高。
澳新银行分析师在一份报告中表示：「尽管加工费处于低位抑制了冶炼利润，但并未能有效抑制中国对铜精矿的进口需求。有利的进口平价和国内产量减弱的前景应该会使 9 月份精炼铜进口保持强劲。」
总结：
LME 铜目前突破了三角形整理形态，同时完成了回踩，如果向上发展，铜价第一压力位为 9 月 5 日的 10008 美元即昨日冲高回落走势的最高点，如果突破成功，有望触及 10221 的三角形整理量度涨幅位，为 15 个月高点，从而有机会挑战 11104 的历史新高。
如果向下发展支撑先看 9800 的整数关口与三角形上沿交汇处。
从 AI 科技叙事对铜用量的暴增到到特朗普政府拟征收 50% 进口关税的关税扰动，到卡普斯通矿业 （Capstone） 曼托韦德 （Mantoverde） 矿场停产，再到伊洛铜业 （EroCopper） 内部人士持仓变动，最后到大国进口情况验证，目前铜价不仅能在 1.3 万美元/公吨价格关口附近创下破纪录的波动，未来也有可能走出台阶式的上涨行情。
（LME 铜日线图）
北京时间 19:51，LME 铜现报 9897 美元/公吨。