文章来源：一期货
美元：点阵与前瞻指引决定强弱区间
从基本面看，外部不确定性与国内情绪扰动仍在；在宏观端，就业疲弱已成为主线：最新报告显示失业率如预期升至 4.3%，非农仅 22k，远低于 75k 预期；基准薪资口径亦被 「2025 年」 向下修订-911k，同时 9 月首周初请再度超预期上行，暗示 8 月的走弱或已延续至 9 月。通胀端，8 月 CPI/PPI 释放出 「方向不一」 的信号，但在就业转弱的压制下被市场相对忽略。
政策预期方面，联邦基金期货显示周三 （9 月 17 日） 降息 25bp 的概率为 90.4%，余下概率押注 50bp。进一步看，市场仍倾向于 10 月与 12 月各一次降息。若本次按 25bp 落地，焦点将迅速切换到经济预测、「点阵图」 以及记者会措辞：一旦联储顺应 「10 月、12 月继续降」 的市场路径，美元或温和走弱；若指引更为鸽派 （暗示超出两次），美元可能出现 「跳空式」 回落；相反，如果强调 「观察与数据依赖」，对后续降息保持保留，美元将获得 「非对称」 支撑。分析认为，下周美元的方向性弹性主要来自联储本身：路径确认＝美元偏弱；路径收敛＝美元偏强。
英镑与欧元：按兵不动与政治溢价的此消彼长
英镑一侧，财政约束与债务利息上升压制增长预期，对财政再平衡的争论也加剧政策不确定性。高频数据方面，8 月房价显著回落、7 月 GDP 几近停滞且工业活动收缩，均偏不利。但短线催化还要看周二的 7 月就业与周三的 8 月 CPI：任何就业 「趋紧」 或通胀 「黏性」 的迹象，都可能为英镑提供缓冲。政策上，市场普遍预计 BoE 周四按兵不动，利率维持在 4%。需要关注 「票差」 信号——上次会议为 5 票支持降息、4 票按兵不动；若本次仍有较多委员倾向进一步放松，英镑或受压；反之，若传递 「维持观望至年末」 的更坚决姿态，英镑有望获得一定支撑。分析判断：数据若显示就业收紧、通胀韧性，英镑更易得到 「边际利多」；BoE 若对 「年内不动」 释放更明确姿态，亦利于稳定币值。
欧元方面，短期主导因素仍是政治与地缘扰动。法国政局波动：前总理 「Bayrou」 辞任，总统任命 Sebastien Lecornou 接任；同时东翼地缘紧张升温，波兰击落俄方无人机并援引北约第四条，虽预期后续将 「降温」，但事件本身削弱欧元风险偏好。政策层面，欧洲央行近期按兵不动并更新展望：头条通胀均值—2025 年 2.1%、2026 年 1.7%、2027 年 1.9%；增长—2025 年 1.2%（自 6 月的 0.9% 上修）、2026 年 1.0%、2027 年 1.3%。整体口径显示对当前利率水平较为 「舒适」，市场据此推演 「年内不动」，并反映出 「至 2026 年底」 仍按兵不动的色彩。数据端处于相对 「稀疏期」，仅关注法国/德国 8 月最终 HICP、欧元区 7 月工业产出与德国 9 月 ZEW。在高频真空下，政治与地缘变量对欧元的边际影响更大；一旦扰动升温，欧元易受压。
日元：按兵不动几成共识，沟通基调决定波动方向
政治层面，日本首相石破茂辞职，执政党内将进行党首选举；政治不确定性对日元偏不利，也可能加重 BoJ 推进正常化的沟通成本。政策端，周五 BoJ 利率决议料维持不变，日元 OIS 显示维持不变概率 94.7%，但 12 月加息预期正在酝酿。宏观端，关注周五公布的 8 月 CPI：若通胀再度抬头，将为 「年内加一次」 提供叙事支点。分析观点清晰：在 「按兵不动」 几成共识下，任何更 「鹰」 的前瞻表达都可能成为日元拉升的触发器；反之，偏鸽沟通将令日元承压。
加元：轻数据下比拼路径与情绪
加元方面，宏观上，8 月就业显著走软：失业率升至 7.1%，就业人数变动-65.5k，市场因而加大对 BoC 宽松的押注。周二加拿大 8 月 CPI 在议息前夕发布，若通胀 「回温」，将削弱降息定价并短线利多加元；若通胀回落，则巩固宽松预期。政策端，加元 OIS 显示周三降息 25bp 概率为 82.2%，且 12 月再降一次的市场倾向仍在。基本面上，油价波动对加元的 「贝塔」 不可忽视：若油价再度转弱，加元表现或受牵连。若 BoC 降息并释放偏鸽指引，加元走弱风险上升；但 「先行的通胀读数与油价路径」 仍可能改变临场节奏。