指数突破与成交额放量：十年新高的里程碑意义
2025 年 8 月的 A 股市场，以历史性突破与持续放量成为全球资本市场焦点。8 月 18 日，上证指数盘中突破 3731.69 点，创下自 2015 年 8 月以来的近 10 年新高，深证成指、创业板指同步刷新 2024 年 10 月以来的阶段高点，这一突破不仅标志着市场从 2024 年关税冲击后的全面修复，更预示着慢牛行情进入新阶段。
成交额的持续放大印证了市场热度。8 月 13 日至 18 日，A 股连续 6 个交易日成交额突破 2 万亿元，这一现象在历史上仅出现三次，前两次分别为 2015 年杠杆牛市和 2024 年政策驱动行情，趋势性行情下，各路资金是如何塑造当前行情的？
活跃资金图谱：四大主力的画像
1. 新增散户：犹豫入场中的 「慢变量」
尽管市场热度显著回升，但散户资金的入场节奏却呈现出明显的 「渐进式特征」。根据上交所最新数据，2025 年 7 月 A 股新增开户数达 196.36 万户，同比大增 70%，但环比仅增长 19%，绝对值仍低于 2025 年 2、3 月的峰值水平。
这一现象折射出当前散户群体的矛盾心态：第一，今年大盘的上涨呈现结构性特征，轮动快、节奏难把握，若追涨杀跌，投资体验与获得感均有限。第二，散户或需看到更持续、有力的上涨以确认趋势，才敢大胆入场。
2. 游资：短线情绪的 「催化剂」
与散户形成鲜明对比的是，游资正成为当前市场最活跃的参与者。8 月上半月，龙虎榜上榜营业部日均成交金额达 308 亿元，创年内新高，较 4 月低点增长 120%。这种活跃度的提升，既得益于量化策略的普及——据测算，当前 A 股程序化交易占比已突破 35%；也与市场题材轮动加速密切相关。以 8 月为例，从 GPT-5 发布引发的算力炒作，到 Genie 3 模型带动的多模态概念，游资通过快速切换赛道，在 AI、机器人、数据要素等板块间实现了超额收益。
市场情绪指数的变化更直观反映了这一趋势。8 月以来，代表短线资金的情绪指标昨日连板指数较全 A 指数的弹性提升 40%，在算力、半导体等热点板块中，涨停个股的次日溢价率高达 8.2%，显著高于历史均值。这种 「高波动、高换手」的特征，使得游资主导的交易成为当前市场的重要 「催化剂」。
3. 杠杆资金：趋势强化的 「放大器」
自 6 月下旬以来，杠杆资金持续净流入 A 股，累计规模已超 2000 亿元，推动融资余额突破 2 万亿元关口。两融交易额占比从 4 月的 7.2% 提升 10.5%，其中对算力、半导体等科技板块的融资买入占比达 38%，成为相关板块突破历史新高的关键推手。值得注意的是，杠杆资金的持仓集中度显著提升，前十大融资买入个股的融资余额占比从年初的 22% 升至 31%，这种 「押注龙头」 的策略，进一步加剧了市场的结构化行情。
4. 私募：扩容与调仓的 「双轮驱动」
2025 年上半年，私募市场呈现出 「量价齐升」 的特征。量化产品成为增量主力，备案总数达 2448 只，占全市场私募证券产品的 45%，而量化机构数量仅占行业总数的 15%，这种 「小规模、高产出」 的模式，推动量化私募上半年平均收益达 16.3%。主观多头策略则在 7 月实现逆袭，单月回报 5.9%，反超量化多头的 5.7%，这主要得益于对大金融、新能源等传统板块的左侧布局。
增量资金展望：FOMO 效应下的潜在空间
1. 居民资产搬家：尚未释放的 「巨量蓄水池」
当前居民资金入市仍处于早期阶段。2025 年 6 月，居民存款达 162 万亿元，占 GDP 比重达 116%，处于 2008 年以来 74% 的历史高位。对比历史行情，2014—2015 年杠杆牛期间，散户类资金净流入 3.8 万亿元；2019—2021 年核心资产行情中，这一数字增至 5.6 万亿元。而本轮自 2024 年 9 月至 2025 年 6 月，净流入仅 1.5 万亿元，存在巨大的继续流入空间。
下半年，居民资金迁移的逻辑将进一步强化。预计 2025 年下半年至 2026 年，居民定期存款、理财产品到期规模将超 20 万亿元，在低利率环境下，这些资金向权益资产的腾挪将成为必然趋势。
2. 外资与险资：中长期配置的 「定海神针」
弱美元周期为外资流入提供了宏观支撑。2025 年 5—6 月，外资净增持境内股票和基金 188 亿美元，扭转了此前两年的净减持态势。从中期看，美元指数较 2024 年高点已下跌 8%，人民币汇率企稳回升，MSCI 中国指数的外资持股比例有望进一步提升。
另外，险资入市的步伐同样值得期待。2025 年一季度，保险资金运用余额环比增长 5%，其中投向股市的规模约 4000 亿元。随着三批合计 2220 亿元的长期投资试点落地，以及 「每年新增保费 30% 投资 A 股」政策的实施，预计 2025 年险资入市规模将达 6000—8000 亿元。
结语
2025 年的 A 股市场，正经历着从 「政策底」 到 「资金底」 的关键转折。游资的活跃、杠杆资金的流入、私募的调仓，共同勾勒出一幅 「结构性牛市」 的图景。尽管散户的犹豫情绪仍在，但居民资产搬家的大趋势无法逆转，外资与险资的增量空间更是为市场提供了安全边际。正如历史所示，每一轮慢牛行情的背后，都是资金结构的深刻变革——而这一次，或许才刚刚开始。
本文来自微信公众号：格隆 （ID：guru-lama）
